Thursday, February 28, 2013

2013年原物料看多趨勢不變

資料提供: 作者:鉅亨台北資料中心綜合報導 發表日期:20130227

義大利大選出爐,政局可能陷入僵局的憂心,再度燃起歐債危機疑慮,緊接著美國自動減赤問題也開始浮上檯面,年初以來表現不錯的原物料資產將再掀波瀾,天達投顧指出,市場干擾雜音變多,預期將使原物料投資風險與波動隨之升高,唯2013年整體原物料市場仍持續看多,拉回亦將提供逢低佈局的良好時點。

天達投顧指出,形成僵局的義大利選情、美國的自動減赤及中國的打房,近期都會是造成市場波動及風險性資產承受壓力的來源,因此進行中長期之原物料佈局,建議可觀察這3大議題發展:1、美國聯準會(FED)貨幣政策是否調整:昨(26)日美國FED主席柏南克在參議院作證,對執行量化寬鬆(QE)的態度十分堅決,透露美國景氣回溫步調還沒有站穩腳步情況,資金寬鬆環境仍持續有助原物料市場表現;2、義大利大選後歐債問題的後續發展,為未來歐債問題埋下更多變數,值得密切觀注;3、中國兩會即將登場,值此中國經濟逐漸開始恢復擴張之際,新任領導人對未來經濟的願景與政策方向,將成為市場研判之依據。

天達環球天然資源基金經理人喬培禮(Bradley George)強調,雖然部份天然資源價格,因為近年新產出生產成本上升,或市場對於產出預期過於樂觀,存在上行風險,但2013年整體原物料在中國、美國景氣穩定成長的預期,以及主要天然資源去化庫存時期結束之後,天然資源及資源股票將有較佳的表現。

雖然近來美國頁岩油產出增加,使市場對高油價的疑慮升高,然而喬培禮指出,儘管近期美國頁岩油產出持續增加,但美國要達到能源自給自足仍顯得不切實際,首先,頁岩油生產難度遠較天然氣高,且目前在Bakken、Eagle Ford兩大區域的成功案例,並無法在其他非核心產區獲得同樣的成果;再者,美國要達到能源自給自足,必須能夠將天然氣替代原油使用,但目前政策誘因以及消費者動機不足,加上基礎建設缺乏,使得原油仍將保有它在交通運輸上的消費地位。

至於今年以來表現相對偏弱的黃金資產,天達投顧指出,美國自動減赤問題開始浮上檯面成為討論的焦點,倘若或美國財政問題無法順利解決,歐洲因義大利大選後,歐債問題可能捲土重來的疑慮,預期對當前偏低的金價將帶來正面推升動能。



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美国第四季度GDP修正后环比增长0.1%


2013年02月28日 21:42    
文 / 若离
美国2012年第四季度GDP环比增长由初值的-0.1%上修至0.1%,预期增长0.5%,上季度增长3.1%。。
第四季度GDP年化增长2.8%,三季度为1.8%。
 
美国经济分析局(BEA)称,第四季度实际GDP增长归功于私人库存投资、个人消费支出(PCE)、出口、住宅固定投资和非住宅固定投资的增长,这些增长部分抵消了进口增长加快和联邦与地方政府支出减少的负面影响。
 
 
 

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中国的橡胶“金融化”


2013年02月28日 17:15    
文 / xiaopi
编辑:Yichen
过去我们已经多次报道关于LME有色金属的库存问题,世界经济加速,中国需求下滑,但现货价格仍然坚挺,库存神秘“消失”,多种金属的期货价格曲线甚至出现了现货溢价的现象,背后是有形的手还是无形的手在操控。不妨先回顾一下过去的报道,再看本文:
如今,这股“金融化”浪潮已蔓延至橡胶。
路透:过去的几年,铜、锌、钢材在中国一直被用作融资工具。但如今橡胶融资的粉墨登场却引发市场对橡胶库存激增的担忧。
作为将中国橡胶库存量推至3年新高的元凶,融资交易的动机和原理并不复杂——基于对今年中国经济增长速度将较去年大幅提高的预期,交易参与者一致认定大宗商品及相关资产的价格也将在今年相对应地上涨;其中的价差空间也就成为该类交易活跃的源动力。在中国东部的橡胶贸易中心——青岛,橡胶库存已高达328,000吨。
然而橡胶交易商们面临的却是一个并不美好的明天:经济增长进一步放缓且橡胶消费缩水的潜在风险威胁着他们翘首以盼的利润。如果汽车销售增长低于早前的预期,来自轮胎市场的橡胶需求将不可避免地遭到拖累。这无疑会让橡胶价格承压走低,进而迫使投资人止损出局:卖出存货,避免更大的损失。东京Yutaka Shoji Co的橡胶分析师GuJiong表示:“这一潜在风险因素将在将在今年二、三季度越演越烈,并将严重削低银行抵押品估值。”
根据天然橡胶生产国协会(ANPRC)的统计数据,中国早在去年生产和进口的橡胶总量已高出需求近340,000吨,不难看出中国橡胶行业处于供大于求的现状。其中,橡胶进口同比增长18%,达到340万吨。在青岛囤积的橡胶总量估值已接近十亿美元(约62亿人民币)。据交易商透露,这是自2010年以来的最高库存量,相比去年4月145,000吨的存货,今年这一数据更是高出一倍有余。上海期货交易所表示,其中用于期货合约交割所库存的橡胶为10.2万吨。
储存期短成难题
在抵押交易中,借款人用信用证去购买商品,并用抵押品向银行贷款,保证3-9个月内还清。抵押橡胶贷款的问题在于橡胶最多只能存货6个月,之后就必须进行再次检查以保证质量,特别是那种用来制作轮胎的橡胶。橡胶积压的时间越长,其质量恶化所带来的贬值风险就越大。
银行为降低橡胶贷款风险,通常只会贷给借款人等同于抵押的橡胶价值50%的额度;而对于像金属这种不易腐坏商品,则会贷出抵押品价值至少80%的额度。另外,针对橡胶和食品这种容易腐坏的商品,银行会请专业抵押品管理人去审查库存并监控市场。
据路透社统计,所有银行在青岛积压的橡胶总价值达到2.6亿美元,其中一半的橡胶是贷款抵押品。借款人最终只能得到抵押品价值金额一半的银行贷款,对于2012年银行贷款总额67.3万亿元来说是沧海一栗。
目前国内外各大银行如:中国工商银行,渣打银行,澳新银行都竞相开展商品抵押贷款业务,但他们是否接受橡胶抵押暂不确定。而银行对橡胶抵押品的“特殊待遇”无形中加大了借款人的违约风险;一些泰国,印度尼西亚的顶级橡胶供应商也开始提高警惕,只与固定买家交易,并要求首付款。
汽车销量不给力
2012年中国汽车销量为1930万台,同比增长4.3%,仅为中国汽车生产协会(CAAM)年初预测值的一半。2012经济增长缓慢,中日关系的紧张打击了对日系车的需求,同09,10年30%的汽车销售增量相比暗淡了许多。
中国汽车生产协会预测2013年汽车销量增长幅度为7%。如果汽车销量持续无突破式的缓慢增长,轮胎制造商不得不在新一轮采购之前去处理掉现有积压的库存。尽管2013年1月中国进出口量增加和新增借贷量激增,但经济学家认为数据受2月初农历新年影响较大,应理性解读1月的增量。
中国橡胶工业协会预测2013年橡胶的消费将达到5%的增幅,低于去年的预测值7%,2012实际数值暂未公布。上海CIFCO期货分析师Chen Ruibi向路透表示:“2013中国的橡胶需求仍会增长,但价格仍处在压力下,原因在于橡胶供给的增幅仍将大于需求量的增幅。

