文 / 若离
9月7日公布的美国8月非农就业报告让人高兴不起来，一些期盼QE3的人可能是例外。不仅8月的新增就业人数9.6万人远低于预期的13万人，连6月和7月的数据也都大幅下调。
6月的数据由6.4万人下调至4.5万人，7月则由16.3万人降至14.1万人。失业率降至8.1%则要感谢劳动力参与率降至过去31年来的最低水平。
卖方顾问公司Yardeni Research首席执行官Lance Roberts认为，8月非农报告比表面上看到的还糟糕，对经济与美国大选有深远影响。
先看就业。
就业者占总人口比例（EPR）是一个重要指标。下图可见，数据体现了两方面要点。
一是创造就业的水平不足以抵消适龄劳动人口增长的速度。8月的总体就业增长是9.6万人，家庭调查显示，适龄劳动人口增加了21.2万人，而就业者减少了11.9万人。这导致8月的EPR由58.4%降至58.3%。
图表中的一道绿色虚线是到2020年达到“充分就业”的EPR水平。在2011年中期，如果每个月创造就业25万个，到2020年就可以达成充分就业的目标。一年后，EPR甚至没能上升，人口增长速度仍然超过了就业增长速度。而且，历史经验表明，经济需要每个月创造18万个就业岗位才能吸收增加的适龄劳动者。
所以，就业的结构转变、生产力的增长和全球化共同改变了未来“全球就业”的衡量标准。
上图显示了1948年以来美国的长期就业增长趋势。历史上，就业长期趋势与实际数据的误差幅度为5%上下。目前这一趋势偏差为-12.4%，是2011年7月以来最低值。
此前提到，家庭调查显示7月和8月分别减少19.5万人和11.9万人。看起来就业可能达到了当前经济扩张周期的巅峰。但下图可见，就业的年度变化达到了上次扩张期间的最高水平，现在已经降低。家庭调查数据下降反映出新增订单和积压订单比过去几个月少。如果这类趋势持续，预计今后的就业报告数据会进一步疲弱。
准待业者与失意者
如果要成为美国劳工部统计的失业劳动者，你不但已经失业，还要在失业后的前4周内积极寻找工作。如果不符合这两个条件，就不会计入官方的就业报告，也就是所谓的U-3报告。
今天，越来越多的人没有计入U3报告，所有我们必须提到U-6报告。它显示了所有失业者和劳动力之中的准失业者。失业者指的是希望全职工作、并且过去12个月里积极地寻找工作的人。准失业者既不能视为就业者，也并非失业者，因为他们没有计入“官方”就业数据。U-6还包括了那些因为无法找到全职工作而打零工的人。
8月的U-6报告显示，失业者占劳动力的14.7%。最新数据显示，8月的准失业者增加了3.2万人，7月增加了4.6万人。而因为过去4周没有找工作而离开劳动力大军的“失意”失业者环比减少了8000人，7月增加了3.1万人。
下图可见2009年1月以来全职与兼职就业人数变动
2009年以来，兼职工作者增加了141.7万人，而全职工作者减少了144.2万人。这可以解释，为什么同期领取低收入生活补贴的食品券使用者增加了1468万人。
8月的特殊情况是，因为暑假结束，一些兼职学生返校上学，所以兼职工作者减少了16.8万人。而全职工作者仅增加4.3万人也反映出，企业并没有十分期望增加全职人手，企业仍然受到疲弱的终端用户销售和新增订单需求、高投入成本和高用工相关成本影响。
非劳动力人口
计算劳动力的基数是年满16岁的非体制内平民，也就是说，只要16岁或16岁以上，并且没有在军队服役、没有入狱监禁、没有在养老院工作，都可以计入劳动力。
但美国劳工部在计算劳动力时，计入的是就业者和那些U-3报告视为失业的失业者。其余虽然无业却没有找工作的人就成为非劳动力。当然，退休者和学生也属于非劳动力，自从金融危机以来，一些未能找到工作的人也重新进入学校深造，这类人的数量不断增加。
最新的调查显示，非劳动力人数增加了58.1万人。这其中要考虑到每个月实际退休者增加大约1万人。显然，每个月离开劳动力大军而“消失”失业者为数不少。2000年以来，非劳动力人数始终远高于每月长期中值——约5.5万人。
下图可见非劳动力月度净增长变化
所以，鉴于劳动力总数一直在减少，8月的失业率即便下降也并非由于创造了就业。以目前劳动者计入非劳动力的速度，按统计学说，即便目前用工水平疲弱，经济会朝着充分就业的方向发展是完全可行的。
大选与QE3
8月非农就业报告令人想到两大问题，1、就业数据会怎样影响美国总统大选？2、美联储是否下周会推出QE3？
对奥巴马来说，在自己极力为第一个任期辩护之时，疲弱的就业数据来得太不是时候。就业还增长乏力，更重要的是，工资上涨仍然停滞。投票的选民投票通常不会参考经济现状和统计数据，而是他们怎么“感觉”。美国人比四年前感觉更好了吗？
你可以用经济数据说明大选的方方面面，但现实是，它们对选票并不重要。美国中产阶级过去四年眼看着自己的资产净值缩水，而现任政府又伸手救助那些银行、内幕消息人士、与政府关系好的人，没能起诉那些与引发金融危机有联系的人，为了个人目的而对国家的真正需求视而不见。虽然现在的民调显示奥巴马与罗姆尼还大体上平分秋色，但投票站的结果可能与之完全不同。
就下周的美联储FOMC会议而言，每周就业数据当然对会议决定进一步“宽松行动”提供了理据。不过，媒体和市场都误会了，“宽松行动”不一定代表QE3。资产负债表扩张项目对就业没有任何直接影响。但这些项目所做的是增加通胀的压力和利率。
以下两种情况都很有可能发生。
1、鉴于金融市场现在创下今年新高，通胀压力在增加，利率还处在低水平，美联储可能仍然会在下周FOMC会议上保持更为传统的政策，比如将超低利率期限延长到2015年。考虑到市场已经体现了进一步QE的影响，这可能是最符合逻辑的行动。
2、每个项目都有一种逐渐减退的回报率，因此，预计伯南克可能将他的“火箭炮”留到今年底，或者明年初，前提是那时美国经济处于衰退边缘，或者面临系统事件的威胁。
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