Pimco為全世界最大的債券基金發行公司，雖然加入了ETF市場一段時間，但聞名世界的旗艦基金Total Return Fund直到三月一日才發行ETF的版本，代號：TRXT。顯然Pimco之前先發行了幾檔主動管理的債券ETF只是用來觀察市場的反應，以及ETF的持股透明度是否會造成主動管理基金的策略被市場所知悉所產生的不良後果。不過，其實MINT等ETF的表現其實還不錯，或許是Pimco的名氣所帶來的人潮，MINT總資產規模也有14.3億美元。
的確，Pimco在去年四月就已經申請了TRXT，並且在去年年中就取得發行許可，但是卻到現在才上市，想必有不少故事可以說，不過目前我們還沒聽到些什麼。或許其中的掙扎在於是否要公開過去績效良好的Total Return Fund實際的持股以及策略，以及共同基金更高的收費所能帶來的獲利。
一直不斷有基金公司向SEC反應，希望可以發行ETF但是不公開持股，就像共同基金一樣只需要每季公告就好，甚至還可以申請延遲到60日，以避免自己賴以為生的投資策略暴露於市場上，而SEC也的確有思考過這個問題並評估可能性，但至少到現在為止，ETF必需每天公開持股內容。不過Pimco的TRXT發行，很可能是這個問題的最佳試驗品。
其實，延遲發布詳細持股以及不透露自己的投資策略，一直都是共同基金的堅持，也是與ETF最大的差異之一。然而，投資人不知道自己投資的基金到底投資了什麼，這其實已經是一個有爭議的動作了，如果因此而可以獲得更好的表現，那或許也沒什麼人會去追究，但是隱藏了那麼多資訊的結果，卻是不斷傳出經理人惡搞基金，就算不惡搞，基金的績效也忽好忽壞，結果長期看下來反而輸了大盤一截。所以，有沒有公開持股，真的有那麼大的影響嗎？
Total Return Fund的ETF版本年度費用率為0.55%，比共同基金版本的0.85%還要低30個基點，這其實對投資人來說是好事。對一檔總資產超過2500億美元的基金來說，龐大的規模可能會造成為持高績效上的困難，但是過去十年，仍然有每年6.85%的好成績，這也就是為什麼Total Return Fund受歡迎。
而TRXT也很受歡迎，上市第一天就有50萬股的成交量。不過投資人要留意的是，其實Total Return Fund的ETF版本和共同基金版本並沒有完全相同。首先，共同基金版本其實持有不少衍生商品，但是ETF到目前為止並沒有這樣做，不過申請文件上有提到，或許將來某一天也會開始持有衍生商品。不過因為Pimco並未在申請文件上申請使用交換契約（swaps）等衍生工具，所以這意謂著ETF版本和共同基金版本會有所差異，而且操作上的彈性也比較低。
很多人擔心Bill Gross會因為ETF的持股透明度而無法擁有早市場一步的優勢。其實Total Return Fund的優勢在於不只有投資在固定收益商品，該基金只投資65%在固定收益，並把15%的資產視為非流動證券，其實有點接近避險基金的模式，因此而帶來更多報酬。但是在持股都公開之後，會有什麼影響，其實還有待觀察。
不過因為固定收益市場的特性，就算知道持股也未必能複製或佔便宜，因為有些債券幾乎沒有流動性。建議各位直接到TRXT的官方網頁去看持股內容。
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