两张图表告诉你：为什么回归金本位制是个“脑残”的想法

2012年08月27日 11:36　　　
文 / Rita

近日，美国共和党在不断呼吁重拾金本位制度。美国《大西洋月刊》(the Atlantic)负责企业与经济新闻的副总编辑Matthew O'Brien发表文章，明确表示“金本位制度是最脑残的经济主张”，并用两张图表详细说明理由。

在Matthew O'Brien看来，尽管经济学家们经常意见相左，但是对于金本位制度，他们的意见却惊人得一致——金本位制早该被废弃在历史的垃圾筒中了。芝加哥大学教授Richard Thaler 指出，最近一次的调查显示，实际上没有一位经济学家支持回归金本位制。

这是为什么呢？

在经济学家看来，金本位制会帮助央行逃避其在抗击经济衰退中所应担负的责任。一旦推行金本位制，央行不用再绞尽脑汁地考虑制定何种货币政策，而只需要数数手中持有多少黄金——黄金的数量取决于贸易平衡以及金矿的开采量。

一旦将美元与黄金挂钩，不管经济状况如何，利率都必然会上升，这是因为黄金是稀缺的贵金属。而这种缺乏灵活性的货币政策，正是导致上世纪二三十年代美国经济大萧条的主要诱因。无独有偶，美国政府一放弃金本位制度，经济便开始立刻复苏。

当经济需要央行开动印钞机的时候，金本位制会限制央行的行动；当经济需要政府维持赤字的时候，金本位制也会限制政府的行动。因此，金本位制犹如一个恶魔，会将经济从衰退推向大萧条的深渊。

也许，有普通老百姓会认为，如果政府不印钞票或节省开支，那么，物价就会比较稳定，生活便不会受到通胀的困扰。然而，这一想法却大错特错。看看下面这张图吧！





该图显示的是自1919年6月至1933年3月，在金本位制度下的总体CPI通胀率。如图所示，在那一段时期，物价并没有始终维持在同一水平，因此，金本位制并不能开创“物价稳定”的黄金时代。

长期看来，也许金本位制会维持物价稳定，但估计等不到那一天，经济已经完蛋了。而短期看来，在金本位制度下，一旦贸易平衡被打破，或者金矿开采量发生变化，物价就会剧烈波动，大起大落。

更何况，稳定物价并不仅仅意味着要抑制通胀，它还可能意味着要防范通缩。与现行的通货膨胀目标制相比，金本位制既不是通胀的克星，也不是通缩的对手。再来看看下面这张图。





该图显示的是自2008年11月，美联储开始实行量化宽松政策以来的总体CPI通胀率。如图所示，这才是物价稳定的走势。综合比较分析两张图表，金本位制下的价格波动是美联储量化宽松政策下的23倍！

在实施了大规模资产购买之后，美联储的资产负债表扩大至前所未有的水平。对于自己一手创造出的这巨大流动性，美联储该如何吸收呢？是不是即将引爆通胀这一定时炸弹？答案当然是否定的。美联储可以通过提高其向银行支付的储备金利息，或者实施逆回购，或者运用定期存款机制等手段来控制银行的贷款。

总而言之，金本位制并不能解决问题，而只会制造麻烦。一旦回归金本位制，物价必将大幅下跌，美国经济步入通缩，“负翁”债务累累，最终，经济会走进死胡同。
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VIX指数的困惑

2012年08月19日 04:16　　　
文 / 慕阳

FT:一种恐慌情绪时下正在交易大厅里蔓延，交易员们对去年夏天的场景仍记忆犹新，7月到9月短短两个月的时间里，标普500指数狂泻200多点。而如今这种恐慌情绪是在担忧像去年标普500指数每天移动4%的剧烈波动场景将会重演。

但是目前的情况来看，去年的情景并未上演，相反，标普500指数不断冲高，到8月份已经冲上4年来的高点。

让交易员感到疑惑的是，用于对冲下行风险的指数市场却显得格外安静。有着“恐慌指数”之称的VIX指数最近的走势表明时下投资者的信心很强，该指数 用来反映投资者对于未来30天内股市波动性的预期，由标普500指数30天期权的购买成本计算得出。指数上升说明投资者押注未来波动性将加大，反之则表明 波动性会下降。本周一VIX指数报收于13.7，创下5年来新低，在过去的1年中下跌了60%。