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蒙古矿产:看起来很美


2013年02月28日 13:06    
文 / Jing
蒙古矿产资源丰富,已探明的矿藏80多种,矿点多达6000多个。截止至2010年蒙古开矿潮大热之时,蒙古矿产资源管理局发放的矿产资源勘探许可证的总面积已经占蒙古国土面积的1/3。蒙古一度也因如此丰富的矿产储藏而被国际矿产市场寄予厚望。但是,从2008年至今,蒙古的表现让越来越多的投资者丧失信心
备受瞩目的力拓投资的Oyu Tolgoi铜矿,今年2月1日传出因当地政府要求占该项工程更大的利润分配,力拓考虑暂时停止对Oyu Tolgoi铜矿和金矿场的承建工程。这给本来预计今年投产的Oyu Tolgoi铜矿前景黯淡。对此,蒙古国总统态度强烈的表示:“已经到了蒙古自己掌控奥尤陶勒盖铜金矿(Oyu Tolgoi)的时刻了”
西方舆论一致抨击蒙古内部的党派之争,被认作是矿产发展的重要障碍。实际上党争的背后,是利益集团的博弈和选票背后的民众情绪。2005年开始,蒙古就出现了一批社会运动团体,诸如“我的蒙古土地”、“50:50”运动等,提出将资源还给人民,反对政府偏向国外投资者。2006年的新矿业法也是在这个背景下成立的。该矿法对于战略矿的股份问题作出了安排:利用国家预算资金进行勘探并已确定储量的“战略矿”,国家持股比例最高可达50%,没有利用国家预算资金自行或合资勘探并确定储量的“战略矿”,最高可达34%。而今年对矿法进行的修改则要求矿业企业更加规范的经营,并且限制矿权转让。本周二蒙古矿业部撤销了加拿大Entree Gold公司在Oyu Tolgoi附近的采矿许可证。蒙古政府本月要求力拓将所有与该项目有关的许可证交予政府与力拓的合资企业,其中就包括力拓持股23.6%的Entree Gold。
相比力拓在蒙古的遭遇,中国企业的局面似乎稍好一些,但也纷争愈来愈激烈。中国是蒙古资源最重要的买家,也是蒙古最大的投资国,占蒙古FDI比重近60%。但正因为如此,蒙古也分外警惕。其总理巴特包勒德曾在接受国外媒体采访时说,
“我欢迎中国投资,但我也要小心翼翼地推进多个国家的利益平衡与投资平衡”。
中国铝业股份有限公司在蒙古近期的两次遭遇足以说明蒙古对待中国企业的态度。2012年7月5日,中铝向加拿大所属蒙古SouthGobi公司发出收购要约。SouthGobi位于蒙古南戈壁省的Ovoot Tolgoi煤矿,煤储量约为1.68亿吨,目前由加拿大Ivanhoe公司百分之百控股。中国中铝有意出资收购南戈壁沙漠煤矿股份的消息传出后,在蒙古国内引起激烈反应。该国民主党相关议员举行新闻发布会称,蒙古政府应该支持本国企业参与战略矿开发,限制外国资本所占股比。有议员建议修改矿产法,将Ovoot Tolgoi煤矿纳入战略矿,由于法律对此类煤矿收购的股比有明确规定,蒙古政府就有权决定是否批准收购。迫于各方压力,蒙古矿产能源部矿产局代理局长阿伦巴亚尔16日正式公布,暂停SouthGobi公司在南戈壁沙漠煤矿特别许可证,即停止开采和勘探活动。
而今年1月蒙古单方撕毁同中铝签订的“煤炭换贷款”合同更是将另一个公司中国神华牵扯其中。2011年,中铝同蒙古国有企业EET签署“TT东区煤炭长期贸易协议”,以开发号称世界最大潜在煤矿的塔本陶勒盖。根据合同规定,中企向蒙古方面贷款3.5亿美元,用煤炭偿还。2013年1月25日,蒙古国驻中国大使登扎布苏和巴托称,中铝2011年只是利用蒙古政府急切需要融资的机会获得了这笔交易,
“从正常国际贸易的角度来说,令人难以接受”。
他还称,蒙古方面已经偿还了中铝3.5亿美元贷款的2/3,现在希望就协议重新进行谈判。
“蒙古现在希望在双边煤炭业务上与中国神华集团交易,而非中铝集团。神华集团是中国最大的煤炭公司,他们有基础设施,是国际性大公司,中国铝业则没有任何煤炭业务”。
值得注意的是,蒙古矿业投资在热潮过后,各种问题也浮出水面。蒙古很多矿的勘探资料都比较早可靠性比较差,数据不透明使得很多企业需要自己单独做勘探。蒙古铁路运力十分有限,这一直都是制约蒙古矿业发展的瓶颈。另外,蒙古的基础设施比较薄弱,是个缺电缺水的国家。许多企业在当地开矿都需要自己发电。近些年,由于气候变化以及之前缺少管理,蒙古地下水大量减少。对企业来说即使有矿,没有水,矿也无法开采。此外,蒙古气候寒冷、风沙大也制约着采矿生产时间,一年中的开工时间只有半年,基本也就是每年的5月到11月适合开工。这些都会变相增加企业的投资成本。

