七张图读懂美国就业数据背后的真相

2013年04月06日 00:00　　　 

文 / 张澄

3月美国非农就业报告并没能够激起人们对经济前景期待的热情，虽然失业率从7.7%降到了7.6%，但是增加的就业人数仅有8.8万，而且失业率的降低很大程度上是因为劳动参与率的下降。

华盛顿邮报用图表的形式帮助投资者解读目前美国就业情况，接下来请通过这些图表了解美国真实的就业情况。

与最近几个月相比，3月份美国就业8.8万的增长水平实在令人失望：

此前1月和2月的数据修正后有所上涨，1月增加就业人数由11.9万上调至14.8万，2月数据由23.6万上调至26.8万：

3月，美国公共部门就业增长情况也不是很理想，失去了7000个就业岗位，美国自动减支机制启动之后的第一个月，效果就显现出来了。但是2月份该数字比较积极，修正后增加了1.4万个公共就业岗位，为去年9月以来首次增加：

最糟糕的部分在这里：劳动参与率。经济衰退以来，美国劳动参与率已经有所下降，3月这个数字再度下降至63.3%，达到1979年以来最低水平：

美国失业率分为6个数据，统计对象有细微变化。最基准的失业率数据是U3失业率，也就是3月份7.6%这一数据，统计的是过去4周内没有找到工作的人数。但还有U1，U2，U4，U5和U6失业率数据。U1和U2数据通常低于U3，分别衡量过去15周以上失业的人数比率和该月刚失业或做临时工作的人数比率。

而U4、U5、U6失业率数据通常高于U3，U4统计的人数中包括U3统计对象及那些因为找不到工作而停止找工作人群；U5中包括U4统计对象以及那些还有意愿继续工作但出于某种原因暂停找工作的人群；U6中包括U5统计对象以及未充分就业或兼职就业的人群：

不同的行业类别就业情况有所不同，经济衰退以来，建筑业的就业遭受冲击最大，而医疗和教育部门的就业基本上没有受到什么影响。3月包括制造业在内的许多行业中，就业都有所增长：

最后，工资增长速度依然缺乏动力，同比增长率由2月的2.1%降至1.8%。工资增长水平要低于美联储的通胀目标：

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十八图解析欧洲“最恐怖”问题——年轻人失业率（下）

2013年02月15日 23:36　　　 

文 / 张澄

欧元区的担忧似乎又重新浮出水面了。周四公布的欧元区去年第四季度GDP数据再度不及预期，收缩0.6%，这也进一步证实了欧元区经济加速缩水的恐慌并非空穴来风。

令人失望的数据也让人禁不住想起一个欧元区不得不面对的最大问题——年轻人失业率居高不下。

据BI，法兴银行在最近的一份报告中详细分析了欧元区的年轻人失业率问题，并警告这些问题将导致的潜在风险：

“发达国家的经济危机已经使得失业率问题日益严重，尤其是年轻人失业问题。由于就业人口较少，支撑其经济发展的动力也就下降了，巨大的变动很可能会威胁到政府的稳定。”

在上一篇中，我们对欧元区问题最严重的“欧猪五国”、法国等地的年轻人失业率问题进行了分析，本篇继续对欧元区其他国家的失业率问题进行阐述，最大的亮点还要数德国。

上篇链接：十八图解析欧洲“最恐怖”问题——年轻人失业率（下）

斯洛文尼亚年轻人失业率26.9%：

斯洛伐克年轻人失业率在飙升至35.9%的高点之后趋于平稳：

然而，也有例外，欧元区最新的成员国爱沙尼亚的年轻人失业率就一直在下降（当然参考的标准也很高），目前为19.5%：

而欧元区成员国中，除德国之外年轻人失业率最低的是奥地利，为8.5%：

目前比利时的年轻人失业率为20.0%：

与其它国家的大起大落形成对比的是，芬兰的年轻人失业率一直还比较平稳，目前为18.9%：

最后，请看一看有趣的一幕，德国的年轻人失业率又是怎样的呢？德国其实根本不存在所谓的年轻人失业率高涨的问题，8.0%的年轻人失业率是否也羡煞了欧元区的其它小兄弟们？