在股指下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。若从另一个角度来看，当 VIX异常的高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进看跌期权或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。

下图为VIX指数与标普500指数负相关性统计



巴克莱驻美国衍生品研究主管Maneesh Deshpande表示：“我们很纳闷儿，过去当市场出现现在这样的上涨时，投资者往往会利用对冲策略来防范下跌风险，但是目前市场上的对冲并不多。“

今年夏天股市的强势能否持续下去取决于投资者对风险的态度，如果投资者疯狂的买入股票而不进行对冲的话，那么一个小幅度的抛售都很有可能引起股市的加速下跌。

一些股票策略师认为当前股市价格已经达到了超买区域，将有可能出现反转，而且VIX指数正好处在一个非常低的位置。

由于VIX指数是由标普500指数30天期权的购买成本计算得出，VIX指数下降，说明指数期权的成本也低，表明投资者对冲的需求较弱。

但是过去投资者曾为这种自满情绪付出过代价，过去5年中每当VIX指数下跌到如此低的区域，上涨的股市在不久之后都会出现回头下跌。施罗德私人银行资产配置主管 Robert Farago表示：“VIX目前低于15，这是在警告投资者风险可能要来了。”



然而也有一些人持相反观点，Wilmington投资信托股票风险管理总监Steve Davenport认为：“VIX下降，不代表投资者对于对冲的需求减弱，一些养老基金和其它长期投资者显然对于购买30天的期权对冲不感兴趣。”

Davenport还指出那些交易VIX期货的交易员们认为该指数在今年10月前将回到20以上，在明年初之前能够涨回25以上。

但一些其它的指标也表明投资者在今年似乎没有太多对冲的意愿，今年8月份是过去两年中投资者交易标普500指数期权数量最少的一个月。一些投资者在卖空VIX期货，然后购买一些更长期限的欧洲波动性指数，比如VSTOXX.

而另一个对于VIX为何如此之低的解释是目前对冲基金目前已经从股市中撤出，将股票换成了现金观望。作为最需要用指数期权对冲的机构投资者，对冲基金的退出肯定会拖拽VIX指数走低。

荷兰国际(ING)首席投资策略师Douglas Cote认为VIX下降的原因就是因为投资者没有选择对冲。

欧元区分裂，美国经济下滑和中国经济增速放缓等问题在今年又重新浮出水面，而且比去年还多了一个美国财政悬崖问题.

ConvergEx集团策略师Nicholas Colas则认为VIX通常在9月都会升高，所以目前的低位并不表明投资者产生了错误的安全感。

Colas在最近写道：“低位的VIX指数只是一个相对数值，并不绝对表明情况就是安全的。VIX就象天气一样，受到季节和其它因素影响，有时下雨，有时晴天。就算你在梦游，你也需要带上雨伞。”
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市场200年（二） 高盛百张图表解析全球经济（四）：大宗商品价格分析及展望 图解全球外汇制度演变史 读懂日本债务谜团（上） 干草成为美国关键农产品

2012年08月20日 08:09　　　
文 / xiaopi


FT：不起眼的干草成了美国农业市场的关键商品，旱灾肆虐地区的干草价格涨幅远超玉米和大豆的涨幅，进一步加剧了美国养牛业的困境。

在过去一年里，Iowa和Illinois州的拍卖中每捆干草的价格已经翻番，显示出严重的中西部旱情对饲料供应的影响。美国干草均价本年度温和上涨8%，接近历史最高水平。

美国中西部干草价格的疯狂上涨在养牛业之外并不引人关注，投资者们通常在交易所交易玉米和小麦这样的作物。但干草价格上涨将导致农民减少养殖牲畜的数量，从而推高肉奶价格。据美国农业部经济学家表示，每头牲畜的干草供给处于至少25年来的最低水平。

Missouri州农户Michael Cordia向FT表示：“我的干草储备急速下降，我不得不出售我的牛。”大部分养牛户通常在目前这个期间放牧，而在冬天使用干草储备。

中西部的牧场目前情况非常糟，养殖的牛不得不现在就吃干草。而美国正面临1976年以来最差的干草收成。

上周，在Iowa州Rock Valley的一场拍卖会上，干草价格达到300美元/吨，较去年同期上升约150%。质量较好的alfalfa干草价格在Illinois州的拍卖中翻番。Missouri州的干草价格同比上涨达到70%。

