九问QE3

2012年09月26日 23:16　　　
文 / carlos

美联储公布新的资产购买计划之后，股市应声上涨。但该计划受到了保守派的抨击。我们究竟应该给QE3什么样的评价？Bloomberg专栏作家Ramesh Ponnuru就人们关心的9个问题做了回答。

1. QE3背后的基本逻辑是什么？

这个问题的一种答案源于美联储的两大目标：保持低失业率和稳定的物价。根据美联储的定义，通胀率低于2%时物价被认为是稳定的。现在，核心通胀率、整体通胀率和市场对于通胀的预期都低于2%，但失业率过高。更宽松的联储政策可以让我们更接近这两个目标。


美联储是否正在采用极度宽松的货币政策？

美联储声明自己的政策是“极度宽松”的，用利率和基础货币的数量来判断也会得到相同的结论。但著名货币经济学家Milton Friedman指出：这并不是正确的判断方法。更好的指标是经济体中的总消费增长率。在危机之前，联储将该增长率稳定维持在每年5%左右。在08-09年的危机中，名义消费以1938年以来最快的速度下跌，该指标至今仍未恢复。


宽松的货币政策是否会伤害到储户？

Friedman认为利率并不是衡量货币策略的好指标，原因是紧缩的货币政策会让经济持续低迷从而影响投资回报。让利率在低位徘徊的并不是过于宽松的货币政策，而是低迷的经济。如果联储的行动帮助到了经济，那么储户也同样是受益者。在宣布QE3之后，远期利率有所上升。


QE3是在对华尔街的伸出援手？

宽松的货币之所以可以刺激股价上升，是因为市场对于未来经济增长和利润提升的期望有所上升。这是一件好事。在70年代，当时的货币政策是真正非常的宽松。联储继续放宽货币的动作并没有帮助股价上涨，因为没有人期待该举动会提振经济。市场的反应印证了这次施行宽松政策是正当的。


QE3会抬高物价，尤其是食品和油价，伤到消费者吗？

联储要抬高物价，有两种手段。第一种是抬高整体物价，在这种情况下，工资收入也同样会升高，使得实际物价在实际上保持不变。另一种是加强经济，从而鼓励人们消费更多。举个例子：更多的经济活动带来更多的商务旅行，从而增加了对油的需求。油价是升高了，但这只是一种经济健康发展带来的副作用。


联储是否在鼓励消费？

并不完全是这样。联储的目标是提升经济体内的整体消费水平，但他没有办法控制增加的是消费还是投资。


联储是否在实行计划经济？

答案是否定的。联储没有决定每个产品具体要生产多少件，要卖什么价格，这才是真正的计划经济。联储所作的是减少紧缩的货币政策对经济增长的拖累。


我们经济中更深层次的问题，难道不是联储无法解决的结构性问题吗？

要提升我们经济的长期增速，从专利法到税收政策，或许都需要改革。过去几年的联储政策，帮助我们在面临结构性问题的情况下依旧保持着潜在的增长率。


QE3有没有任何危险？

当然有。联储不应该觉得仅仅依靠货币供应量的增加，就可以毫无痛苦地提振实体经济。只有在当前的特殊情况下—消费水平远远的低于联储所能容忍的程度—联储的行为才是合理的。若联储一开始就承诺持续宽松政策直到消费恢复到危机前的水平，那情况可能会好得多。联储的承诺越可信，那他所需要购买的资产就越少。


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