Transport iShares Bounces off Range Support

Source: StockCharts.com


With a bounce the last four days, the Transport iShares (IYT) held support from the early March low and remained range bound. Notice how the ETF has traded between 89.7 and 96 since mid January. Chartists should watch this range for the next directional signal. 

Dow Closes YTD Performance Gap with S&P 500

Two weeks ago, the S&P 500 was up 12.39% in 2012, while the Dow Jones Industrial Average was up just 8.04%.  This represented a spread of 4.35 percentage points.  As shown below, the YTD performance spread between the two indices has tightened considerably over the past two weeks, and it now sits at 3.22%.

The reason?  Apple (AAPL).  With a 4%+ weighting in the S&P 500 and a 0% weighting in the Dow, Apple's 10% decline over the past two weeks has caused the S&P 500 to underperform.  The second chart below of Apple's share price looks nearly the exact same as the S&P 500/Dow spread chart.

High-Yield Bond ETF Breaks March Low

Source : StockCharts.com

The chart below shows the High-Yield Bond ETF (JNK) breaking below its March low with a sharp decline the last eight days. This is negative for stocks because junk bounds and stocks tend to move in the same direction. Notice that the Correlation Coefficient (JNK, $SPX) has been mostly positive the last six months.

DEFENSIVE SECTOR ROTATION

One of the ways to measure the mood of the stock market is to see what sector rotations are taking place beneath the surface. 

Chart 1 shows that sector rotations over the past month reflect a market mood that is turning more defensive. 

The four sector lines are plotted "relative" to the S&P 500 which is the flat black line. In other words, the four sector lines are relative strength ratios that measure their performance "relative" to the S&P 500. 

The blue line shows the Technology SPDR (XLK)leading the market higher since the beginning of the year. 

Technology leadership is a good thing for the market. 

The XLK:SPX ratio has started to drop during April, however, which shows short-term loss of that leadership. In fact, technology was this week's weakest sector. 

The other three lines show the relative performance of the three defensive sectors which are consumer staples (pink line), healthcare (green line), and utilities (red line). 

Those three sectors underperformed the S&P 500 since December as the market rallied. 

Notice, however, that those three relative strength ratios have turned up over the last month. In fact, utilities, healthcare, and staples were this week's three strongest sectors. 

That's normally a sign that investors are turning more defensive and are protecting themselves from a possible market correction.

歐債危機燒至荷蘭 歐美股市急瀉

转载：信报

歐債危機再度衝擊全球金融市場，今次出事的是被視為十分穩健的荷蘭，該國可能失去最高主權評級，政府更因削赤爭拗而總辭，加上歐羅區第二大經濟體法國政局不明朗，歐羅區核心瀕臨失守，令美歐股市大幅下滑，今天亞洲股市將受波及，港股無可避免會再下試低位。

道指昨晚最多跌183點，收市跌102.09點或0.78%，報12927.17；標普500跌11.59點或0.84%，報1366.94；納斯特指數跌30.00點或1%，報2970.45。英法德股市收市跌約1.8%至3.3%。

歐羅跌0.7%，至1.3122美元；日圓升0.5%，報81.1日圓兌1美元。美元轉強，拖累黃金大跌11美元左右，報1629.91美元，低見1619美元；紐約期油及布蘭特期油都跌逾1美元。荷蘭10年期國債債息升9個基點，至2.4厘，西班牙10債息亦重上6厘。

荷內閣總辭政局不明朗

荷蘭政局在周末急轉直下，首相呂特（Mark Rutte）昨天中午向女王提出內閣總辭，女王仍未正式接納。

荷蘭上周爆發預算爭拗，在如何削減140億至160億歐羅的預算開支，以及如何令荷蘭財赤明年降至歐盟設定的3%水平等問題，執政聯盟與反歐盟的自由黨無法達成共識。執政聯盟是少數派政府，需要自由黨支持才能執政。如果無法減赤，荷蘭可能失去AAA評級，惠譽上周宣布，把荷蘭評定為前景負面，6月檢討其評級。

荷蘭是歐羅區最穩定及繁榮的國家之一，該國政治動盪，令金融市場不安。若內閣總辭，荷蘭最快9月才可舉行大選，意味該國財赤問題要拖半年。呂特可尋求與反對黨盡快就削赤達成共識，但反對黨合作的機會很微。

法國總統大選首輪投票出了結果，市場憂慮削赤決心不堅定的奧朗德領先，令歐洲蒙上多一層陰影。

另外，歐洲昨天有連串惡劣經濟數據，歐羅區Markit綜合採購經理指數（PMI）4月跌至47.4，是五個月新低，較預期差，反映歐洲私人經濟活動進一步萎縮。製造業及服務業PMI同樣差於預期，德國和法國本身的PMI亦表現差勁，德國4月製造業PMI跌至2009年年中以來新低。

分析員表示，數據顯示，歐羅區經濟極有可能於今年首季繼續收縮，而且可能連本季都繼續萎縮。事實上，西班牙央行昨天便公布，該國經濟上季收縮0.4%。

歐美股市聽好消息 懶理CDS債息升

转载：信报


西班牙昨日拍賣國債需求佳，但未能緩解市場對該國財政狀況的擔憂，甚至已蔓延至歐羅區內其他國家。今日多國的5年期信貸違約掉期(CDS)普遍上升，意味著市場對這些國家的違約預期升溫。