作为应急措施，美国农业部已允许牲畜养殖户在约150万公顷的保护区上收割干草和放牧。然而，农业部也表示预计今年的干草产量价格下降8%至1.203亿短吨。



与玉米和大豆不同，由于难以标准化，干草没有期货市场。
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美银美林：“全世界最重要的一张图表”

2012年08月19日 18:01　　　
文 / 张澄

就在股市的波动性异常低的同时，美国国债收益率在悄悄地上涨。

一些人把国债收益率的上涨归咎于美联储没有宣布更多的量化宽松政策。但更多的人认为，这是因为美国经济数据改善以及欧元区方面最近相对稳定。

野村证券的George Goncalves表示，美国国债走到了一个岔路口：要么是好消息不断传来的同时收益率不断上涨；要么就是希望落空、收益率再度回落。

因此，很显然现在美国国债是全球金融市场的一个热点话题。如果你还不这么认为，美国银行美林的说法肯定让你不得不对之付出关注：美林称下面这张图是“全世界最重要的图表”：

如2008-2009年一样，美国30年期国债收益率在2.5%的低点触底反弹，如果2.5%果真是该指标的长期低位，那么接下来整个资产世界是否将上演一次周而复始的循环？



美国银行首席全球股市策略师Michael Hartnett在写给客户的报告中将该图称为“全世界最重要的图表”。他写道：


美国30年期国债收益率已经从2.5%的水平反弹回升了，正如2008年那样。就像美国房地产价格回暖显示超低利率政策还是起到了作用，如果30年期国债收益率真正的长时间将2.5%的水平（二次触底的水平）作为最低点， 那么整个资产世界的配置都会来一次“大循环”。

换言之，低利率的的确确促进了经济增长，但国债基金的突然外流可能会导致一定的波动性。
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黄金价格为什么下降？中国的麻烦就是黄金的麻烦

2012年08月20日 00:34　　　
文 / 张澄

来自大西洋月刊

中国的问题就是黄金的问题。

喜欢黄金的投资者头容易把黄金想象成避难所、防空洞。当金融世界的其它领域一团糟的时候，黄金往往是一个投资者存放资金的安全地带。

所以在如今欧洲债务危机把全世界经济搅乱这样充满了危机和动荡的年份中，黄金价格下跌让很多人觉得不可思议。今年目前为止，黄金价格已经下跌了7%，距离去年9月达到的峰值少了15%。据世界黄金协会上周的报告，2012年二季度，全球黄金需求量同比骤减7%。

先看一下去年9月以来的黄金价格走势图：



这是什么样的世界？

首先不要忘了一点，无论它的价值多么历史悠久，黄金其实都没有人们想象的那么特别。黄金不过就是一种遵循供需关系规则的商品。但不同于小麦、石油这样的商品能够吃、能够做燃料，黄金除了市场赋予它的价值之外，其实没有什么内在价值。

在过去的十年内，让黄金价格从每盎司300美元狂飙至1900美元的新增需求主要来自两个地方：一个是中国，一个是印度。两国的黄金需求加起来占全球总需求的45%。

现如今，让我们再把目光聚焦在中国，今年早些时候，中国已经超过印度成为全球第一大黄金需求市场了。2001年，中国解除了对黄金市场的控制，从那 时开始，中国的黄金消费量从不到发达国家黄金总消费量的1/3一跃超过了发达国家黄金总消费量（如图）。看清楚了吗？到2011年，中国人买的黄金要比整 个西方世界购买的黄金还要多。

有几个因素促成了中国的黄金热。最明显的当然是，中国变得更富有了，这就意味着市场里有更多的人购买黄金作为首饰。但是华尔街日报前几日报道称，黄金对于中国的家庭来讲，还是一个小众投资选择：


过去，中国家庭可以在波动性高的股票、价格高的房地产和黄金几个选项中做出投资选择。现在，投资者选择范围更广了。

今年二季度末，惠誉评级估计中国投资者把约10.4万亿人民币投资在了理财产品上，这个数字相当于中国银行系统中总存款的11.5%，在2008年至今这段时间内翻了5倍。与黄金不同，理财产品通常提供原则保护和有保障的收益。