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2013年石油勘探重大发现一览


2013年02月28日 10:30    
文 / Jing
•    Eni 在埃及西部沙漠发现新的石油储藏
•    Maersk在安哥拉离岸地带发现了新的盐下石油
•    Sonatrach在利比亚beleaguered 发现了新的油气储藏
•    Tullow 在肯尼亚开始商业运作
•    TAQA和Fairfield能源在北海发现两处石油
•    Karoon Gas 在巴西海域发现轻质原油储藏
•    Fossil石油公司在得克萨斯州发现新的天然气/凝析油储藏
Eni 在埃及西部沙漠发现新的石油储藏
意大利石油巨头Eni日前发布声明称,该公司在埃及西部沙漠发现了一片储量丰富的大油田。该区域位于公司的Rosa北部油田1X井附近。预 计,今年上半年Rosa北部油区产量将达到5,000桶/天.埃及西部沙漠,自去年5月Eni发现Emry Deep区域巨大的石油储藏后,如今日产量在18,000桶。总体来说,Eni在埃及西部沙漠6个油区的总产量在50,000桶/天。

Maersk在安哥拉离岸地带发现了新的盐下石油
1月下旬,Maersk声称与合作伙伴安哥拉国家石油公司在安哥拉 Congo/Namibe盆地低处发现一个新的盐下石油带。去年9月Maersk与安哥拉国家石油公司在Kwanza盆地发现并开凿了日产量达3,000桶的Azul-1油井。Kwanza盆地在2012年2月由Cobalt国际开采公司发现此处蕴藏大于15万桶原油从而引发了安哥拉石油勘探热潮。
编者按:盐下油藏(pre-salt)是指比source rock比盐层年代老。
Sonatrach在利比亚beleaguered 发现了新的油气储藏
Sonatrach在利比亚Ghadames盆地发现一块新的油气区域,据估计该区域原油产量可达8,200桶/天。天然气产量大约可达170万立方米/天。
Tullow 在肯尼亚开始商业运作
在今年2月第一周,Tullow宣布其在肯尼亚北部的Twiga-South-1井测试生产达2,351桶/天。2012年3月26日,据英国《卫报》报道,肯尼亚总统Mwai Kibaki通过电视直播发表声明称英国Tullow公司在肯尼亚北部发现了石油,产油层厚约20米,他们将钻更多油井,以评估此处石油的商业开发价值。齐贝吉说:“这是肯尼亚第一次发现石油,这是个好消息。但这只是肯尼亚成为产油国的漫长里程的开始。”
TAQA和Fairfield能源在北海发现两处石油
编者按:TAQA的运油管道-布伦特管道是北海至关重要的石油输送管道,TAQA通过该管道运送石油达8万桶/天。
Karoon Gas 在巴西海域发现轻质原油储藏
Karoon Gas在巴西海域Santos盆地发现轻质原油。
编者按:巴西轻质原油继2011年11月以来逐渐被勘探发现。据彭博社消息,巴西国有石油巨头巴西国家石油公司(Petrobras)11月21日在这里说,该公司日前在位于圣埃斯皮里图州海岸以外海域的2口井中发现了轻质原油。这2口海上井中可能拥有15亿至20亿桶轻质原油储量。
Fossil石油公司在得克萨斯州发现新的天然气/凝析油储藏
在Cook山的Bandit-1井经过勘探估计大约天然气产量可达200万立方英尺/天(折合5亿6千万立方米/天),凝析油产量可达300桶/天。