不過市場關注稍後的IMF春季會議，料將募得更多的資金應對危機，歐洲股市升幅稍有擴大。英國富時100指數升0.32%；法國CAC 40指數升0.82%；德國DAX指數更升1.02%；而道指期貨升56點至12958。

不過歐洲債市並不樂觀。西班牙10年期國債孳息，一度又衝破6%的危險關口，現回落至5.89%。意大利10年債息走勢和西班牙相似，現升3點子至5.62%。而避險德債的10年期孳息，一度跌至1.6%的歷史新低，後反覆升至1.71%。

此外，西班牙CDS升19點子至519個基點，再次觸及歷史高位。意大利CDS升24點子至479，是1月20日來的最高水平。法國CDS升10點子至210，再破200個基點大關。此外，比利時CDS升至274，奧地利升至185，均是1月中旬以來的新高。

在西班牙債務成為歐羅區新焦點的同時，該國銀行業無疑是風暴的中心。但西班牙經濟部長Luis de Guindos今日重申，不需要動用歐羅區救援基金支撐銀行業。這也是西班牙政府一直以來的態度，哪怕是在最危機的時刻。

另據路透報道，歐洲央行購買的資產擔保債券總金額，今日終於達到100億歐羅，但也僅是目標的四分之一。該計劃是歐央行於去年11月，在歐債危機最嚴重的時刻啟動的。之後該行又兩次進行LTRO，向區內銀行體系注入約1萬億歐羅。

但市場認為，兩項計劃的作用，似乎都已逐漸轉弱。而歐央行也在多個場合表示，擬放棄購買資產擔保債券，並且無打算推出第三輪LTRO。

FED, BOJ, ECB & BOE互印钞票

转载：李其展的外匯交易致勝兵法

房地产价格对该国国民所得比值

Source: Global Property Guide

 Asia: House price to income ratio

The house price to income ratio is the ratio of the cost of a typical upscale housing unit of 100 square metres, compared to the countrys GDP per capita. Normally this ratio will be much higher in low income countries than in high income countries.

The formula is: (Price per square metre / GDP per capita)*100. The house price to income ratios published by the Global Property Guide are based on the Global Property Guides own proprietary in-house research, but we use the IMFs GDP per capita figures.

Statistics in Asia. Asia has surprisingly good house price statistics, though the quality varies greatly. The ex-British colonies tend to have good house price statistics Hong Kong, Singapore and Malaysia all have excellent houses price time series, the best being Hong Kong, where the data is arguably richer than in the UK, since there are official rents statistics. However in the Indian sub-continent, only India has house price statistics, and this only in a new series, not yet available on the web.

Japan publishes no house price statistics. Its ex-colonies do better: Korea has a good house price time-series, and Taiwan also has one.

Indonesia has house price statistics, and so does China (both of questionable quality). In Thailand, the Bank of Thailand publishes a time-series. In the Philippines, Colliers produces residential property data.

No house-price time-series are produced in Vietnam, Cambodia, or Laos.

Asia: Price/Rent Ratio - Rent Years to Buy 120 Sq.M. Property

Source: Global Property Guide

 Asia: Price/rent ratio

This ratio is typically used for measuring undervaluation/overvaluation of real estate prices, calculated by dividing the gross rental yield by 100 so the higher the yield, the lower the price/rent ratio.

When wereas theise data collected? Click on individual countries to see the data collection date.

Statistics in Asia. Asia has surprisingly good house price statistics, though the quality varies greatly. The ex-British colonies tend to have good house price statistics Hong Kong, Singapore and Malaysia all have excellent houses price time series, the best being Hong Kong, where the data is arguably richer than in the UK, since there are official rents statistics. However in the Indian sub-continent, only India has house price statistics, and this only in a new series, not yet available on the web.

Japan publishes no house price statistics. Its ex-colonies do better: Korea has a good house price time-series, and Taiwan also has one.

Indonesia has house price statistics, and so does China (both of questionable quality). In Thailand, the Bank of Thailand publishes a time-series. In the Philippines, Colliers produces residential property data.

No house-price time-series are produced in Vietnam, Cambodia, or Laos.

Asia: Square Metre Prices

Source: Global Property Guide

Average per square metre (sq. m.) prices in US$/€ of 120-sq. m. apartments located in the centre of the most important city of each country, either the:

• Administrative capital; and/or
• Financial capital; and/or
• The centre of the rental market

Residential square metre prices published by the Global Property Guide are based on in-house research, using a simple method we systematically scan web advertisements, looking at offers for sale, and offers for rent, of resale apartments and houses.

Properties are in excellent condition, with good facilities, and have been refurbished or redecorated within the last five years.

Newly-built and pre-sale property prices are not included. Buyers should expect the prices of new properties to be higher than house prices published by the Global Property Guide.

When was this data collected? Click on individual countries to see the data collection date.

Many countries produce residential house price time-series.

Source: Global Property Guide Research

Statistics in Asia. Asia has surprisingly good house price statistics, though the quality varies greatly. The ex-British colonies tend to have good house price statistics Hong Kong, Singapore and Malaysia all have excellent houses price time series, the best being Hong Kong, where the data is arguably richer than in the UK, since there are official rents statistics. However in the Indian sub-continent, only India has house price statistics, and this only in a new series, not yet available on the web.