同时，中国家庭也已经开始越来越多的投资海外房地产，从香港到纽约都看得到中国投资者的身影。

就在中国富人找到了新的投资渠道的同时，中国经济增长严重放缓，上个季度中国的珠宝需求同比下降了9%。

而正如文章的开场白所说的，中国发生了什么，黄金市场就会发生什么。现在，你还觉得黄金是避险天堂吗？
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苹果市值6235亿美元 成史上最贵公司

2012年08月21日 06:44　　　
文 / 若离

8月20日，华尔街史上的新科MVP（最有价值财产）诞生。苹果股价过去几周连续攀升，推动其成为史上价值最高的公司。
苹果20日报收665.15美元，上涨2.6%，市值达到6235亿美元。


这一市值比第二名埃克森美孚高2000亿美元左右，后者目前市值为4050亿美元。

标普称，此前最高市值历史记录由微软创造。1999年微软以6205.8亿美元荣登这一宝座。

CNN报道称，对苹果自身而言，刷新微软的记录也是一项非凡的成绩。2004年苹果的市值还不足100亿美元，三年前也不过1000亿美元。

下图可见苹果市值增长趋势


很多分析师预计，苹果将于今年9月推出iPhone5。除了新iPhone，小型iPad和特色更丰富的苹果电视将要面世的传言也推动了苹果股价近来大涨。

分析师们认为苹果的股价还有上涨空间。上周，Jefferies将苹果的目标价上调至每股900美元。FactSet访调分析师的平均目标价为745.80美元。

美联社报道指出，尽管股价高涨，相对于过去12个月的收益表现，苹果的股票并不算太贵。苹果的市盈率为15.6倍，标普500成份股整体市盈率为16.1倍。

这反映出投资者与分析师不同，不认为苹果可以在目前基础上大幅提高盈利。

下图对比微软1996年-2001年股价波动走势（红色）和苹果截至2012年8月20日股价走势。假如两家公司股价走势可以互为参照，那么或许真如分析师们预期，苹果的股价高峰还没有真正到来。


至于谁是世界上价值最高的公司，美联社提出了一个竞争对手：中石油。2007年中石油在上交所上市后市值高达1万亿美元。但这只是基于上交所交易价的估算。中石油也在香港和纽约上市交易，综合来看，中石油的市值从未超过5000亿美元。

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市场“恐慌”推高玉米、大豆及小麦价格

2012年08月22日 09:40　　　
文 / xiaopi

agrimoney：农产品期货价格周二大涨，美国农业部的作物长势报告显示，尽管中西部干旱地区经历了一轮降雨，但数据显示玉米作物长势情况维持原状，而大豆仅有小幅提升。

美国农业部周一公布的数据显示，国内玉米长势评级处于“良好”或“优秀”评级的比例连续第三周为23%，显示出玉米长势情况并未进一步恶化，向1988年大旱靠拢。

处于“良好”或“优秀”评级的大豆作物占比31%，较此前一周上升1%，仍然处于1988年以来的最糟的情况，这一进展处于市场预期的最低端。

这一长势情况甚至低于美国农业部自己的预计。

交易商FCStone表示：“市场对于作物长势报告失望，大豆没有任何实际改善，尽管过去7天里有雨水降临。”

然而，市场的这种恐慌被ProFarmer的中西部巡回调查报告（ProFarmer tour of the Midwest）进一步放大，该报告显示作物长势可能较农业部预计的更为糟糕。

交易商Rice Dairy的Jerry Gidel表示：“ProFarmer报告并不能让市场宽慰。”

交易商Country Futures的Darrell Holaday表示：“在这波农产品上涨行情中，玉米和大豆市场首次开始显现恐慌的感觉。”客户开始质疑其现货供应的安全性。

“如今有理由担心作物收成数据将会大幅下滑，而市场担忧，随着收成前景持续下滑，现货供应是否可以保证。”

“你不能把大豆期货装运送去中国。也不能将豆粕期货去做饲料。问题在于，市场开始对现货供应产生恐慌。”
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南非铂矿纠纷升级，铂金现货价格上涨

