NTA只计算有形资产，不包括无形资产

Feb 26th, 2001 | By klse.8k | Category: 8K 股票知识

NTA就是NET TANGIBLE ASSET也就是净有形资产，所以它是不包括无形资产的。无形资产就是INTANGIBLE ASSET。

公司的无形资产主要是商誉(Goodwill)，执照(license)和收购溢价(Premium on acquisition)。

举个例子：

ABC公司是在一个小岛经营度假村的生意，它的资金只有1million。最近ABC公司突然成功申请到一张赌博执照，所以它的身价就暴涨起来。XYZ公司为了在小岛经营赌场的生意就出价100million收购了ABC公司。

假设XYZ公司本来的资产只是200million现款，分成200million股。在还没有收购ABC公司之前它的每股NTA就是1.00令吉。

完成收购ABC公司后它的每股NTA就只剩下0.505令吉。

算法如下：

完成收购行动后XYZ的净有形资产是101million，无形资产是99million。(NTA ＝ 101/200 = 0.505)

因为NTA只计算净有形资产，所以它的NTA就是0.505令吉。 (两者加起来的总资产还是200million，所以Shareholders’ Fund还是200million)

接着让我们再来看看为什么MRCB在1999年时它的NTA会是负0.018令吉。

MRCB在它的1999年的年报里，呈报说他的股东基金Shareholders’ Fund是1080million。这1080million是包括了收购RHB时所付出的溢价(Premium on acquisition)778million和RHB的无形资产(intangible assets)320million。

所以MRCB的净资产就是负18million。(1080 – 778 – 320 = -18)

因为MRCB的股本是975million，所以它的每股NTA就是-0.018。

NTA = Net tangible assets / number of shares
NTA = -18 / 975
NTA = -0.018 令吉

有的公司为了使帐目好看，就没有列明它的NTA。它们只在Balance Sheet里呈报它们的每股资产，Net Assets。

例如：

BJGROUP在它的2000年的年报里只计算它的每股资产(Net assets per share)。它的每股Net Assets是1.44令吉，这是包括了每股1.70令吉的无形资产Intangible assets。

BJGROUP的无形资产价值是2543millions。它的股票数目是1498millions股。所以它的每股无形资产就是1.70令吉。

Intangible assets = 2543 / 1498 = 1.70
NTA ＝ Net Assets － Intangible assets
NTA ＝ 1.44 – 1.70
NTA ＝ -0.26

所以BJGROUP的每股NTA是-0.26令吉。

BJGROUP是时下最热门的投机股，尤其是它的WARRANT，BJGROUP－W。

喜欢投机在BJGROUP的小股东请注意：

BJGROUP在它的年报里说它的无形资产价值2543millions。你猜这是什么吗？

你当然知道这是TOTO的license。我也这样想，因为除了TOTO的license之外，我实在想不出BJGROUP还有什么无形资产可以值这样高的价钱。

奇怪？TOTO的license不是属于BJTOTO的吗？跟BJGROUP有什么关系？

原来BJGROUP控制了BJLAND的82%。然后再通过BJLAND控制了BJTOTO的51%。所以BJGROUP冲其量也只能算控制了半张TOTO的license。

那么这半张TOTO的license就可价值2543millions令吉？

这个问题只有它的管理层才知道。

不过我却知道今天整间BJTOTO值多少钱。BJTOTO的股票总数是576millions股，每股的价钱是4.70令吉。所以整间BJTOTO的价值就是2707millions令吉。(4.70 x 576 = 2707)

我也知道BJTOTO在2000年4月的财政年里净赚了254millions令吉。而BJGROUP却净亏了573 millions令吉。

结语：

如果一间公司的无形资产Intangible assets大过它的股东基金Shareholders’ Fund，那么它的有形资产NET TANGIBLE ASSET就会呈现负数。

