By Casey Research 董事总经理 David Galland
主流投资界经常忽视或斥责黄金。最新的例子是巴菲特今年致股东的信。他不喜欢黄金的原因很耳熟：黄金是没有生命力的东西，“无法产生任何东西”，所以持有黄金而不是股票的投资者都是出于荒谬的恐惧。
巴菲特可能是我们时代最成功的投资者，他怎么会相信，在聪明的投资分配组合中没有黄金的位置？
这可能和他的导师本杰明-格雷厄姆有关系。
格雷厄姆曾写过证券分析和聪明的投资者，他被认为是历史上知识最丰富的投资者。在1915-1956年间，他的投资理论让他成为价值投资之父。许多现代投资组合理论都是基于格雷厄姆的工作。
格雷厄姆认为，没有人可以预期未来，股票和债券的价值会偏离公允价值，从而变得过度低估或高估。为增强回报和减少风险，投资者应该相应调整投资组合分配。下面的图表，当一种资产类别价值超过另一种时，格雷厄姆的理论有道理。
但如果股票和债券都同时下跌时会怎样呢？1970年代的大多数时候，以及2001年至今，任何只投资股票、债券的投资组合，最好的情况也触水了，最坏则血本无归。要想获得任何回报，投资者需要寻求替代品。
下面一张表明显说明，黄金就是那个替代品。当股票和债券都估值过高时，黄金是一个强有力的反周期投资产品。非常明显的是，格雷厄姆的分配目前中一直缺失黄金。
但这一缺失的资产类别完全可以理解：格雷厄姆职业生涯的多数时间以及最重要的那些年里，拥有一小部分黄金的人被认为是歹徒。1933年FDR禁止私人持有黄金，直到1974年才再度合法化。格雷厄姆在1976年逝世。他从未生活在黄金回报超过股票和债券的时代。
所有这些让我们不禁会联想：如果格雷厄姆在过去40年依然活着，并见证了两次黄金牛市，他会更新他的分配模型，把黄金添加进去吗？
我们永远都不会知道。
但我们可以知道的是，与格雷厄姆在投资理论上巨大的影响力相比，他在黄金上的经验非常匮乏，他对黄金缺少观察。而这对很多投资专业人士对黄金的看法都有很大的影响。这就可以解释为什么主流投资界对黄金股价很低。结果就是，许多人也不把黄金视为一种资产种类。
我的观点：第一、现在你可以停止思考，为什么你的经纪人，金融媒体上专家，巴菲特会持续误解可以是一种投资组合持仓。更重要的是，为了实现持续的长期投资成功，人们必须接受这样的观念，聪明的投资组合需要包括股票、债券和黄金这三种资产。
理解了这一点的投资者与其他投资者相比会有优势，因为他可以让你在其他人进入之前拥有黄金，当其他人进入时坐享其成。
所以当你听到评论家嘲讽黄金，说黄金不能吃，也不能产生任何东西时，你可以置之不理，放心去休息。黄金在投资组合中扮演特别重要和特殊的目的，它作为真实货币可以保护你的净财富，特别是在现在全球政府过度发债，竞相贬值的环境中。
考虑到格雷厄姆和他的原则十分强大，它对黄金的诅咒不会沉默。但它应该沉默。
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