2012年08月23日 08:40　　　
文 / 黄冠南

WSJ： 困扰南非铂矿的劳工骚乱蔓延，市场担心已经大幅减少的铂金产量将进一步降低40%，铂金现货价格在周三达4月新高。



南非的铂矿产量占世界的75%，但由于今年南非的四大铂矿开采商有三家发生暴动，铂金产量大幅下降。交易员和分析师纷纷表示，Lonmin旗下的南非铂矿矿工和矿井主近两周的僵局可能蔓延到铂矿最大生产商 Anglo-American Platinum，从而影响价格。

铂金周三早晨在非洲交易的现货价格达到1526美元每盎司，是15周以来的最高值，当日下午铂金在纽约的交易价格回落到1516美元。

据当地媒体报道，Amplats的矿工在周三要求提高工资，之前Lomin ，Impala Platinum 以及Anquarius Platinum的矿工已经对过低的工资表示抗议，Royal Bafokeng Platinum的钻岩工也提出过类似要求。

Lonmin旗下的南非矿井在8月10日发生流血事件。警方开枪打死了34名矿工。对立工会之间的冲突导致另外10人丧生。

Amplatsm目前是四大铂矿生产商中唯一一家没有因严重劳务纠纷而受到影响的公司。公司周三表示，尽管一些工人要求加薪，但目前没有示威游行，也没有罢工。

Impala, Lonmin 以及Aquarius之间的纠纷已经迫使三家公司中断部分生产，导致铂金价格反弹。之前由于汽车销售量下滑，用于汽车制造的铂金需求量也大幅下降，铂金价格走低。

分析师表示，兰特的升值在短期内会因劳务纠纷而受到限制，货币兰特在周二走强后于周三回落。
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两张图告诉你美国的百年移民史

2012年08月22日 10:42　　　
文 / H.Lin

NPR：今天，移民在美国总人口中所占比例几乎与一个世纪前相等。



不过，全球经济和美国移民法的变化已极大改变了美国移民的构成。

一个世纪以前，几乎所有美国移民都来自欧洲。而现在，美国移民主要来自拉丁美洲和亚洲，欧洲仅占一小部分。


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高盛百张图表解析美国经济（三）：工资水平及通胀因素分析

2012年08月24日 16:46　　　
文 / 张澄

高盛投资策略师Abby Joseph Cohen就世界经济现状和投资环境发表了一次史诗般的报告展示。Cohen的报告主要关注了一些主要国家金融市场的关键指标和经济指标，并分享了她对2012年下半年的经济展望。

要点：
Cohen表示，投资者应该“按季度来预计波动性，相关因素有天气、库存、能源价格以及包括欧洲动态在内的全球因素”。
Cohen还表示，预计美国经济数据不会出现进一步恶化。
这份展示报告的结束部分讨论了金融市场环境风险上升的问题。

本片为同系列第三篇，关注了美国个人收入的现状，同时欢迎参看“高盛百张图表”系列其它篇章：

高盛百张图表解析美国经济（一）：消费、支出现状解析及展望

高盛百张图表解析美国经济（二）：失业率及就业市场现状分析
高盛百张图表解析全球经济（四）：大宗商品价格分析及展望

美国收入情况观察报告

计入通胀因素进行调节后，美国家庭收入中位值二十年内走势图

2000年到现在，美国家庭收入总体趋势呈下行，但中途在2004年至金融危机前的2007年，有一段很强劲的上涨期：



按不同教育程度进行细分之后的美国家庭收入中位值：

图中不同色块（由灰色至黑色）依次代表1995年、2000年、2005年和2010年的数据：



单位劳动成本依然可控，生产力增长和工资温和上涨抑制了单位劳动成本在大多产业中的上涨（图中蓝色实线和黑色虚线分别代表非金融业公司和制造业的单位劳动成本年度同比变化%）：



剩余工业生产力对通货膨胀的影响：蓝、黑两色线条分别代表工业生产力利用率和GDP平减指数年度变化：



工资上涨速度放缓

相比于金融危机之前，工资和收益成本的水平都有大幅下跌。但金融危机之后的几年内，随着收益成本上涨，工资上涨的速度严重放缓:

收益成本中，医疗保障费用的增加影响了工资上涨


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高盛百张图表解析全球经济（四）：大宗商品价格分析及展望

2012年08月24日 17:09　　　
文 / 张澄

高盛投资策略师Abby Joseph Cohen就世界经济现状和投资环境发表了一次史诗般的报告展示。Cohen的报告主要关注了一些主要国家金融市场的关键指标和经济指标，并分享了她对2012年下半年的经济展望。