或许还有一个惊喜?
伊朗政府声称自2012年3月起,他们发现了多达20亿桶的原油储藏。

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IEA:亚洲应该努力掌握天然气话语权


2013年02月28日 10:01    
文 / Jing
随着来自美国的液化天然气(LNG)可能削弱油价与亚洲天然气价格之间的联系,亚洲天然气使用者正呼吁加大天然气定价弹性
国际能源署(IEA)执行干事Maria van der Hoeven本周在东京会议上表示,
“天然气未来在亚洲扮演什么地位,很大程度上将取决于天然气定价如何与该地区供求基本面相联系。”
她认为,亚洲应该努力建立一个天然气交易中心,有助于帮助价格更好的反映供需变化,同时也能起到促进市场的作用。目前,亚洲天然气价格远远高出欧美等国家。对此,IEA在报告中说:
目前的天然气市场机制对投资的安全性来说可能是有益处的,但是不能反映成熟经济体能源结构中气体消耗所占的基本面以及竞争力的强弱。
对亚洲政府来说,Hoeven女士给出的建议是尽少的干预,开放价格让市场进行调节,同时满足机构要求,以吸引新的市场参与者进来。IEA在报告中强调创建亚洲天然气交易中心的重要性,但也指出,创建这样一个中心面临诸多挑战,包括缺乏终端站等天然气基础设施、供应不足、天然气市场受到监管等障碍因素。
目前,新加坡可以看作是亚洲天然气交易中心的领先候选者。但在未来,需要面对日本,韩国以及中国在这一领域的强烈竞争。截至至2012年年底,全球至少有14家能源公司在新加坡开设办事处:BP,BG Group, Gazprom OAO, Royal Dutch Shell , Vitol Group and GDF Suez。
日本LNG主要买家,东京电力公司的燃料采购部主任Toshiaki Koizumi说,
因为价格经常被投机者操纵,原油已经不再是一个好的全球定价基准了,因为已经不能反映正常的供需状况。“
对于亚洲市场来说,IEA认为,
“已经成为世界范围内增长最快的天然气市场,预计到2015年需求将达到7900亿立方米,跃居世界第二大天然气消费区域。“
据预测,因庞大的页岩气开发,亚洲市场未来几年内将会迎来美国和加拿大的天然气出口。实际上,一系列天然气出口终端已经在北美开始规划建设了。相比北美本土天然气价格而言,售往亚洲和澳洲的天然气价格高出4倍之多
目前,日本是世界上最大的LNG买家,韩国紧跟其后。日本自福岛事故后大幅提高LNG进口,但是Hoeven女士认为,尽管对LNG来说日本有发达的基础设施和金融市场,但是其垄断的电力市场对引进批发型的天然气市场是种阻碍。她说,
“作为一个天然气交易中心,日本有着很大的潜力,但他需要采取重要步骤进一步改善基础设施和发展本国电力市场。”
对此,东京电力公司的Koizumi先生表示,可以考虑一下不同的天然气定价选项,包括基于合约基准的美国Henry Hub的现货市场价格,或者英国和韩国使用的NBP(天然气现货交易价格),以及国家平衡点均在考虑之内。2012年11月,日本关西电力公司在新加坡与BP就一项长达15年的LNG购买计划签订了初步协议,该协议是日本关西电力公司自2017年开始,从美国Henry Hub年进口50万吨的LNG。同时,韩国天然气公司的研究人员Ryu Si-ho说,他知道公司正在对一份与油价相联系的天然气长期合同进行部分更改(以出产地价格为基准制定价格)。但他也补充道,在不久的将来,任何改变都太可能,因为对现有的长期合同与供应商重新价格谈判不是一件容易的事情。
编者按:天然气市场发展受限于地理上区隔,大多数国际贸易透过管线或船运达成交易,地理上的限制与昂贵的运输费用(长途国际管道建设和液化天然气船运费用)在在都限制了不同区域之间的贸易往来,且使得天然气市场具有明确的区域特性,各个区域市场之间因为市场结构与贸易方式有很大的差异,故天然气的价格也呈现极大的差异。
目前国际上的天然气市场,主要可以分为北美洲、欧洲和亚太这三个区域天然气市场。其中,北美洲与欧洲的天然气市场是属管线天然气(PNG)如美国、俄罗 斯、欧洲各国等大陆型国家,PNG市场的天然气价格与即时的供需状况有极大的关系,例如北美市场因为美国大量开采页岩气致使供给大量增加,而使北美天然 气价格的指标Henry Hub报价大幅下降;但近期欧洲则因天候严寒造成需求大幅上升,致欧洲天然气价格大幅上涨。至于亚太市场,则以液化天然气(LNG)如日本、韩国等海岛型国家为主,因为日本是亚太第一个进口LNG的国家,故价格多以日本原油进口报关价格(即JCC:Japan Crude Cocktail)做为计价指标,因此LNG价格受油价影响很大,市场供需状况对LNG的价格影响仅在于数量较少的现货市场,例如日本在福岛核事故后大量购买现货,导致LNG现货市场价格高涨。