Japan publishes no house price statistics. Its ex-colonies do better: Korea has a good house price time-series, and Taiwan also has one.

Indonesia has house price statistics, and so does China (both of questionable quality). In Thailand, the Bank of Thailand publishes a time-series. In the Philippines, Colliers produces residential property data.

No house-price time-series are produced in Vietnam, Cambodia, or Laos.

Sector P/E Ratios

Each week over at Bespoke Premium, we publish our Sector Snapshot, which is a multi-page report highlighting various charts and indicators for the ten S&P 500 sectors.  One of the pages in the report features one-year charts of sector P/E ratios (trailing 12-month).  Below is a snapshot of this page.

As shown, the Energy sector currently has the lowest valuation with a P/E of 10.65.  Energy's P/E has fallen quite a bit recently since the sector has been weak.  Telecom and the two consumer sectors have the highest P/E ratios.  Consumer Discretionary is at 17.6 and Consumer Staples is at 16.66.  Consumer Staples is obviously a defensive sector, so such a high valuation compared to the rest of the market is a red flag.  Utilities also has a relatively high valuation given its defensive nature as well.    

〈分析〉皆大歡喜？人民幣波幅擴大 美國國債大採購恐減

来源：钜亨网



美國過去經常抱怨中國刻意低估人民幣，讓中國出口品價格更具競爭力，中國同樣也抱怨美國聯準會濫發貨幣削弱美元價值。兩者看似冤家，但關係卻又緊密，希望彼此經濟穩定以維護自身利益。

中國央行上周六宣佈放寬對人民幣的控制，從周一起，每日人民幣兌美元交易價波動幅度從原先 0.5% 擴大至 1%。《CNNMondy》編輯 Paul R. La Monica 認為這項宣佈來得時間很妙，因為本周有幾場國際重量級會議將在華盛頓登場，如 G20 央行行長與財長會議、國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行的春季大會。此舉看來這像是個先發制人策略，望打住外界對人民幣政策批評聲浪。

理論上來說，人民幣波幅擴大意謂人民幣升值速度可能更快，反之亦然。許多專家表示，中國放寬對人民幣控制的決定，結果應會促使人民幣升值。

周一中國財政部發佈另一項數據，顯示 2 月中國持有美國政府公債的數量增加近 130 億美元至 1.18 兆美元。這項數據頗耐人尋味，中國已連續 2 個月增持美國國債數量。此前，評級機構標普（Standard & Poors）從去年 8 月開始已連續 5 個月調降美國國債信用評等。

在標普調降美國國債信用評等後，中國還能如此大力增持美國國債，這是代表中國認為美國長期財政體質良好嗎？對《CNNMondy》編輯 Monica 來說，這背後動機多是出於自利考量。

位於美國聖路易斯的 EverBank World Markets 總裁 Chuck Butler 表示，若中國減緩或停止購買美國國債，則美國國債殖利率就會飆高，對中國只有百害而無一利，所以兩害相權取其輕，中國只得接受美國債殖利率維持低水準與美元走貶的狀況。中國持續購買美國國債，算是個皆大歡喜的結果。

最新的美國 10 年期國債殖利率下滑至 1.95%，接近過去一年來的最低水準（債券利率與價格呈反向變動關係）。

專家指中國持續購買美國國債看似為情勢所逼，但美國相較於其它國家國債，顯然安全許多。

另外也有專家指中國放寬對人民幣的控制，背後也意謂中央對經濟硬著陸擔憂減，另外這也意謂未來中國政府不再有多餘的美元向外投資，可能會減少購買美國國債，中國大採購難再，美國債殖利率能否還能維持低水準，會是很大的問號。

Butler 認為，中國了解為長遠發展，中國應著力於內需消費，並減少對出口的依賴來帶動經濟成長，讓人民幣升值，就可以達到這兩項目標。

最後，為促進人民幣國際化，專家也是老調重談籲中國應持續放寬匯價波幅，最後讓人民幣能夠在市場上自由交易，如此一來才更有機會取代美元成為世界儲備貨幣。

2012 Country Stock Market Returns

Source : Think B.I.G

Beside is an updated snapshot of 2012 equity market returns for 78 countries around the world. Of the 78 countries shown, 64 are in positive territory for the year, while 14 are in the red. The average YTD percentage change for all countries shown is 7.11%. Of the G7 countries, Japan, Germany and the US are outperforming the overall average.


Four of the G7 countries are significantly underperforming the average. The UK and Canada are currently up just over 1% year to date, France is up just 0.93%, and Italy is down 4.84%. Spain has been the worst of any country in 2012 with a year to date decline of 15.36%.

各国CDS比对

Source: Think B.I.G

In our prior post we highlighted year to date country stock market returns.  Beside we highlight the change in sovereign debt default risk for 50 countries.  For each country, we show where its 5-year CDS (credit default swaps) currently stands and where it was at the start of the year.  Prices are in basis points.  

As shown, just 3 of the 50 countries have seen default risk increase in 2012 -- Portugal, Greece and Spain.  Spain is the main problem, with default risk now up 32.31% year to date.