要点：
Cohen表示，投资者应该“按季度来预计波动性，相关因素有天气、库存、能源价格以及包括欧洲动态在内的全球因素”。
Cohen还表示，预计美国经济数据不会出现进一步恶化。
这份展示报告的结束部分讨论了金融市场环境风险上升的问题。

本篇为该系列第四篇，是高盛对大宗商品价格的分析和展望报告，同时欢迎参看其它篇章：

高盛百张图表解析美国经济（一）：消费、支出现状解析及展望

高盛百张图表解析美国经济（二）：失业率及就业状况分析

高盛百张图表解析美国经济（三）：工资水平及通胀因素分析

高盛大宗商品价格现状观察报告

大宗商品价格回升

金砖国家的需求刺激推动了工业金属价格的上涨；而一些国家已经开始陷入食品价格高涨的问题中。

下图中展示了2003年至今，工业金属、能源、农产品和标普高盛商品指数（GSCI）的走势。可以看出，经历了2008年金融危机之后，工业金属价格上涨最为强劲，但今年由于全球经济增长放缓，尤其是中国经济增长严重放缓，工业金属价格有所回落：



由于美国中西部的干旱，许多农产品的价格都非常高，并且还在持续上涨。下图为大豆、糖、玉米、小麦四种主要农产品价格指数的上涨情况：



其它农产品价格今年以来也在持续上涨，下图为堪萨斯小麦、可可、咖啡、棉花的价格指数走势：



高盛对大宗商品价格指数的预期

高盛总结认为，大宗商品价格有可能因全球供需情况的变化而继续上涨。此外高盛还对几个主要指数接下来12个月的变化做出了预测：


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高盛百张图表解析美国经济（二）：失业率及就业状况分析

2012年08月21日 22:30　　　
文 / 张澄

高盛投资策略师Abby Joseph Cohen就世界经济现状和投资环境发表了一次史诗般的报告展示。Cohen的报告主要关注了一些主要国家金融市场的关键指标和经济指标，并分享了她对2012年下半年的经济展望。

要点：
Cohen表示，投资者应该“按季度来预计波动性，相关因素有天气、库存、能源价格以及包括欧洲动态在内的全球因素”。
Cohen还表示，预计美国经济数据不会出现进一步恶化。
这份展示报告的结束部分讨论了金融市场环境风险上升的问题。

本篇为系列第二篇，是对美国就业形势的分析，同时欢迎参看其它篇章：

高盛百张图表解析美国经济（一）：消费、支出现状分析及展望

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高盛百张图表解析全球经济（四）：大宗商品价格分析及展望

美国就业市场分析报告

高盛选取了三个经济“衰退-复苏”过程的时间段：1958年、2001年、现在。并指出，1958年和2001年的就业率变动分别是周期性和结构性的典型代表，而目前的就业率变动对两者兼而有之，既有周期性因素，又有结构性因素：



私人部门的雇佣人数有所增长，但是政府部门的就业自2010年早期以来，一直在下滑。政府部门分为联邦政府、州政府和地方政府，就业下滑最为严重的是州政府和地方政府。

下图为2003年到今年的美国就业指数走势：蓝色实线代表公共（政府）部门就业指数走势（出现在2010年的波峰代表政府临时雇佣的人员），深色虚线代表私人部门就业指数走势：



美国不同教育程度人群就业情况对比

下图为25岁以上受不同教育程度的美国人失业率对比，图中线条由上至下分别代表：高中以下文凭、高中文凭、专科同等文凭、本科以上文凭四个人群的失业率走势（2004年1月至2012年7月）：



美国不同年龄段人群就业情况对比

下图为20岁以上美国人分年龄段人群失业率对比，不难看出，20-24岁年龄段的失业率接近14%，年轻人失业状况令人担忧：



美国男女就业状况对比

下图为20岁以上美国男性和女性的失业率走势对比，从2009年下半年开始，两项指标的差距开始逐渐缩小，到现在基本相同：



美国各州失业率情况示意图，颜色越深，失业率越高：



各州失业率详细数据汇总，截至2012年6月，失业率还保持在10%以上水平的有三个州，分别是内华达、罗德岛和加利福尼亚：


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高盛百张图表解析美国经济（一）：消费、支出现状分析及展望