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新兴市场将改变国际贸易流动


2013年02月27日 18:01    
文 / H.Lin
周三的一份报告显示,未来几十年里,主要新兴市场国家之间的出口将驱动全球增长,并改变国际贸易流动。
FT援引汇丰和牛津经济机构(Oxford Economics)的联合报告称,预计一直到2030年以前,新兴市场之间的贸易都将迅速增长。
报告称,印度、越南和中国的出口增长将最为强劲,未来7年里的平均增速预计都将达到两位数。
同时,发达经济体出口增长将更为平缓。大多数工业化国家的出口对象都是其他工业国,而鉴于它们整体仍处于挣扎中,因此未来数年进口需求料将疲软。
新兴市场的技术创新也将使得特定行业竞争加剧。譬如,中国贸易将越来越依靠工业机械、信息技术等行业增长驱动,而目前这些行业由发达经济体主导。
汇丰的James Emmett指出:
新兴市场正在以惊人的速度发展,并将在未来20年里重塑世界贸易格局。
在一些增长更快的新兴市场,其正从谷物、糖类等基础商品贸易转向基于这些原材料的精炼商或生产商。在发达市场,随着企业追求更高收益,它们会越来越倾向于生产化学品和药品等更专业化产品。
报告指出:
● 发达经济体方面:对于美国而言,在那些技术创新起到重要作用的行业,如机械、汽车、飞机、航空航天设备、计算机等,出口料继续强劲增长。对于德国和法国,上述行业应该也会有不错表现。
对发达经济体而言,新兴市场经济体的快速工业化和工资上涨也将给它们带来机遇,它们将能够扩大对主要工业化国家的出口。
● 新兴经济体方面:随着中国等国家转向高附加值行业,工资水平更低的国家将迎来机遇,如越南、孟加拉国等。
而在各国之间的贸易流动方面,报告提到:
  • 加拿大、墨西哥和中国仍将是美国的最大出口贸易伙伴。
  • 中国仍将是巴西的第一大出口市场。巴西增长最快的出口市场将是印度和越南。
  • 印度不像其他新兴市场经济体那样依赖出口。但印度在亚洲内部的贸易也将显著增长,与中国贸易的联系将变得更重要。
  • 到2030年,印度将成为阿根廷的5大出口贸易伙伴之一。
  • 到2030年,阿根廷与韩国、越南、中国、马来西亚等其他亚太国家之间的贸易联系也将加强。
  • 由于身处欧洲、中东和亚洲接壤处,波兰和土耳其等新兴经济体将因此获益。

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瑞银:铁矿石价格料将腰斩


 
2013年02月27日 10:30    
文 / H.Lin
瑞银称,未来铁矿石价格可能大跌54%至2009年以来最低水平,因中国增产,且全球供应增加。
彭博社周二采访了瑞银大宗商品分析师Tom Price。Price称,铁矿石价格三季度可能跌至每吨70美元。他说:
我们预计第三季度价格出现大幅修正。供应将大幅增加。
中国是铁矿石的最大进口国。继去年9月份触及近三年低点过后,铁矿石价格已大涨75%。目前,铁矿石价格处于每吨150美元上方的16周高点附近。
麦格理银行本月22日曾指出,铁矿石价格反弹将使得中国产量提高,自3月份起,中国每年约1亿吨的铁矿石闲置产能将重返市场。此外,根据摩根士丹利的预测,今年的全球海运铁矿石供应将增加9.1%。
高盛预计,2013年全球海运铁矿石供应将超出需求2000万吨,而去年有3700万吨的缺口。
除瑞银的Price外,西太平洋银行、德意志银行等多家投行分析师也预计铁矿石价格下半年走低。不过,Price给出的价格预测是最低的。西太平洋银行和美银均预计,年底铁矿石价格在110美元。
但Price同时预计,铁矿石价格第二季度将处于130-160美元之间。
他还说,由于印度供应减少,且澳大利亚飓风季节威胁运送,短期内铁矿石价格可能涨至160美元上方。他说:
一直到6、7月份,铁矿石交易一般都会非常紧张,然后8、9月份起开始价格下跌。

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中国经济:35个国家的经济增长动力


2013年02月26日 20:19    
文 / 张澄
如今,欧元区危机还未过去,美国经济复苏步伐缓慢,中国成了全球经济增长最重要的一个引擎。
作为全球第二大经济体,中国是全球多个国家出口商品的重要消费国,尤其是用于基础设施建设的大宗商品类产品。
昨天公布的数据显示,2月汇丰中国制造业PMI初值50.4,前值52.3。创4个月内最低水平,显示中国制造业回暖放缓。然而由于2月正值中国春节假期,野村、美银等多家投行的分析师都认为这个数据的下降属于正常范畴。
然而,对于全球其它依赖对中国出口的国家来讲,中国经济是否景气,直接关系到各国的经济增长水平。据彭博经济学家Michael McDonough总结,对中国出口占其总出口额比例超过15%的国家就有35个,中国的经济增长水平与这些国家的经济前景息息相关。如下图:
这些国家大部分是新兴市场国家或主要的商品出口国,这些国家对中国的出口受到中国对原材料的需求驱动,尤其是在其投资拉动的经济增长模式和金融危机后的刺激计划的推动下。其中两个发达国家对中国经济模式的依赖引人关注,澳大利亚出口对中国的依赖度接近30%,是日本的2倍。

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Tuesday, February 26, 2013

图显示目前股市可能正在酝酿“大事件灾难”


2013年02月26日 18:36    
文 / 张澄
近期由于欧洲危机重回台面、美国预算问题、意大利大选、日本央行领导层变动等事件,导致了市场常出现剧烈波动。从历史数据来看,近期一些指标的走势似乎预示着接下来股市的颠覆。
Zerohedge总结了如下图表给投资者进行参考:
首先,不妨看一下目前阶段标普500指数的走势与2006-2009年间前半段的惊人相似:
前几次当VIX波动性指数(恐慌指数)走势出现如下图中标注的4天内飙涨现象时,都有很重大的金融事件发生,比如雷曼兄弟倒闭、美国债务上限等事件,如今导致VIX有此表现的原因是意大利大选与美国减赤问题引发的不确定性:
信贷市场疲弱已经持续了一个月之久了,股市与信贷市场出现了分化:
与上图类似的情况在此前也发生过,如下图:
下图为汽油价格vs.标普500估值,历史数据来看,也出现过股市重新估值修正的情况,这意味着一场“灾难”:
宏观经济方面,似乎也释放出了明显的信号,这在此前也出现过。下图为美国宏观数据估值数据(MAP)vs.标普500一个月回报率,图片显示,股市通常滞后于MAP数据,这是否意味着美国股市未来将出现大幅回落?

