2013年02月21日 12:35
文 / 若离
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因为索罗斯早在2012年第四季度中就已经将黄金ETF SPDR的持仓减半。
索罗斯的基金管理公司SFM一直将黄金资产用作市场发布错误信号的工具。
下图上半部分是现货金价，下半部分是机构管理的黄金资产。
由此判断 ，2012年第三季度管理的黄金增加很可能影响了现货金价，这部分增量很可能来自索罗斯当时增持的132万股SPDR。
金价在10月初就达到巅峰，但索罗斯购买SPDR的消息到了11月才随着递交SEC的文件公开而公之于众，这条消息只是带动金价回涨了少许。
而如果注意同期的黄金资产规模就会发现，在索罗斯减持半数持仓的同时，黄金资产规模实际上还略有增加。
对这种现象最合乎逻辑的解释是：当大家都在对索罗斯买黄金的新闻做出反应时，索罗斯的基金正在抛售，这样做可以卖个更好的价钱。结果就是黄金资产的管理规模基本未变。
简单来说，这是新闻报道自身刺激了错误的需求，对冲基金趁机套利，打了漂亮的一仗。
不过，目前索罗斯还持有6亿股SPDR，为什么不清仓？
显而易见的回答就是，预计黄金还有上涨的潜力。
但如果腹黑一点考虑，也许SFM只是没能第四季度当时清仓，到目前为止已经清仓了。
又或者，可能SFM利用了今年年初或者去年第四季度的机会，用商品衍生品完全对冲了那部分剩余的持仓，从公开信息中永远不会找到这种做法的蛛丝马迹。
假如后一种推测属实，SFM就完全有理由利用黄金抛售的影响获利。
当然，真相有多种可能，在下次公开报告数据以前，谁都不能断定实情怎样。
只不过，上述推测说明，看对冲基金的报告不应该当真看重面值。他们会以此为名“对冲”。完全暴露给市场的多仓等于自寻死路。
以现货金价角度看，在跌落每盎司1530美元以前，还有可能回到近来的反弹交易模式。
这意味着，没有跌至这个价位，就还有可能出现清仓获利。
股市的表现越好，长期收益率的升势越强，这种情形的几率就越高。
另一个好机会是黄金矿业股。金融危机后，黄金矿商都逐步缩减了自己的套期保值计划规模。这是为了限制金价进一步上涨相关的成本。
不过，现在他们面临的趋势正相反，金价在下跌。
有些矿商2011年左右已经开始重新对冲，2012年继续如此。但现在不清楚那些套期保值今后展期的难度如何。
如果你将黄金看成生产后会迅速再次埋藏的商品，不是消费品，就会认为，决定金价的关键因素是新供应的黄金多快可以重新埋藏，以什么速度埋藏。
如果假定所有多头都已经清出，金价2011年以来实际上就已经受到抑制，所有还未生产的供应黄金现在就只能牺牲现货价格来对冲。
市场对冲的需求越多，做空实物或裸卖空的可能性就越高，现货价格的下调幅度就越大。
过去还可以从央行借出黄金，再卖到现货市场，而如今做空黄金ETF容易得多。
以下可见GDX黄金矿业ETF与标普500走势对比。
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