2012年08月20日 23:48　　　
文 / 张澄

高盛投资策略师Abby Joseph Cohen就世界经济现状和投资环境发表了一次史诗般的报告展示。Cohen的报告主要关注了一些主要国家金融市场的关键指标和经济指标，并分享了她对2012年下半年的经济展望。

要点：
Cohen表示，投资者应该“按季度来预计波动性，相关因素有天气、库存、能源价格以及包括欧洲动态在内的全球因素”。
Cohen还表示，预计美国经济数据不会出现进一步恶化。
这份展示报告的结束部分讨论了金融市场环境风险上升的问题。

本篇为该系列第一篇，是高盛对美国消费、支出状况的分析，同时欢迎参看其它篇章：

高盛百张图表解析美国经济（二）：失业率及就业状况分析

高盛百张图表解析美国经济（三）：工资水平及通胀因素分析
高盛百张图表解析全球经济（四）：大宗商品价格分析及展望


消费者展望报告概括：


宏观经济数据显示，消费者支出有所下滑；最近的公司季报显示出营业收入压力增大，也暗示消费者支出数据疲弱。

消费者支出方面的恶化有可能与一系列因素有关，包括收入增长放缓、汽油价格上涨、天气变化、“财政悬崖”的担忧以及其它一些政治因素。

高盛预计，接下来消费者支出情况不会进一步恶化，原因如下：

1.收入增长趋于稳定

2.信贷增长有所提高

3.杠杆化水平已经降低

4.房地产市场正在改善

美国核心零售数据增长已经开始放缓：



债务偿付数额占个人可支配收入的比例增长水平接近上世纪90年代以来最低水平：



下图显示，美国收入增长正在趋于稳定，但高盛表示，其它宏观带动消费的因素还较为复杂：



美国房地产市场支出情况

住房及居住房建设情况报告：

美联储的刺激政策目标是通过国家和地方的实体来促进公共建设支出；同时私人支出现在处于上涨过程中。

下图显示，除了公共非住宅建设还没有开始反弹，住宅建设和私人非住宅建设都开始出现反弹，暗示美国房地产市场的缓慢回暖：



下图显示美国公共建设支出情况，该领域主要由国家和地方政府来支撑，目前承压较大：



在公共建设支出的细分表中可以看出，学校建设和高速公路、街道建设方面的支出占比较大，远远高出其它领域：



美国出口和商业设备方面的数据领先于其它GDP贡献指标；私人建筑建设显示出复苏迹象；政府支出减少拖累着整个GDP和就业率的数据表现：



美国科技和资本方面的支出已经上涨超过了此前的峰值：



IT行业的总支出仍然是一大动力来源，但增速较2011年的水平有所放缓：


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全球黄金储备最多的十个国家

2012年08月23日 09:16　　　
文 / Guevara




昨天，黄金价格攀升至1645美元，创3.5月新高。事实上，受实物黄金需求增加和黄金市场供应下降的双重影响，金价很可能在相当长的时间内保持强劲增长。

此外，全球央行的购买也将对金价起到支撑作用。购买黄金对央行具有平衡外汇储备，实现资产保值等效果。

二季度，全球央行购入157.5吨黄金，比一季度增加63%，同比增长更是高达137.9%。

世界黄金委员会（WGC）发布全球各国最新黄金储备（截至2012年7月底）报告，以下为全球前十大黄金持有国，并给出黄金占其外汇储备的比例。

（说明：下文中提到的CBGA为央行黄金协议。CBGA1的期限从1999年9月27日至2004年9月26日。CBGA2的期限从2004年9月27日至2009年9月26日。CBGA3的期限从2009年9月开始，为期五年。）

第十名 印度

官方储备：557.7吨

占外汇储备比例：9.8%

印度央行将黄金视作安全投资，并以购买IMF的黄金而知名。但印度极少透露其黄金购买计划。

第九名 荷兰

官方储备：612.5吨

占外汇储备比例：60.2%

1999年时，荷兰在央行黄金协议（CBCA1）中宣布将在5年内出售300吨黄金，但实际只出手了235吨。

第八名 日本

官方储备：765.2吨

占外汇储备比例：3.1%

1950年时，日本央行只有6吨黄金储备，1959年时一举购入169吨。2011年，央行出售黄金价值20万亿日元来投资国内经济，解决核危机引发的问题。

第七名 俄罗斯

官方储备：918.0吨

占外汇储备比例：9.2%

俄罗斯从2006年开始增加黄金持有以平衡其黄金储备。截至七月末，俄罗斯黄金储备总价值为487亿美元。

第六名 瑞士

官方储备：1040.1吨

占外汇储备比例：14.2%

1997年是，瑞士央行宣布将出售部分黄金储备，因为货币政策不再需要这些黄金。2000年5月开始，瑞士央行累计出售了1300吨黄金。其中1170吨在CBGA1中售出，130吨在CBGA2中售出。