Norway, Switzerland, the US and Sweden have seen huge drops in default risk so far this year.  Norway now has the lowest default risk of any country at 22.05 bps, followed by the US at 29.6 bps.  It's been awhile since US CDS has been below 30.

抢反弹就像抢银行

转载: 楚狂人

MBS的ETF创新高

Country investment ratings

Global Property Guide

CFTC

美国商品期货交易委员会


美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）

　　1974年，美国国会组建了商品期货交易委员会（CFTC），作为一个独立的机构，CFTC拥有监管美国商品期货和期权的使命。随着时间的推移，该机构的使命被不断的更新和扩大，最近一次对CFTC使命的扩大是在2000年“商品期货现代法案”中体现的。

　　1974年期货交易主要发生在农产品部门，CFTC的历史说明了在其他部门中，随着时间的推移，期货产业变得越来越丰富多彩的，今天，期货行业包括了大量的高度复杂的金融期货合约；

　　今天，CFTC确保期货市场的经济有效性，它所采取的手段包括鼓励市场竞争，保护市场参与者免受欺诈、市场操纵和滥用交易行为的侵害，保证清算过程的中的财务真实性。通过有效的监管，CFTC能够使得期货市场发挥价格发现和风险转移的功能。

　　CFTC的任务是保护市场使用者免受欺诈、操纵和与商品、金融期权期货相关销售相关的滥用交易行为的侵害；培育开放、竞争和财务健康的期货和期权市场。

　　CFTC组织结构包括委员会委员、主席办公室和机构的运作部门。

　　委员会有5位委员组成，这5位委员由总统提名，参议院批准，相互交叉服务五年，总统任命其中一人担任主席。来自同一政党的委员不得超过三人。

　　如何解读CFTC持仓报告

　CFTC 第一次公布持仓报告 (Commitments of Traders，缩写为 COT) 是在 1962 年 6 月 30 日，共包括 13 种农产品的持仓数据。当时的做法是每月 11 日或 12 日公布上个月的数据。

　　在随后几年中，为了进一步公开期货市场交易信息，CFTC 采取了多种途径来提高持仓数据的发布效果。首先是增加发布频率－1990 年开始在每个月的月中和月末发布一次数据；1992年开始每两周公布一次；2000 年开始则是每周公布一次持仓报告。其次是提高公布速度－从数据截至日后的第六个交易日（1990 年）提前到数据截至日后的第三个交易日（1992 年）。第三是丰富持仓报告的内容－增加每一类交易者的数量、集中比率（70 年代初）、期权头寸数据（1995 年）等。最后，持仓报告的发布渠道也不断拓宽－从最初的订阅邮寄发展到后来的收费电子版（1993 年）和免费网络浏览（1995 年）。

　　目前，CFTC 于美国东部时间每周五 15:30 公布当周二的持仓数据。持仓报告分为“期货”(Futures-Only) 和“期货与期权”(Futures-and-Options) 两种。通常所说的持仓报告是指前者，当然，了解期权头寸的变化情况也有助于我们追踪和分析基金动向。

　　上面所说的“期货”和“期货与期权”两类持仓报告，其格式又可分为“简短”(short format) 和“详细”(long format) 两种。“简短”格式将未平仓合约分为“可报告”(reportable) 和“非报告”(nonreportable)。“可报告”头寸包括“商业”(commercial) 和“非商业”(non-commercial)、套利、与前次报告相比的增减变化、各类持仓所占比例、交易商数量等。“详细”格式在前者基础上增加了头寸集中程度（4 个和 8 个最大的交易商）。

  

　　1 － 非商业头寸。一般认为非商业头寸是基金持仓。在当今国际商品期货市场上，基金可以说是推动行情的主力，黄金当然也不例外。除了资金规模巨大以外，基金对市场趋势的把握能力极强，善于利用各种题材进行炒作。并且它们的操作手法十分凶狠果断，往往能够明显加剧市场的波动幅度。

　　2 － 商业头寸。一般认为商业头寸与金矿、现货商有关，有套期保值倾向。但实际上现在说到商业头寸就涉及到基金参与商品交易的隐性化问题。从2003年开始的此轮商品大牛市中，与商品指数相关的基金活动已经超过CTA基金、对冲基金和宏观基金等传统意义上的基金规模。而现有的CFTC持仓数据将指数基金在期货市场上的对冲保值认为是一种商业套保行为，归入商业头寸范围内。另外，指数基金的商品投资是只做多而不做空的，因此他们需要在期货市场上进行卖出保值。

　　3 － （可报告头寸的）总计持仓数量。在非商业头寸中，多单和空单都是指净持仓数量。比如某交易商同时持有2000手多单和1000手空单，则其1000手的净多头头寸将归入“多头”，1000手双向持仓归入“套利”头寸（SPREADS）。所以，此项总计持仓的多头＝非商业多单+套利+商业多单；空头＝非商业空单+套利+商业空单。

　　4 － 非报告头寸。所谓非报告头寸是指“不值得报告”的头寸，即分散的小规模投机者。非报告头寸的多头数量等于未平仓合约数量减去可报告头寸的多单数量，空头数量等于未平仓合约数量减去可报告头寸的空单数量。