下图是对欧元区整体年轻人失业率的情况对比一览：

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十八图解析欧洲“最恐怖”问题——年轻人失业率（上）

2013年02月15日 23:15　　　 

文 / 张澄

欧元区的担忧似乎又重新浮出水面了。周四公布的欧元区去年第四季度GDP数据再度不及预期，收缩0.6%，这也进一步证实了欧元区经济加速缩水的恐慌并非空穴来风。

令人失望的数据也让人禁不住想起一个欧元区不得不面对的最大问题——年轻人失业率居高不下。

据BI，法兴银行在最近的一份报告中详细分析了欧元区的年轻人失业率问题，并警告这些问题将导致的潜在风险：

“发达国家的经济危机已经使得失业率问题日益严重，尤其是年轻人失业问题。由于就业人口较少，支撑其经济发展的动力也就下降了，巨大的变动很可能会威胁到政府的稳定。”

在欧元区失业重灾区西班牙，25岁以下的年轻人失业率已经达到了55.6%：

别以为西班牙就是最悲剧的了，比西班牙更悲剧的还有希腊，年轻人失业率竟然达到57.6%：

意大利年轻人失业率为36.6%，从意大利经济的规模和重要性来看，这个水平也是相当危险的：

葡萄牙年轻人失业率在去年12月份有些许下滑，为38.3%：

爱尔兰年轻人失业率为30.2%，依然处于接近历史最高点的水平：

以上说的是处于欧洲债务危机中心的“欧猪五国”，而年轻人失业危机已经开始蔓延到了欧元区核心国家。

法国年轻人失业率涨到了27.0%：

荷兰年轻人失业率为10.0%，接近统一欧元货币以来的最高水平：

卢森堡年轻人失业率为18.8%，创下欧元区成立以来最高水平：

塞浦路斯是在2008年才加入欧元区的，目前该国的年轻人失业率也一路涨到了28.5%：

另一个后来加入欧元区的国家马耳他，年轻人失业率也达到了15.7%：

请继续参看下篇：十八图解析欧洲最恐怖问题——年轻人失业率（下）

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欧元区4月失业率升至有记录以来最高

2012年06月01日 17:01　　　 

文 / H.Lin

欧元区4月失业率为11.0%，创1995年有数据记录以来最高，上一个月失业率上调至10.9%，去年同期失业率为9.9%。

4月欧盟27国失业率为10.2%，前一个月为10.3%，去年同期失业率为9.5%。

4月期间欧盟17国失业人口达到1740万。

欧洲各国之间的就业市场仍然在继续分化。

欧盟成员国中失业率最低的是奥地利（3.9%），卢森堡和荷兰（均为5.2%），德国（5.4%）。

最高的国家是西班牙（24.3%），希腊（2月21.7%），拉托维亚（一季度15.2%），葡萄牙（15.2%）

与一年前相比欧盟27国中有11个国家失业率下降，15个国家上升，爱尔兰维持不变。

德商银行分析师 Eckart Tuchtfeld说：“债务危机带来的更多不确定性必然将进一步毒害经济，以及企业愿意雇佣劳动力的意愿”。

4月欧元区、欧盟各国失业率一览：

华尔街投行展望2012美国经济和大宗商品市场（汇总版）

2012年01月09日 23:11　　　 

文 / 张澄

高盛、摩根大通、美国银行美林、花旗、德意志银行、瑞银、摩根士丹利等华尔街大牌投行的2012年展望，涵盖了从美国经济到大宗商品市场各项指标的预测。

2012美国GDP

预期中位数：上涨2.2%

美国银行美林：虽然2012年欧洲会陷入经济衰退，但是美国经济和全球经济还是会继续增长，但增速会有所放缓。全球经济增速还会是美国GDP增长的两倍左右。美国国内经济增长动力主要还是会来自于设备、软件的支出和总出口，但会较2011年有相应减少。这一点会让工业和科技领域受益。

花旗：2012年只要全球其他地方经济继续增长，欧洲GDP的收缩就不会对有全球风险敞口的美国公司造成压倒性影响，相比于全球经济增长急剧放缓，欧元区衰退对美国公司的影响还要小一点。