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J.C. Parets九图分析黄金市场下跌现状


2013年02月25日 23:08    
文 / 张澄
Eagle Bay资本公司的创始人J.C. Parets认为在分析目前黄金价格的时候值得指出的一些基本情况如下列图表所示:
上周,黄金的“死亡交叉点”已经显现,然而 Ryan Detrick 总结出的图表显示,死亡交叉点并没有想象中那么恐怖:
所以,J.C. Parets认为,不妨还是把关注点放在价格上。接下来,他用一些精华图表分析了黄金市场。首先,下图展示的是数十年内金价在计入通胀因素调整后的价格走势,J.C. Parets 表示,这幅图是为了让大家清楚的意识到现在金价所处的位置:
J.C. Parets表示,“在我看来,黄金在过去一年半的时间内似乎在一个相对合理的水平停留下来了。过去18个月内,金价下跌约20%,并且已经很长时间没有再创出历史新高或者新低了,相比于过去10年金价上涨的600%,这20%的修正是绝对正常的。”
接下来的这张记录每周平均金价变化的图表显示出了本世纪目前为止黄金价格的疯狂上涨,有趣的是,图中的每一次峰值连线竟如此平整。然而,金价上行趋势支持线显示未来金价的下跌还有可能出现。
“从图来看,1450甚至1150都是有可能触及的水平。这并不算是预测或者价格目标,但是我认为忽视这一点也是一种不负责任的态度。”
然后再看一下近期的支持面。下图为每日金价变化走势,显示出两个重要的走势线都在本月遭到突破。如果几周之内两大支持面都遭遇突破,从来都不会是什么好事,这显然意味着很大的抛售压力。好消息是目前金价已经处于18个月内新低了;而坏消息是,这已经是金价第四次触及这个水平了,越频繁的试水这个点,那么这个防线遭遇突破的可能性就越大。目前英镑的情况就证明了这个道理:
然后再来看一下每周金价平均走势变化。下图显示,如果以2008年触底水平作为标准,那么38.2%的斐波纳契回撤理论(Fibonacci)支持面为1450美元,而61.8%斐波纳契回撤理论支持面为1150美元:
下图是目前为止黄金VS金矿对比图,今年伊始,这一走势就已经突破了此前持续将近一年的“旗形区域”,甚至突破了去年5月的峰值:
而铂金/黄金价格比率也出现了比较有趣的变化,也突破了一些关键的支撑面:
下图是道指/黄金比率图。J.C. Parets表示,这是他最为珍藏的一张图,BI主编Joe Weisenthal常问他,“如果你被困在沙漠中,只有一张图可以看,你会选择哪张图?”他选的就是这张:
目前上图道指和金价的比率在8.86附近,比去年8月低于6的水平有了很多增长。预计有可能这一比例未来还有达到10的潜力。
下图为短期内道指/金价比率走势,今年初,这一指标也出现了一次比较关键的突破:


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前美国能源部长:页岩不足以保证美国能源安全


2013年02月25日 15:20    
文 / H.Lin
前美国能源部长比尔·理查森(Bill Richardson)在FT上撰文称,页岩不足以保证美国能源安全,美国不应放弃可再生能源。
自查德·尼克松以来,每一位美国总统都在鼓吹能源独立的好处,并概述了结束燃料进口的战略,包括投资于可再生能源、核能、生物燃料和煤。但在今天,随着钻井技术的进步,以及近期页岩油气产量的激增,美国离它的目标已越来越近。巴拉克·奥巴马总统在他的国情咨文中说:“在经过多年的讨论过后,我们终于即将控制自己的能源未来。”
不过,对实现能源独立的渴求却不应掩盖一个事实,即,未来将会有能源短缺。我们也不应对气候的加速变化视而不见。即便是美国化石燃料产量达到空前水平,我们也不该放弃清洁能源。事实上,现在正是我们在清洁能源上投入更多努力的时候。
无论油气繁荣的影响有多么正面(譬如提高经济增长,创造就业和改善美国贸易平衡等),两大事实不容忽视。首先,单靠化石燃料不能持续美国的长期增长;其次,碳氢化合物的燃烧将造成温度更高,且更不稳定的气候环境。
发现大量新的油气储备,这极易带来一种虚假的安全感。尽管天然气提供了一种相对清洁、廉价的选择,并将在美国能源方面扮演更重要角色,但它仍然只是一种有限资源。
此外,即便恰如国际能源署(IEA)预测的一般,美国在未来10年内取代沙特阿拉伯,成为最大石油生产国,我们也仍旧无法因此实现能源独立。今天,美国有65%的能源是由石油和天然气供应。但就算美国储备还能再维持20年甚至是100年,需求终将有超过供应的一天。在实现能源多元化上,我们的努力不能放松。
中东就是一个寻求石油以外的未来的例子。在意识到单靠碳氢化合物不足以满足未来能源需求,且气候发生变化的这一事实过后,一些国家正在发展清洁的可再生能源。
以阿联酋为例,其已探明石油储量在世界排名第七。由于人口呈指数增长,且经济迅速发展,阿联酋在电力供应上面临巨大压力。因此在上个十年里,阿联酋开始从零起步,发展可再生能源行业。今天,阿联酋即将在阿布扎比沙漠建成一个100兆瓦的太阳能发电厂,这是该地区最大的可再生能源项目。
沙特已探明石油储量占世界的五分之一,但它也在探索低碳的替代性能源。沙特已决定投资逾1000亿美元,以在未来20年内开发41000兆瓦的太阳能。同时,和阿联酋一样,沙特正计划建立几个核电设施,因人口日益增长使得电力需求增加。
毫无疑问,美国正在朝向实现短期能源独立。然而,正如中东油气生产大国论证的一样,纯粹以石油日产出量来衡量能源是否独立,这实际上是目光短浅。能源独立应该被定义为:它能持续多久,所使用能源能够给经济、社会和环境带来什么样的影响。
如果美国不投资于能源多样化和低碳能源,那么其危险在于:可再生能源等领域的领导地位将会被其他国家占据。去年,美国的可再生能源投资较2011年下降了32%。投资者信心仍然不足,因国会无法对延长联邦刺激措施作出决定(如风能生产税),这增加了行业的长期不确定性。
对美国而言,能源独立已触手可及,我们正在接近一个关键点。那么,我们是否要依赖新油气储备,沉溺于短期安全感中,而暂缓对长期安全感的投资?或者,我们是否应该重视清洁能源,将其视为能源政策和实现能源独立的核心?
无论是美国还是中东,任何一国都不能把基于碳氢化合物的能源独立视为终结。对于各国来说,利用石油和天然气作为桥梁,通向一个低碳未来,这才是在石油耗尽后保持能源独立的唯一途径。