　　5、6、7 － 多头、空头和套利。上面已经说到，非商业头寸的多头和空头都是指净持仓，而商业头寸和小规模投机头寸都是指单边持仓数量。

　　8 － 合约单位。Comex黄金期货的一张合约，即一手的数量为100盎司。Comex黄金期货的交易月份为即月、下两个日历月和23个月内的所有2、4、8、10月，以及60个月内的所有6月和12月。最小价格波动为0.10美元/盎司，即10美元/手。合约的最后交易日为每月最后一个工作日之前的第三个交易日。交割期限为交割月的第一个工作日至最后一个工作日。级别及品质要求：纯度不低于99.5%。

　　9 － 未平仓合约数量，是所有期货合约未平仓头寸的累计，是期货市场活跃程度和流动性的标志。简单地说，如果一个新的买家和新的卖家进行交易，未平仓合约就会增加相应数量。如果已经持有多头或空头头寸的交易者与另一个想拥有多头或空头头寸的新交易者发生交易，则未平仓合约数量不变。如果持有多头或空头头寸的交易者与试图了结原有头寸的另一个交易者对冲，那么未平仓合约将减少相应数量。从近两年数据来看，未平仓合约数量达到40-42万手时往往意味着资金面出现一定压力，但可能会如何影响金价走势还需要结合具体情况分析。

　　10、11、12 － 与上周数据相比的变化情况；各类头寸占未平仓合约数量的百分比；每一类交易商的数量。

獻給完全不懂選擇權 明天又想下單的人

http://tw.myblog.yahoo.com/bnb_777_bnb/article?mid=765&prev=768&l=f&fid=9

最近剛好有幾個不愛看書的朋友問我要怎麼玩選擇權 , 好吧 , 我盡量簡單 & 直覺的說

一 . 到底什麼是期指選擇權 ?

買過樂透吧 ? 樂透就算一種選擇權 , 你付權利金 (樂透一張五十) 得到履行合約的權利 , 到了開獎日只要開出的號碼你有中就可以兌獎 . 其中買樂透的人稱為買方 , 大組頭政府稱為賣方 . 

以上可知選擇權就是有
1.合約的標的物 (可以是樂透、期貨、大麥、玉米、牛肉等等...)
2.有到期的期限 (時間一到勝負立判)
3.有買方和賣方
4.買方付權利金並且有執行合約的權利 (當然也可以放棄)
5.賣方有被動執行合約的義務 , 並且支付買方所得獎金 .

期指選擇權就是以期貨指數為合約標的 , 只要你當買方付了權利金 (權利金一點五十) , 合約到期時你的號碼(履約價) 中了你就可以領獎金 . 你也可以選擇當莊家 (賣方) 喔

我們直接來看例子  yahoo 選擇權報價    要玩選擇權先要學會看這個 .

你看喔 , 今天2007/06/03 出現的畫面 分成
月份: 2007/06 、 2007/07、2007/08、2007/09、2007/12　總共五個月份

所以 , 1. 期貨選擇權的到期日有本月、下月、下下月、下季、下下季五個交易日

再來我們看同一個月份的畫面表格切成左右兩邊 , 左邊是買權右邊是賣權 , 買權的英文是call 賣權的英文是put , 買方的英文是buy , 賣方的英文是sell .  買權的意思就是看多看漲 , 賣權的意思就是看空看不漲 .

所以 2.買買權 = BUY CALL  = 看漲         賣買權 = SELL CALL   = 看不漲
             買賣權 = BUY PUT    =  看跌         賣賣權 = SELL PUT     =  看不跌

再來我們看履約價 , 你看2007/06有好多履約價 6200 ~ 9200 , 別害怕 ,  大樂透的號碼不也有49個 ? 而且這個比樂透的號碼好中 , 
BUY CALL 8000  表示你認為結算指數會超過8000 ,
BUY PUT 8000 表示你認為結算指數會低於8000 .如果結算在8150 , 那麼 BUY CALL 8000  中獎了 , 同時 BUY CALL 8100(我認為指數會超過8100)  、BUY CALL 7900(我認為指數會超過7900)    、BUY CALL 7800(我認為指數會超過7800)  、BUY CALL 7700 (我認為指數會超過7700)   以下....  通通中獎了 ，中獎表示你有履行合約領獎金的權力 . 相同的 , 如果結算在7900 , 表示BUY PUT 8000(我認為指數會低於8000)  、BUY PUT 8100(我認為指數會低於8100) 、BUY PUT 8200(我認為指數會低於8200) 、BUY PUT 8300(我認為指數會低於8300)   .... 等都有執行合約的權力 .

所以 3. 只要結算指數合乎你的預期 , 你的履約價就有執行的權力 , 而賺取的報酬就是指數和履約價的差額 .

那麼權利金要多少錢呢 ? 我們來看成交價這個欄位 , 8000 CALL 的成交價為262點  , 9000的成交價為0.1點 . 權利金一點五十元 , 表示買一個單位的8000 CALL 這個合約需要 262 * 50 =13100元 , 買一個單位的9000 call的權利金為0.1*50 = 5元 . 