德意志银行：美国GDP预测结果体现了两方面因素的抵消作用。积极方面：包括耐用品被抑制的需求量和结构、公司资产负债表健康等经济增长的关键驱动力都存在。但另一方面，在消费者耐用品和商业设备的支出以及商业建筑、房地产投资等因素占GDP比例都还在历史较低水平徘徊。接下来几年中，这些支出如果回升到能够维持国内股市的水平，而耐用品也能随着人口增长而逐步扩大，那么将导致GDP再增加5%。

高盛：我们预计2012年美国经济增长速度将放缓，但我们并不认为会陷入经济衰退。

摩根大通：经济增长和资本支出一直都是相互作用的。目前资本支出正在回升至正常水平，在房市和建筑业的投资还在较低水平，应该会有上行趋势。

2012标普每股盈利

预期中位数：102.5美元

从各大投行预期来看，标普每股盈利会在2012年上涨，大部分金融机构的预测都达到了100美元。但瑞信的预测是增长0%。

美国银行美林：标普500非金融类净利接近9%，这很接近其历史最高水平。虽然我们有些怀疑这样的净利润是否能在衰退中持续，但是有很多理由能够说明2012年该类净利润还是会维持在历史较高水平。重要的是，大部分净利润的改善都是在操作线以下有变动的结果。

花旗：2011年底，很难看到标普每股盈利的前景，美国和海外的经济都受政治因素影响巨大。但普遍来讲，接下来美国市场的增长将会更强劲。考虑进风险因素，我们预计2012年标普每股盈利101美元。

2011年公司利润占GDP比例创下历史新高，此前的金融危机中这一指标曾一度降至谷底。

2012美国失业率

预测中位数：8.9%

美国银行美林：个人消费增长会在2012年减速，储蓄利率会较现有水平有所升高，同时就业增长的放缓将会导致失业率升高。

德意志银行：普遍的市场共识预计美国GDP增长很难超过2.5%，这就意味着失业率很可能还保持在接近9%的水平。

过去十年美国首次失业金申领情况：

2012美国通货膨胀率

预测中位数：1.8%

高盛：巨大的产出缺口将会导致通货紧缩出现，预计到2013年末美国核心通胀率会达到1.2%。

摩根大通：随着工资膨胀得到遏制，工资与物价盘旋上升的可能性可以排除。更高的标题通胀周期性现象不会转化为基础性通胀的持续上升。2011年春，大宗商品价格的走高以及日本地震导致的汽车价格走高，都促使核心通胀率升高。但最近，核心通胀率已经有所回落。

瑞银：通胀压力依然会减弱。而在发达国家，通缩风险将成为政策制定者的一大挑战。此外我们还预计2012年一些新兴经济体会出现通胀现象，尽管大宗商品价格、尤其是食品价格有所下降。

美元 vs. 欧元

花旗：由于欧洲进一步的动荡和经济增长疲弱，我们的外汇团队预计2012年欧元将在1.25-1.30美元范围内波动。但如果美国经济增长情况更好的话，这个因素可能会被部分抵消。在美国经济衰退时期，美元有上扬趋势，，但在经济增长周期性放缓的时段，就没有前一种情况那么好。

德意志银行：欧元依然是一个做空的热门选择如果核心资本市场不存在资本外流的情况，我们认为欧元不会崩溃。

瑞银：美国经济逐渐复苏，而欧元区经济陷入衰退，这将导致欧元对美元汇率跌幅超我们此前的预期。我们预计2012年底，1欧元可兑换1.25美元，并会在2013年底前跌至1.20美元。

布伦特原油价格

瑞信：除非欧洲局势极度恶化、并开始拖累新兴市场和北美，否则我们还是预计油价会在2012年平缓上涨，预计布伦特石油在第四季度价格达到每桶120美元。

德意志银行：我们认为OPEC通过产出削减来维持油价的做法还是比较成功的。

奥本海默：考虑到接下来几个月中全球经济增长前景较为模糊，大宗商品价格上涨似乎已经成为过去。但这并不意味着油价近期不会涨至每桶100美元的水平。相反，我们认为全球经济增长和地缘政治的不确定因素会将油价控制在每桶80-100美元的水平。