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图解货币战争


2013年02月23日 20:31    
文 / H.Lin
正如丹麦盛宝银行(Saxo Bank)指出的,今年年初以来,煽动性言论已迫使部分货币走低。自从日本新当选首相安倍晋三掌权以来,过去三个月里,日元兑美元已大跌17%,兑欧元跌幅更是超过20%,这再次点燃了货币战争之火。但谁是赢家和输家?跟随下图的三个步骤,你将有一定了解。目前来看,货币贬值催生了股市大涨,但主要经济体——无论是发达经济体还是新兴经济体——均复苏缓慢。


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Saturday, February 23, 2013

Keystone XL输油管道北路计划:争议不断,前途飘渺


2013年02月23日 20:04    
文 / Jing
TransCanada公司设计的全长近2700公里的Keystone XL是一条直接打通上下游的跨国输油管道,目的是从加拿大油砂生产重镇阿尔伯塔省出产的原油直接输往美国石油精炼基地——墨西哥湾。2010年3月,Keystone XL顺利拿到了加拿大方面的准建许可,但美国方面的审批却波折不断。2012年1月,奥巴马否决了已在审核中煎熬44个月之久的Keystone XL。正面受挫的TransCanada决定改变策略,2月27日发布声明称,公司已决定将Keystone XL一分为二,首先寻求快速启动项目南段的建设工作。南段管道由俄克拉荷马州重要石油中转站库欣起步,一路南下直至墨西哥湾。
这一段工程不涉及跨国建设,无需美国务院审批。更重要的是,这段管线建成后将极大缓解美国中西部原油运输不畅的难题。库欣是美国纽交所原油期货交货地,也是美国中部地区非常重要的一个石油中转站,墨西哥湾炼油厂的原油供应大多需要在这里中转。近些年美国国内的石油产量持续提升,给库欣有限的中转能力制造了巨大压力。
由于运力不足,库欣积压的原油库存已呈“泛滥”之势,周边一些重要油田,如北达科他州 Bakken油田生产的原油也都难以顺利运出,直接导致墨西哥湾大部分炼厂无法满负荷运作。Keystone XL日均83万桶原油的运输能力无疑将大幅缓解库欣运力不足的弊病。

但是Keystone XL项目北段(阿尔伯塔至库欣)却迟迟无法通过美国的审批。先是去年11月美国总统换届大选中,共和党屡屡以此为例,抨击奥巴马扼杀了一个保障美国能源供应安全和提振就业的优质项目,并试图将Keystone XL与美国当前偏高的汽油价格联系在一起。这导致了奥巴马在今年1月提前否决了Keystone XL,理由是在众院给出的时间期限内难以完成项目评估。白宫方面还曾就此向加拿大总理哈珀做出解释,称否决Keystone XL与项目本身无关,完全是受共和党压力所迫,“不得已而为之”。同时,西方舆论一边倒地报道环保人士如何激烈反对Keystone XL,也给该项目在EPA审理过程中增加了不少烦恼. 管道铺设途经内布拉斯加州的沙丘地带,紧挨着当地的重要水源,铺设管道很有可能影响到内布拉斯加及附近几个州近200万民众的用水。从2月13日民众对待这一项目的态度来说(见2月19日矿业能源见闻),Keystone XL在美国等待审理的日子还很漫长.
支持该项目的人认为:
Keystone XL项目是北美实现能源独立的入场券美国日进口原油占日消费原油近一半。美国日消费原油在1500万桶,而日进口原油在8至9百万桶之间。据EIA在2012年发布的预告称,美国将持续到2035年日进口原油在750万桶左右。而加拿大目前日进口美国原油在220万桶,并且有很大的空间可以提升到440万桶左右。但就现状来看,加拿大目前的原油管道容量有限,这使得不少原油转向铁路运输。目前,仅就这些有限的原油管道就已经使得加拿大原油价格下降到每桶30美元。如果Keystone XL能够顺利建成加拿大原油在价格上的竞争优势就十分明显了。
持反对意见的人则认为:
没有Keystone XL,毫无问题.按照Keystone XL设计计划是每日输出83万桶原油。而自去年起,加拿大通过铁路运到美国的原油已经达到这个数目的55%。 根据美国铁路协会的记录来看,自2011年起,加拿大到美国的原油通过铁路运输上涨30%,在12月就达到了190万桶每天。更不要说各种环境破坏担忧,管道经过地区田地产权购买谈判以及涉及的各种政治纷争等因素了。
事实上,虽然TransCanada公司在努力促成美国政府批准通过这一项目。但加拿大总理史蒂芬·哈珀已经对此不抱期待了。他称,
Keystone XL管道给加拿大敲响了警钟,我们有必要降低对美国的依赖度并加强与亚洲的联系
事实上,加拿大已经计划兴建一条从艾伯塔省油砂田通往太平洋海岸的管道,以便将燃料更快运抵亚洲市场。而TransCanada公司也无法忍受因项目一再拖延而导致的成本不断增加。更何况,美国国务院2012年1月发布的管道评估报告中曾提到,
目前美加两国的跨国管道运输能力过剩,但美国国内的管道运力不足,管道南段建成后将解决墨湾炼厂原油供应不足的问题。
因此项目北段建设对白宫来说缺少动力去推进了。


