畢者推介
■日本央行為全球量化寬鬆第二擊揭開序幕，湧入亞洲的游資勢必更加澎湃，把資產價格進一步推高。面對熱得燙手的樓市及升勢漸見凌厲的港股，投資者該如何選擇？詳見30頁「冷熱財庫」 。
■所謂見微知著，要洞察香港經濟前景，社會面貌乃至政府管治，用不着花時間研究《施政報告》的內容，單憑標題便可見一斑。羅耕在本頁的「財經DNA」從標題看思維。
■散戶投資者常常被譏諷貪心膽小又短視，往往「贏粒糖，輸間廠」。卻其實，與「印印腳」淨袋管理費及掌握一手資料的機構投資者比較，散戶「急於求成」只是自知其短的理性行為。39頁「天奧共盈」為散戶平反。
10 月6日，周三。隔晚美股顯著上升，日本央行搶閘推出進一步的量化寬鬆(QE)貨幣政策，市場憧憬聯儲局下一次議息時將落實次輪量寬(QE2)，加上美國服 務業指數升幅勝預期，推動大市升至五個月高位。道指收市上揚1.8％，納指更急漲2.4％，標普500指數則上升2.1％。受外圍股市升勢帶動，港股裂口 高開367點，企於23000點關口之上，惟未能進一步攀升，恒指收市仍連漲三個交易日，上揚241點或1.1％，收報22880點，再創十個多月高位， 成交金額進一步增至超過1000億元。國企指數高收89點或0.7％，收報12772點。期指上漲220點，收報22920點，高水40點。
環球股市見家鄉未？
港 股勇創高峰，投資者很自然會問，究竟「返到家鄉未」？從附圖可見，全球二十二個主要股市中，墨西哥已率先收復失地，與2007至2008年全球金融危機前 相比倒升3％。其他表現較佳的股市，即差距在一成以內的，有「金磚四國」的兩個代表印度及巴西，以及馬來西亞及南韓。美股跟港股不相伯仲，與金融危機前比 較，仍有近三成的差距。「金磚四國」另外兩個成員中國及俄羅斯，分別還差56％及38％才見「家鄉」，差印度及巴西幾條街。
美 元價持續疲弱，兌歐羅跌至八個月低位，造1.38美元兌1歐羅水平，美指數亦跌至77.698的九個月低位。受美元弱勢支持，隔晚紐約期金再創歷史新高， 每盎斯造1342.6美元，收報1340.3美元，急升23.5美元。在亞洲交易時段，現貨金繼續造好，徘徊於每盎斯1347美元水平。
在 美日歐鬥印銀紙下，金、油、股、債各自各精彩，叫人小心，一定又給人罵。老畢早前提過，以淡見稱的著名分析師，包括法興常有灼見的Dylan Grice和Albert Edwards，最近有點兒「反常」，在致客戶通訊中頗有為看淡股市自辯之意，英文叫defensive是也。前美林大淡友David Rosenberg也許給人罵得多，在一篇近作中更動了真氣，其「辯辭」實際上就等於說：「錯過股市反彈(反正已近尾聲？)何足道哉，S&P過去 一年跑得贏金嗎？債又如何，我不是早就叫人一手揸金，一手買債嗎？」
淡友心態患得患失
作為股市淡友，Rosie的「獨白」未免力竭聲嘶得有點失儀，頗欠君子之風，但他確曾建議投資者在通脹通縮未有定論之際金債齊買，此君對批評者的反駁，並不強辭奪理。
然 而，並非所有股市淡友都像Rosie一樣看好黃金，「末日博士」魯賓尼(Nouriel Roubini)就是一例。壇友竹本君在《信博》上貼了一文，謂去年中以來每被問及「有無財路」，必應之曰：「揸金。」可是，發問者全皆不以為然。由此可 見，不管向竹本君求教的是猶如魯賓尼般對經濟、市場看法十年如一日的「淡精」，還是天性樂觀的投行股票分析員，說到黃金，同樣甚有保留。可是，金價愈是上 升，沒有黃金在手的人便愈是要問，這種心態跟看着股市天天上升卻無貨在手者一樣，你不會知道他們那麼在意別人怎樣看金市股市，到底是希望金股一瀉如注，好 讓自己有機會趁低吸納，還是純因手上無貨，跌市會令自己在心理上舒服一點。
銅幣的兩面
在中央銀行加碼印鈔下，資產升勢火上添油，股市淡友／黃金好友，要為看淡股市辯護；黃金淡友／股市好友，則要為看淡金價自圓其說；什麼也淡者如魯賓尼，則只能以不變應萬變，直至歷史證明他們的看法正確。
老畢並非大行分析員，毋須像Dylan Grice或David Rosenberg那樣，為曾經作過的建議向客戶交代，說得不對，頂多給讀者罵兩句嘲笑一番，如此而已；是以，老畢大可告訴你，在下是黃金好友／股市淡友。
聯 儲局量寬，其實是一個銅幣的兩面，QE背後就是dollar debasement，市場上所有資產都因為盛傳美國即將推出第二輪QE而升個不亦樂乎；那就是說，資產估值跟經濟好壞、盈利興衰、現金流變動以至任何基 本因素皆無關，推高資產價值最大的動力來自dollar debasement。
隨着投資者預期美國經濟一有風吹草動，增長動力減 弱，聯儲局便會以QE力挽狂瀾，股市預先反映這個因素，意味聯儲局每一輪QE所創造出來的流動性，都要比上一輪多，否則便無法支持早就將QE預期反映在價 格內的估值水平。換句話說，量寬力度只要稍低於市場想像，股市升勢便無以為繼。
從第一輪QE可見，聯儲局創造出來的流動性並未令經濟顯著受惠，美國失業率仍然接近10％，GDP增長率在第二季回落至只有1.7％，真正得益的只有資產市場。
以下是一條方程式，可供大家參考：more QE = more misallocation of resources = more need for QE = more dollar debasement。
金價近期升得的確有點過分，但歸根結柢，黃金「泡沫」是誰製造出來的？
航運股追落後
本港部分股份追落後，反映運費走勢的波羅的海乾散貨指數(BDI)隔晚大幅上升3.7％，收報2569點，刺激航運股追落後。中國遠洋(1919)大升近6％，中海集運(2866)及太平洋航運(2343)齊齊抽升超過5％，東方海外(316)上揚近4％，中外運航運(368)上升超過3％，中海發展(1138)進賬近3％，唯獨新上市的海豐國際(1308)「潛水」，收報4.53元，較招股價4.78元低約5.2％。本港收租股亦起動，恒隆地產(101)上漲4.6％，太古(019)錄得近3％升幅，希慎(014)上升2.2％，而九倉(004)則高收近2％。
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