天堂的基石动摇了。
2011年8月5日，标准普尔将美国的主权信用评级降至AA+，当今世界第一经济强国历史上首次在主流评级机构那里，丧失了AAA的最高评级。消息传出，媒体震动，市场浴血。
标准普尔在美国国会通过提高债务上限议案后出手，多少有些令人意外。其实美国提高债务上限，而不对结构性财政赤字做出根本的治理，不过是试图将债务危机推后，并未触及美债的核心问题，评级公司降级无可厚非。在相当程度上，评级公司看不上眼的，不是美国政府的偿债能力，而是行政、立法当局根本没有减赤的政治意愿，反将债务危机政治化，为明年的总统大选谋取政治利益。
作为世界的储蓄货币，美国国债违约的可能性极小。当华盛顿的收入对偿债无以为继时，美国可以印钞。这种作法不仅损害债权人的利益，也为本国带来通货膨胀。理论上说，山姆大叔不会破产，但标准普尔的降级举动却在市场上引发轩然大波，它对经济的冲击，来自四个层面。
一，市场动荡。所有银行、保险公司的最大资产一定是国债。这就决定了降级行为会导致信贷收缩，市场在「去杠杆」中骤跌，摧毁掉数万亿美元的金融资产价值。
二，资产成本。美债在降级后表现不差，这基本上归功于央行护盘。不过，市场干预不可能一直进行。国债及许多公司债举债成本上扬无可回避，为财政负担百上加斤。
三，经济下滑。长期利率上升，势必拉动按揭利率，令美国楼市雪上加霜，并影响信用卡消费。同时政府被迫削减开支，经济增长将进一步放缓。另外，国债殖利率上扬，也会使已经很困难的地方政府举债更为艰巨。
四，波及海外。美国主权被调低后，法国、英国的评级高估便显得更加突出，意大利的评级也显得不恰当。这已为日后欧债危机埋下另一伏笔。
总体而言，以美国评级下调为契机，市场已展开了一轮壮烈的「去杠杆」，资产价格的动荡短期未必停止。但是，笔者认为今天的流动性水平和政府的干预意愿，与2008年雷曼倒闭时不可同日而语，暂时看不到系统性的金融风险。
美债危机，对市场投下了一枚震撼弹，其威力颇大。但是它不是雷曼危机的重演。雷曼危机的关键，不是雷曼违约倒闭，而是雷曼倒闭触发了一场信任危机、流动性危机，将全球金融体系推到了破产的边缘。与2008年相比，目前金融体系的杠杆比率低许多，也少了衍生产品将风险迅速蔓延到经济的各个角落，因此当年的「火烧连营」一幕似乎不会发生。同时，各国决策者经过雷曼一役，深知骨牌效应的厉害，所以危机对应来得积极得多。 G8国家在评级调级后市场开市前发表声明，强调不惜一切代价，防范风险蔓延。联储随后也采取行动，明言「超低利率水平」会至少维持到2013年中。
当然联储最新的声明，基本上是口头干预，实质性措施暂缺。这是因为决策者内部尚未形成共识，对推出什么样政策尚拿不定主意。不过笔者相信，联储在1-2个月内祭出新的宽松政策的可能性颇高，也许联储在Jackson Hole的年会（QE2的诞生地），伯南克便可能谈及新一轮货币刺激政策。笔者看来，现在的悬念不是伯南克会不会推出QE3或其他名义下的QE，而是QE对经济复苏是否有效。联储的政策，需要更多的创意和效率。
上世纪六十年代，英国信用评级遭到下调，英镑作为全球储蓄货币的地位随之土崩瓦解。美元会不会步其后尘？笔者认为不会。美元的基本面早已千疮百孔，但是世界上却暂时看不到替代货币，看不到新的王者的出现。顺差与逆差，从来是同一枚钱币的两面，一国有逆差才会有另一国的顺差，当亚洲国家和石油国家产生大量顺差时，这些资金无可避免地以资本帐目的形式回流逆差地区（主要是美国），唯有这样逆差国家才能持续消费。哪怕美元烂透了，只要顺差国还想维持海外需求，他们还得买美元资产。
有宗教，就有天堂，哪怕有时天堂与地狱仅咫尺之隔。
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