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全球通胀一览


2013年02月23日 12:43    
文 / 若离
本周美国公布1月CPI后,Orcam Investment Research将美国、中国、日本、英国与欧元区的年同比通胀率走势归纳为以下一张图表。
 
 
阴谋论的朋友先不要急着质疑中国统计局,欧美的通胀也都不高。上图可见,与全球经济增长停滞的形势一致,通胀率看起来也停止上升了。
 
全球经济疲弱的环境应该是低通胀的主要原因。

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德法经济差距创新高


2013年02月23日 11:51    
文 / Shox
欧洲两大核心国家的宏观经济状况正加速分离。德国向上法国向下的局面,将让德拉吉在加息或者减息问题上左右为难。
德法制造业PMI数据差值上涨至2011年2月以来最高,创历史第三高纪录;法国相对于德国经济的疲态在GDP数字也有显现,德国经济已经走出了2008年的产出缩减,而法国仍然在零增长附近徘徊;失业率的差距则更为明显,德国失业率仅为5.3%,法国则达到10.6%。
如果用泰勒法则计算德国法国各自所需的利率水平,那么现在两国的差值已经达到了4%。这意味着欧元区目前“零利率”政策已经是德国产生比法国大的多的通胀风险。

这400个基点的利差已经创下了史上最高纪录,ZH认为目前欧洲央行低利率政策,似乎更为基于法国的经济状况,而不是德国。但这一差距已经被市场有所反映,德法10年期国债利差已经在逼近历史最高水平。而德拉吉在下一次议息会议上是选择降息还是增息,宽松还是收紧将成为一个难题。

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铜与中国流动性向美股发出警告


2013年02月23日 11:50    
文 / 若离
在大家关注贵金属下跌和股市调整时,另一个金属已经释放了不祥的信号。期铜本周下跌5.5%,强烈暗示美股将要迎来下跌。
长期来看,铜/黄金指示与标普的走势截然不同。
 
 
但短期内可以看到,2009年低谷期以来,铜与上证综指都两次引导了美股下跌。
 
对于美股会继续下跌的原因,zerohedge认为这与中国有关。按照今年1月30日台湾《旺报》的报道所说,中国几乎贡献了全球一半的新增货币供应。
 
《旺报》该报道称:
 
  • 2008年,中国增发人民币7.1万亿元,约合1.13万亿美元,同期美国为8150亿美元,欧洲为9150亿美元。
 
  • 2009年,中国增发人民币13.5万亿元,约合2.1万亿美元,同期美国、日本与欧元区都大幅减少了货币供应。
 
  • 2009年以来,中国每年增加的货币供应规模都稳定在12万亿元,约合1.9万亿美元。
 
在全球通胀过热的环境下,受食品与能源需求影响,中国将是第一个、也是最受打击的国家。
 
中国已经指责全球五大央行开闸放水货币宽松,正在静悄悄地实行紧缩。这意味着全球股市的流动性源头会枯竭。
 
本月19日,中国人民银行时隔8个月重启正回购。有分析人士认为,正回购属于中国央行常规手段,极可能与外汇占款攀升有关,是否预示货币“转紧”还有待观察。
 
zerohedge指出,中国人的习惯是存款,不是投资股市,大部分用于贷款买房,所以造就了“房奴”。2005年1月-2013年1月,中国银行存款增加了人民币11万亿元,总规模15万亿元。同期美国存款由5万亿美元增至9万亿美元。
 
上周的正回购显然是中国央行的焦急表现,央行急于采取措施将主动权掌握在自己手中。
 
 
也许就像以前看到的那样,中国留下的流动性要用来创造增长了。剩下铜的指向就值得关注。
 
本周中国央行净回笼资金达到创最高纪录的人民币9100亿元,约合1500亿美元。
 
中国在清楚地告诉世界自己不会置身事外,不会允许输入性通胀。这或许是因为担忧“阿拉伯之春”引起回应,或许是需要对膨胀的泡沫采取行动。
 
去年通胀抬头时,中国也提前采取紧缩措施。下图可见从股市(蓝)到黄金(黄)当时的反应。这表明,对通胀的担忧驱使中国买家回到黄金的怀抱,金价跌入低谷。当时下跌的水平也与这次相当。
 
 

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