如果公司出现负数的NTA，我们就要小心为妙。

什么是NTA？它有什么重要？

Feb 18th, 2001 | By klse.8k | Category: 8K 股票知识

一间公司的总资产(不包括无形资产)扣除所有的负债后的所馀就是净资产。净资产就是NET TANGIBLE ASSET，简称NTA。

根据一间公司的年报，如果我们要算出它的每股净资产（NET TANGIBLE ASSET）方法如下：

我们只要把公司的股东基金（SHAREHOLDERS FUND）除以它的股本（SHARE CAPITAL）再减去它的无形资产（INTANGIBLE ASSET）就可得到它的每股净资产。

每股净资产就是NET TANGIBLE ASSET per share，简称NTA per share，或者NTA就可以了。

现在还有一个更简单的方法可以很快的得到一间公司的最新每股净资产，那就是通过KLSE的网站。(www.bursamalaysia.com)

现在的股票公司每三个月就需要呈报它的业绩，我们只要看一看它的每季的业绩报告就可得知它的最新NTA，因为每间公司都有列明它的最新NTA，我们不用自己算。

那么NTA是从那儿来的呢？为什么每间公司的NTA都不一样？

每一间公司在刚刚成立时，它的NTA一般上都是1.00令吉。

让我举2个例子：

ABC公司成立时的资本是100million令吉，分成100million股，所以每股的NTA就是令吉。开始营业的第一年它就净赚了20million令吉。因此在呈报第一年的业绩时它的股东基金就是120million令吉。

因为它的股本还是一样的100million股，所以它的每股净资产NTA就是1.20令吉。(120/100 = 1.20)

XYZ公司成立时的资本是200million令吉，分成200million股，所以每股的NTA就是1令吉。开始营业的第一年它就净亏了40million令吉。因此在呈报第一年的业绩时它的股东基金就是160million令吉。

因为它的股本还是一样的200million股，所以它的每股净资产NTA就是0.80令吉。(160 / 200 = 0.80)

每间公司的业绩都不一样所以它们的NTA是不同的。

那么NTA有什么重要？

NTA越高就是说公司的累积盈利越多。NTA高的股票派送红股的机会就越高。

假设ABC公司连续5年都净赚20million，过了5年它的累积盈利就有100million，加上它本来的股本100million，它的股东基金就有200million。所以它的每股NTA就是2.00令吉。因此它就有能力派送1对1的红股。当然派送了1对1的红股之后它的NTA就会变成1.00令吉。

其实红股对股东是没有益处的，就好像我们把自己的一张2令吉的钞票换成两张1令吉的钞票而已。数量增加，购买力没有增加。

NTA只有1.50令吉的股票可以分发红股吗？

只要是赚来的就可以派送红股。但是因为它的NTA只有1.50令吉所以它最多只能每2股送1股。

红股是怎样送的？为什么有的股票可以1张送多张？

举个例子：EON现在的NTA是9.60令吉。它的票面值是1令吉。

如果它要每1股送1股，在完成之后它的NTA就会变成4.80令吉。(9.60/2 = 4.80)

如果它要每1股送3股，在完成之后它的NTA就会变成2.40令吉。(9.60/4 = 2.40)

如果它要每1股送7股，在完成之后它的NTA就会变成1.20令吉。(9.60/8 = 1.20)

它不能每1股送9股，因为它的NTA在完成之后只剩下0.96令吉，少过它的1.00令吉票面值。(9.60/10 = 0.96)

所以红股要如何送法是由公司自己决定的。

为什么有些公司年年赚大钱也从来没有发红股，而它的NTA却没有增加？

有些公司每年都把赚来的钱当作股息分发给股东，所以它的NTA就不会增加。NESTLE就是例子。

什么是成长股？怎样发掘成长股？

Feb 5th, 2001 | By klse.8k | Category: 8K 股票知识

最近冷眼在南洋商报和我们分享他的多年投资经验，那就是“反向成长”。它的意思就是：“选时要反向，选股要成长。”