黄金价格

德意志银行：我们还是看好贵金属，尤其是黄金。实际利率较低而且美国股票风险保险金较高，我们预计私人和公共部门对黄金的需求还会很大。

高盛：由于目前美国实际利率较低，我们预计黄金价格还会上涨。我们的经济团队预测2012年美国经济增长还会进一步放缓，所以我们预计美国实际利率还会继续保持在低水平，也会导致金价走高。

摩根士丹利：我们认为，首先，黄金对石油的比率表明，从长期购买力的基础上讲，黄金更有长期价值；其次，实际利率维持在低水平的前景也降低了持有非收益率资产的机会成本。

2007年至今的黄金价格走势，蓝红双线分别代表黄金现货价格和200日之内金价平均走势：

了解为何现在黄金还没有上涨，请看 黄金价格：不是不涨 时候未到 ，有三大因素制约着黄金价格目前的上涨势头。

其他贵金属价格预测：

白银价格

铜价

镍价

〈鉅亨主筆室〉Fed的「如意算盤」是什麼？

Source : 鉅亨網

一、這可使「貿易逆差」不再惡化，而在歐洲「主權債務」危機漸息之後，歐元的回到升值趨勢，將會使美元弱勢更明顯，此時就有機會先行改善「貿易逆差」；再由此來解決「赤字經常帳」。

二、美元貶值將使美國公債的債務變相減輕，但持有美國公債與美元儲備較多的國家中國大陸、德國、日本、台灣等，如果美元明顯貶值，這一些國家也可能會有減持美元資產及債券的誘因。因此，今年 6 月到期 Fed「扭轉操作」到期前，Fed 可能與也必需對此先行評估。

三、與唯貨幣論者 (Monetarist) 不同的是，柏南克的積極貨幣政策既不是對付通貨膨脹，也不是「以法則代替權衡」；但他認為這是有效的政策；事實也是如此。

伍、Fed的「策略行為」分析

自 2009 年 3 月起 Fed 的三次「公開市場操作」，即兩次 QE 及一次 Operation Twist 來看，Fed 的寬鬆貨幣政策運用有下列趨勢：

一、操作的「金額」由首次的 1 兆 7350 億美元、到再次宣告的 5000 億美元、及去年的 Operation Twist，金額呈現收收斂。

二、政策方式由單向釋出資金 (QE1，QE2) 到雙向「有放有收」(Operation Twist)。三、政策效用由「降低短、中、長期利率」(QE) 到「降低長期、但拉高短期利率」(Operation Twist)，很清楚地明白對通貨膨脹有所忌憚。

三、以近期美國各季經濟成長數據看，如圖六與表一，QE 雖有其它外部負面效果 (External Effect)，如使油價期貨價格居高不下等；但，並未危及物價穩定，如圖七與表二、表三，美國消費者物價指數與失業率，在 QE 政策啟動後迄今呈現「雙向遞減」，QE 政策綜效有益於美國經濟。

圖六:美國經濟成長率，引用自鉅亨網「經濟指標」

表一:美國經濟成長率值，引用自鉅亨網「經濟指標」

圖七:美國消費者物價指數與失業率圖，引用自鉅亨網「經濟指標」

四、美元在歐洲「主權債務」危機仍在持續進行之際，應會持續進行類似 QE 與 Operation Twist 的量化寬鬆貨幣政策，以降低外貿逆差，以此政策渡過歐洲主權債務危機後，歐元升值、外貿逆差將可望再進一步改善。

表二:美國消費者物價指數值，引用自鉅亨網「經濟指標」

表三:美國失業率值，引用自鉅亨網「經濟指標」

陸、結論

因此，我們判斷 Fed 會有第三次 QE，或是持續 Operation Twist，或是類似政策，如「傾斜的扭轉操作」，賣出短期公債 (收進資金) 的額度遠大於賣出長期公債 (放出資金) 等等。但，為避免中、德、日、台等國因憂慮美元貶值可能造匯兌損失，而進一步進行的減持美債，美元貶值必需也可能是「船過水無痕」。或許中、德、日、台這一些國家的中央銀行對美元資產的增減動作，會隱含全球主要央行對 Fed 政策方向與作用力之判斷，將是全球金融投資者近期可「緊追不捨」的重要參考指標。(文：鉅亨網主筆 邱志昌)

60年来，美国失业率