所以 4. 不同履約價的價位 = 權利金點數 * 50 元

ok , 那如果我們買8000 call 花了262點權利金 ,  結算在8150到底有沒有賺 ?  履約之後賺了 150點 , 買8000 call 花了262點權利金 , 還倒賠 262-150 = 112點 = 112*50元

所以 5. 損益平衡點 = 履約價 + 權利金

每個不同的合約都有自己的權利金 , 權利金隨時會有漲跌 , 如果買100點的權利金合約 , 漲到150點那麼你可以選擇平倉 , 賺取50點權利金的差價 ,  不用真的等到結算 .

所以  6.選擇權隨時可以平倉不用等到結算 , 結算會強迫平倉

細心的你會發現同樣是buy 8000 call . 七月的(276) 比六月份(262) 的權利金還高 , 12月份(434) 的最高 , Why ??  你可以把權利金想成是買家的期望值 , 時間越久是不是想像空間越大 , 達成的機率越大 ? 所以你願意付更多的錢去買這個合約 , 這就是時間價值 . 距離到期日越遠權利金越貴 , 時間一天天過去時間價值會一天天減少 , 權利金會下降 .

 2007/6/1 的指數 8232 , 8000 CALL 權利金 262 => 表示損益平衡點 8262 .  8232 是已經實現的部分 , 稱為內涵價值 . (8262-8232) = 30點 , 這比現在指數多出的30點權利金稱為時間價值 .

所以 7. 權利金 = 內涵價值 + 時間價值 ,  其中內涵價值是已經實現的部分 ,  剩下的為時間價值 . 時間價值會隨時間而減少 .

巴西央行將基准利率從9.75%下調至9.0%

转载：新浪北京

中新網4月19日電 據華爾街日報中文網消息，巴西央行周三將基准利率從9.75%下調至9%，並暗示有可能進一步減息。這是該央行連續第六次做出減息決定。

巴西央行在決策會議結束後對記者發布聲明稱，目前通貨膨脹風險依然有限，鑒於全球經濟依然脆弱，來自海外的通貨膨脹壓力不大；有鑒於此，同時考慮到之前的貨幣條件調整進程，央行決策委員會一致同意減息。

周三的減息決定為巴西政府抑制巴西雷亞爾兌美元漲勢的意願提供進一步支持，也有助於央行近乎每日在外匯市場的干預努力。(中新網金融頻道)

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Key Earnings Reports Next Week

Source: Think B.I.G

While earnings season got started this week, things don't really kick into full gear until next week.  Below is a list of the key stocks set to report next week.  For each stock, we highlight its expected report date and time (AM or PM) along with its historical earnings per share beat and miss rate and its average one-day change on its report dates.  The beat and miss rates and the price reaction info is taken from our Interactive Earnings Report Database, which is available to Bespoke Premium Plus  members.

Of the key stocks set to report next week, four have beaten earnings estimates at least 90% of the time going back to 2002.  These four are Johnson & Johnson (JNJ), Intuitive Surgical (ISRG), Yum! Brands (YUM) and UnitedHealth (UNH).  Harley Davidson (HOG) and Wynn Resorts (WYNN) have the highest earnings miss rates.  

In terms of price reaction, Intuitive Surgical has done the best by far.  On the 31 days that ISRG has reported earnings since it IPOd, it has averaged a gain of 6.31%.  Chipotle (CMG) and QUALCOMM (QCOM) are two other stocks that have historically done very well on their report days.  Capital One (COF), Bank of America (BAC), Intel (INTC), General Electric (GE), du Pont (DD), Citigroup (C) and SanDisk (SNDK) are seven stocks that have historically averaged declines of more than 0.50% on their report days.

中外金融机构AUM比较分析(二)

作者:刘明娟 / 来源： 《银行家》



缺乏对AUM变动的全面分析,不利于准确判断机构的财富管理能力。AUM的增长是衡量金融机构资产管理能力的重要指标。一般而言,AUM增长越多,说明机构的投资管理能力越强。但是AUM的变化存在诸多因素,包括资产市值的变化、客户投入资金的增长和汇率变化等。仅看AUM的增长数据,而未深入分析其变化原因,会对金融机构投资管理业务能力的评价产生偏差。在诸多因素中,尤为重要的是客户净增加资金(NNA,net new asset),所谓净增加资金(NNA),是指新客户和老客户新投入的资金减去老客户撤出和赎回资金的净值。NNA的计算采用直接法,即以客户交易时投入或者撤出的资金来衡量。NNA不包括客户资产的利息和股息,也不含市场和货币波动、管理费、交易佣金和贷款利息以及由于机构兼并活动产生的客户资金变动。它最直接反映了客户投资意愿和银行财富管理能力。而国内银行大都未对AUM增量进行具体分析,这不利于金融机构准确衡量财富管理能力。

完善AUM应用的意义和建议

进一步厘清AUM概念、完善AUM应用对中资银行的业务发展和经营管理具有重大意义。第一,明确界定广义AUM,有利于完整、准确地衡量客户的实际价值和潜在价值、完善对客户的细分,为精准营销和分类营销提供决策依据,使客户的潜在价值变为实际价值,从客户资产转变为管理资产。第二,全面运用广义AUM ,有利于摆脱过度追求存款规模或者资产规模的“速度情节”和“规模冲动”,推动中资银行财富管理特色的强化,实现从“信用中介”到“财富管理服务综合提供者”的转变。第三,明确、统一应用狭义AUM,有利于准确衡量整个集团财富管理的规模和能力。第四,引入“客户财富收益率”、“客户净增资金”等概念,有利于加强以客户为中心的理念,推动中资银行经营从销售导向转变为客户导向。具体建议如下: 