可见成长股在投资组合里的重要性。

但是怎样发掘成长股呢？

在还没有回答这问题之前，让我们先来鉴定一下，怎样的股才可算成长股？

什么是成长股？顾名思义，有成长的公司就是成长股。这题目表面看起来很简单，其实是很复杂的。让我举些例子：

第一个例子：

一间公司十年前的资金是20million，今天的资金是200million，它是不是成长股？

答：表面看起来它的资金从20million增加到200million是有增长了180million。但是还得看它所增加的资金是从何而来才可下定论。如果增加的资金是从附加股而来，它不算成长股。如果是赚回来的就算成长股。

第二个例子：
科技资源(TRI)经营的行业是大家公认成长最快的流动电话，英美烟草(BAT)经营的行业是香烟。请问那一间才是成长股？

答：BAT过去三年的平均资金回酬(ROE)是1.31令吉，而TRI是负0.40令吉。所以BAT才是成长股。

这样子的解释法很多人都不能明白，让我再用简单的方法来解释：

BAT在过去三年，平均每1令吉的资金每年可以赚1.31令吉，而TRI的每1令吉资金每年却要亏0.40令吉。所以BAT才是成长股，TRI却是负成长股。

第三个例子：
A，B两间公司的资金都是100million，A公司每年赚20million而B公司每年赚10million。如果他们每年都不发股息，过了10年那一间才是高成长的公司？

答：当然是A公司。过了10年A公司的资金是300million，而B公司的资金只有200million。所以和B公司比较，A公司就是高成长的公司。

第四个例子：
C，D两间公司的资金都是100million。C公司每年赚20million而D公司每年赚10million。C公司每年都把赚来的钱当做股息分发给股东，而D公司从来都不发股息，过了十年，两间公司比较起来，那一间才是高成长的公司？

答：十年后，D公司的资金是200million，而C公司的资金还是100million，虽然D公司比较大，但是C公司才算高成长的公司。这十年里C公司的资金虽然一样，但是它的股东却已经获得200million的股息，他们可以利用这股息再投资。(C公司本身没有成长，它的股东却可成长。)

那么我们怎样发掘成长股呢？

我是用ROE来发掘成长股。ROE的中文译名是“资金回酬”。

每股净利EPS除以每股净资产NTA，就是资金回酬ROE。

每只股票都可算出它的ROE，ROE越高的股票就是越好的成长股。

(但是用ROE不能只看1年，最好是看3年平均或5年平均。)

注：

ROE = Return On Equity
EPS divides by NTA = ROE
EPS = Earning Per Share
NTA = Net Tangible Asset

可能你会觉得ROE很难明白，我再用简单的语文来解释：

ROE＝0.20就是说1.00令吉的资金每年能赚0.20令吉。 ROE＝0.50就是说1.00令吉的资金每年能赚0.50令吉。 所以ROE越高就是越好的股票。

让我在举个例子：

大众银行2000年的每股净利EPS是0.30令吉，而它的每股净资产NTA是1.82令吉。请问它的资金回酬ROE是多少？

答：0.30除以1.82＝0.16，所以它的ROE就是0.16。换言之，在2000年，大众银行每1令吉的资金可以赚0.16令吉。(或每年16%的回酬)

不要小看这0.16的ROE，只要五年它就能使1令吉变成2令吉或开1个番。

详解如下：
1.00 ＋ 16% = 1.16
1.16 ＋ 16% = 1.35
1.35 ＋ 16% = 1.56
1.56 ＋ 16% = 1.81
1.81 ＋ 16% = 2.10

总结：
1) 经营高成长的行业不一定就是成长股。
2) 通过合并成长的公司不能算真正的成长股。(公司成长，股东没有成长)
3) 通过发附加股成长的公司也不能算真正的成长股。(公司成长，股东没有成长)
4) 通过公司本身的赚钱能力而成长的公司才是真正的成长股。
5) ROE高的股票就是高成长股。
6) ROE低的股票就是低成长股。
7) 公司每年都把赚来的钱分发给股东，造成公司本身没有成长，这类股票也算成长股。(公司没有成长，股东却可成长。)

9年前的35张YTL，今天的100万

Feb 22nd, 2001 | By klse.8k | Category: 8K 股票投资

1991年12月，1张YTL的价钱只是2.30令吉，如果当时我们有幸用80500令吉买下35张，收存到2000年12月，那35张的YTL单单靠发红股已经变成了204张。(35,000股 X 2.30令吉 = 80,500令吉)

