读者投稿：油脂与原油的背离

2012年07月01日 20:21　　　 

文 / xiaopi

本文作者张一帆

曾工作于Credit Suisse瑞士信贷投资银行及私人银行部门，现在国内一家机构从事大宗商品期货研究与交易。

以传统观点来看，油脂和原油的趋同性一直是人们不可否认的，从历史的规律看来：

豆油与布伦特原油的历史价格

棕榈油与布伦特原油的历史价格

不难看出自从油脂开始应用于生物柴油后，油脂与原油的走势变得更加紧密，但是近期的走势似乎出现一些背离。

蓝色为布伦特原油连续合约，黄色为大连棕榈油连续合约，绿色为马来西亚棕榈油连续合约，粉红色为美盘豆油连续合约，该合约均已标准化。 

我们注意到在6月中旬的原油下跌过程中，油脂与原油的价格走势出现了罕见的背离。这种背离背后的原因我们不难理解：原油和植物油存在着一定的相互替代关系，植物油通过转化成为生物柴油相对原油存在一定的溢价，在原油价格高企的时期中，购买植物油转化为生物柴油的积极性较大，而在原油价格低迷的时期人们往往会选择直接购买原油，因此植物油与原油长期保持共相性。但随着原油价格持续的下跌，植物油的能源性也开始减弱，从而最终会出现图中近期的相背离状态。同样我们回顾历史来看这种背离在原油价格走低的时期是较为明显的，在原油与豆油的走势图中我们也可以清晰的看到2008年底至2009年年初的背离现象。 

那么原油在未来的走势会是怎么样呢？我们来看这样一幅图：

美国原油平均库存与90年代相当，而价格却在一路上升，从某种意义上来说原油价格的下跌具备它的合理性，而宏观经济的衰退正在加剧这种修正的速度和幅度，相信未来的原油价格存在走低的理由，而我所阐述的油脂与原油价格的分歧现在希望在未来的交易中对你有所启示。

以上所有数据均来自于可查阅的公共媒体资源，作者试图以个人投资者的角度来分析大宗商品市场，以有限的公共资源来对价格走势做出理性的判断。