明确区分衡量客户价值的广义AUM和衡量财富管理规模的狭义AUM。所谓广义AUM,包括所有反映客户价值的资产和负债项目(与中资银行目前采用的AUM定义和统计口径相同)。所谓狭义AUM,仅指中资银行直接管理的客户资产。建议中资银行明确区分衡量客户价值的广义AUM和衡量财富管理规模的狭义AUM,以完善对客户价值和财富管理能力的衡量指标。 

统一构建用于衡量公司机构客户和金融集团的AUM。目前中资银行普遍缺少对公司机构客户和整个集团AUM的统计,建议一是参考个金业务AUM的设计,将目前公司业务的所有产品和业务归总分类,按照存款类业务、理财类业务(企业理财和外汇理财等)、投资银行业务、结算和现金管理业务和客户负债(贷款)等分成五大类,明确客户价值和客户利润贡献来源,形成针对公司机构客户的广义AUM。二是明确公司机构客户狭义AUM的定义和统计口径,以衡量银行为公司机构客户提供财富管理服务的能力。三是对金融控股集团内的银行和各子公司的广义、狭义AUM进行统一界定和应用,以全面衡量整个集团、所有客户的价值和财富管理能力。 

以AUM为基础,研究设计“客户财富收益率”指标。所谓“客户财富收益率”,即以上述狭义AUM的收益率为基础,参照相应的投资组合基准收益率,衡量中资银行对客户利润的贡献度,为准确衡量中资银行投资管理能力,建议根据客户风险偏好和投资类型,确定“投资组合标杆”(benchmark)和相应的收益率参考范围,定期(如一年)将“客户财富收益率”与“标杆收益率”作比较。需要说明的是,客户财富收益率并非越高越好,因为这可能意味着客户承担了较高的风险、或者客户的投资组合已偏离原定的投资策略。目前中资银行使用管理会计方法所计量的个金业务收益率和私人银行客户价值分析等指标,基本上都是站在银行角度,反映个金业务盈利能力以及客户对中资银行的利润贡献度,尚缺少站在客户的角度、衡量银行对客户资产价值贡献的指标。因此建议设计“客户财富收益率”指标,以避免出现经营管理者一味看重“客户对自己的利润贡献度”过度追求短期销售业绩、影响银行长期财富管理品牌的问题。

(作者单位:交通银行金融研究中心)

中外金融机构AUM比较分析(一)

作者:刘明娟 / 来源： 《银行家》


近年来,国内银行对“管理资产”(Assets Under Management,以下简称AUM )概念的使用日趋增多,但在AUM的界定及其应用上仍然存在一些问题。本文拟介绍中西方金融机构AUM有关情况,分析国内银行使用AUM有关问题,并在此基础上提出完善AUM应用、发展财富管理业务的建议。

中外金融机构AUM概念的使用情况

西方金融机构所使用的AUM指标一般是指按照公允价值计量、由金融机构所管理的客户资产总值。使用这一指标主要是为了衡量其自身所管理资产的规模。而国内银行目前所使用的AUM主要是出于衡量(个人)客户价值(包括现实价值和潜在价值)、进行客户细分、便于开展营销的考虑,其统计口径不仅包括本机构所管理的个人客户的金融资产,还包括个人客户所拥有的、目前不在本机构管理但将来可能转入本机构管理的金融资产(如存款和托管账户等),有的还包括客户的负债(如房贷)。

西方金融机构AUM的概念及其背景
研究发现,国外金融界对AUM并不存在“标准化”的定义。美国证监会(SEC)对AUM的定义是,“持续接受监管和投资管理服务的证券组合的总价值”。而根据波士顿咨询公司的定义,AUM是指客户金融资产的总量,包括客户的现金存款、货币市场基金、因管理投资而直接或间接持有的上市证券以及境内和境外资产,但不包括归于投资者自身所拥有的公司、住所或奢侈品等财富。而全球资产管理品牌第一的瑞银(UBS)并没有使用AUM概念,其对客户资金采取了两种不同的度量方法:一个是“客户资产”(Client Assets),涵盖了所有由瑞银投资和保管的客户资产,包括纯粹的托管资产和交易账户;另一个是“投资资产”(Invested Assets),其定义就狭窄的多,特指客户出于投资目的、交由瑞银管理的资产,它包括委托和建议性质的理财组合、管理的机构资产、基金类资产和理财证券(或经纪账户)。可见,第二个概念近似于AUM。高盛对AUM的定义是:机构和个人客户投资于共同基金、另类投资基金和专户理财的资产。不包括纯粹交易性质的经纪账户、自营投资和非管理费类资产(包括客户的生息存款)。
我们将西方金融机构的AUM概括为:金融机构为客户“投资管理”的资产的公允价值。所谓“投资管理”,除全权委托类形式外,也可以包括非全权委托的顾问类形式。AUM的统计口径中一般不包括机构自营资产、纯粹托管和交易性质的客户资产(账户)和客户负债。
西方金融机构的AUM是其资产管理运作规模的衡量指标,AUM越大,说明其在投资管理界的地位越强。AUM也是进一步衡量其投资业绩、获取收益的基础,很多资产管理公司按照AUM的一定比例收取资产管理费。
尽管由于信息披露的局限,目前较难找到系统性的可比AUM数据。但20世纪80年代以来,西方领先资产管理机构的AUM往往超过其总资产的规模,其增速也往往快于其资产增速。例如,2009年瑞银总资产为1.341万亿瑞郎,同比下降33%,而所管理的投资资产(Invested Asset)却增加3%,达到2.233万亿瑞郎。高盛2009年的总资产为8490亿美元,同比下降4%,而其AUM增加12%至8710亿美元。
AUM概念的引入及其规模大于总资产、且增速快于总资产的情况,是西方金融机构多年来发展变化的必然结果。30年来,随着社会金融财富的逐渐积累、“金融脱媒”日益深化、综合经营不断发展、资本监管强化和创新能力大大增强,西方金融机构的功能定位逐步实现了从传统“信用中介”向“财富管理综合服务提供商”的转变。在此背景下,西方金融机构已经不再单单追求资产规模的扩张,而是更加重视发展其财富管理能力。其管理资产的规模快速膨胀、甚至超过了资产增速,资产管理所带来的收入也已远远大于其表内资产所带来的利息收入。“总资产”的概念已经不足以衡量其“主业”、窥其全貌。在这种情况下,AUM作为衡量其财富管理能力和规模的重要指标,应运而生并日趋受到西方金融机构的重视。