2000年12月31日，YTL的价钱是4.94令吉，那204张的价值已经是108万令吉了，这还不包括9年来我们所获得的股息。(204,000股 X 4.94令吉 ＝ 1,007,760令吉)

YTL(杨忠礼)的红股记录：
1992年红股5送1
1994年红股5送1
1995年红股2送1
1996年红股2送1
1997年红股2送1
1999年红股5送1

1991年12月，YTL的总成交量只有3721粒，不是一个很热门的股票。大多数的投资者都喜欢热门股，所以当初会买进YTL的人是少之又少。

那么买进热门股收藏到今天会不会比较好呢？让我翻开记录看一看：

这资料是从1992年1月份的INVESTOR DIGEST里取得。

INVESTOR DIGEST是KLSE出版的，所以可靠性很强。

当时的15大热门股是：

31/12/91
Name Price Volume
CASH 1.15 31397
S DARBY 3.86 30212
G HOPE 2.45 24392
MAYBANK 7.10 22184
TANJONG 6.95 19324
MMC 2.59 17879
D BHD 1.16 17017
GUTHRIE 2.55 16085
SRI HART 0.46 15351
MAS 7.00 14141
PROMET 0.84 13956
B GROUP 1.38 13256
S UEP 3.46 13203
RENONG 1.16 12257
IDRIS 0.74 12159

(所列成交量是整个12月份，不是一天)

如果当时的80500令吉不是投资在YTL，而是投资在这些热门股身上，结局又会如果呢？

让我们试试看，演变方法如下：(请看下图)

1) 1991年买进的数量和2000年所持有的如有不同是因为加了红股。
2) 9年期间，这15只热门股当中只有MAYBANK，TANJONG，MMC和S DARBY有送红股。
3) 附加股一概不理，就当作无钱认购。
4) SRI HART和PROMET已经停牌，不列价钱。
5) 我把赚钱的排在前面，停牌的列后：
6) 投资成本：80500令吉，为了配合YTL的百万之梦。

31/12/91 31/12/00
Name Price Shares Total Price Shares Total
YTL 2.30 X 35000 = 80500 4.94 X 204120 = 1008358
MAYBANK 7.10 X 11338 = 80500 13.50 X 34014 = 459190
TANJONG 6.95 X 11583 = 80500 7.15 X 34748 = 248450
S DARBY 3.86 X 20855 = 80500 4.76 X 25026 = 119123
G HOPE 2.45 X 32857 = 80500 3.02 X 32857 = 99229
S UEP 3.46 X 23266 = 80500 3.86 X 23266 = 89806
MMC 2.59 X 31081 = 80500 1.74 X 43514 = 75714
RENONG 1.16 X 69397 = 80500 0.94 X 69397 = 65233
GUTHRIE 2.55 X 31569 = 80500 1.80 X 31569 = 56824
MAS 7.00 X 11500 = 80500 3.84 X 11500 = 44160
CASH 1.15 X 70000 = 80500 0.34 X 70000 = 23450
IDRIS 0.74 X 108784 = 80500 0.17 X 108784 = 18493
B GROUP 1.38 X 58333 = 80500 0.30 X 58333 = 17500
D BHD 1.16 X 69397 = 80500 0.16 X 69397 = 10756
SRI HART 0.46 X 175000 = 80500 0.42 X 175000 = susp
PROMET 0.84 X 95833 = 80500 0.29 X 95833 = susp

总结：

1) 投资在YTL的80500令吉，在九年内变成了1百万。YTL不是热门股。
2) 过了九年，投资在15大热门股中，有5只可以赚钱，另外10只要亏钱。

有趣的问题：

1) 那么赚钱的股票和亏钱的股票有什么分别呢？
2) 如果当时我们只选高ROE的股票买是不是可以赚钱？

这问题很重要，因为我一直强调买股一定要选高ROE才可以赚钱，所以我需要再次的深入研究，看看是不是真的如此。