国内银行AUM的应用情况
近年来,随着经营范围拓宽、经营理念更新和财富管理业务兴起,国内银行对AUM概念的使用也日益增多。例如,近期中国银行发布的2009年年报中首次提及该行管理的客户金融资产规模已超过1500亿元人民币。再如,工商银行2009年年报中也披露,其个人金融资产100万元以上的财富客户数量突破50万户,金融资产超过11000亿元;个人金融资产在800万元以上的高净值客户(私人银行客户)突破1.3万户,管理资产2550亿元。据了解,国内大部分主要银行均已在内部引入了AUM的概念。
国内银行的AUM一般是指个人客户在银行的金融资产,其统计口径主要包括个人客户在银行的存款和通过银行购买的各种投资产品,投资产品主要包括基金、国债、保险及银行发行的投资理财产品等。此外,不少国内银行还将客户的负债(贷款)也纳入AUM统计口径。但各家银行AUM的统计口径并不相同,比如是否包括客户的三方存管保证金、股票账户和个人房贷等,对于房贷的具体折算比例也存在差异,这就影响了AUM的可比性。

国内商业银行AUM应用中存在的问题

国内外金融机构虽然都应用了AUM的概念,但其实质内涵却有所差异。同时,国内银行在AUM应用方面也存在一系列问题。

国内外金融机构AUM概念的差异
虽然国内外金融机构的AUM概念都是在财富管理业务的大背景下产生的,但二者却存在以下差异。
应用目的不同。西方金融机构应用AUM主要是为了衡量自身投资管理规模和能力。国内银行则是为了衡量客户价值(包括潜在价值)、细分客户层次和便于开展营销。
包涵内容不同。西方金融机构AUM仅指客户的资产,而且特指银行提供投资和咨询服务的客户资产。而国内银行AUM包涵的内容则宽泛的多,既包括客户的资产,又包括客户的部分负债;既有银行目前正在管理的客户资产,也包括目前没有纳入银行投资咨询范围、但将来可能转化为银行所管理范围的资产。
应用范围不同。西方金融机构AUM的应用范围涵盖了个人、公司和机构等各类客户,一般包括集团旗下各金融机构所管理的客户资产总和。国内商业银行的AUM目前仅用于个人客户方面,而且大都没有对银行和旗下各子公司的AUM作总体统计。
总之,从概念上看,可以把西方金融机构所采用的AUM看作“狭义”AUM,把国内商业银行所采用的AUM定义为“广义”AUM。

国内银行AUM应用中所存在的问题
与长期以来仅重视存款、资产的情况相比,国内银行引入AUM是一个重大进步。但是,目前国内银行在AUM应用方面存在一系列问题。
缺乏对金融集团范围和机构客户AUM的统计,难以全面衡量机构财富管理的总体规模和综合能力。西方金融机构的AUM是个人和公司机构等客户AUM的总和,也是整个集团各业务条线AUM的总和。与西方金融机构相比,国内银行在目前的AUM统计中,仅仅是考虑了个人客户,尚缺少对机构客户和整个金融集团AUM的考量,不利于全面衡量本机构财富管理的总体规模和综合能力,也不利于全面统计客户金融资产的价值。
未对各类客户资产做进一步梳理和分析,容易导致重规模、轻收益的倾向。国内银行目前的AUM统计口径相当宽泛,而且未根据各项客户资产的不同特性进行分类分层。例如,在分析和考核上,没有区分理财类资产(银行提供投资和咨询服务的资产)、存款类资产(客户储蓄和三方存管保证金等)、纯交易类资产以及客户负债(贷款),可能会导致银行片面追求规模(销售业绩),而不关注自身财富管理能力和投资业绩(客户收益)的倾向。

资金流向