第五名 中国

官方储备：1054.1吨

占外汇储备比例：1.6%

黄金在中国政府3.2万亿的外汇储备中只占很小一部分，远低于国际平均水平10%。金融时报评论所，随着中国迈向货币国际化，如果中国希望将人民币打造成储备货币，那么增加黄金储备势在必行。

第四名 法国

官方储备：2435.4吨

占外汇储备比例：71.6%

法国在CBGA2中售出572吨黄金，还在2004年时花17吨黄金购买了部分国际清算银行的股份。法国在CBGA3中没有宣布黄金出售计划。

第三名 意大利

官方储备：2451.8吨

占外汇储备比例：71.3%

意大利既没有在CBGA1和CBGA2中出售过黄金，也没有在CBGA3中宣布任何计划。但2011年时，意大利银行普遍希望该国央行购入黄金，以充实各自银行的资产负债表。

第二名 德国

官方储备：3395.5吨

占外汇储备比例：71.9%

为了铸造金币，德国在CBGA1和CBGA2中出售了一些黄金。在CBGA3的第一年（2008-2009），德国央行出售了6吨黄金，2011年9月7日之后，德国共出售4.7吨黄金。德国拒绝用其黄金储备扩初EFSF。

第一名 美国

官方储备：8133.5吨

占外汇储备比例：75.1%

从1952年以来，美国就一直是全球最大的黄金储备国。1952年时，美国的黄金储备有20663吨，1968年后，美国黄金标志性的少于10000吨。

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图解全球外汇制度演变史

2012年08月24日 16:05　　　
文 / 静中闻竹

过去两个世纪以来，外汇体系的进化，一如事实证明，比平常透露的更加精彩（对照一下政治惊悚片和经济教科书！）。金银交易商Goldmoney展示了自1821年至当今外汇体制的疯狂历史。

一.1821-1914年： 古典金本位制



自1821年至1914年，世界上大多数货币是可以直接兑换黄金的（也就是说，你可以用纸币兑换预设好重量的黄金）。1821年，英国首个正式采用这种体 制，其它主要国家在19世纪70年代开始纷纷效仿（图中蓝色所示）。很多殖民地国家要么照搬这种制度，要么（若缺乏基础构造，不能轻易实现）使它们的货币 可以直接兑换英镑，美元，法郎等。（上图不同颜色所示）。结果就是，全球经济通过使用黄金作为货币而连接在一起。在这种体制下，英镑是最重要的货币，原因 如下：1. 当时英国是世界超级大国。2.英国是第一个采用这种制度的国家。3.坚定不变地承诺以1英镑兑换1/4盎司的黄金。

二. 1915-1925年： 一战肮脏浮动汇率制(Dirty float，有管理的浮动汇率制)时代




“恋爱和战争都是不择手段的”在1915-1925年间，这无疑是各货币发行国的主要观点。古典金本位时代里起到制约财政作用的制度在战争时代是不可接 受的。因此，1914年全球都暂停货币和黄金的兑换，切断它们之间的联系。美国维持金本位制的时间也只是比其它国家长一点而已（直到1917年进入一战时 期）。这对美元后来成为世界“储备货币”是至关重要的。在20世纪初的大环境下，这个浮动利率时期，或者说肮脏浮动汇率时期（因政府干预市场），被认为是 混乱的，不稳定的。因此，战后各国一致努力重启或使之接近一战之前的体系。

三.1926-1931年： 战隙金汇兑本位制




一战期间，发行的货币远超支撑的黄金储，而此时大部分硬通货发行国试图通过重回旧体制来稳定货币的币值。1922年的热那亚会议上出台了一项方案。协议 是：美元再度可以兑换金币，但其它货币则采用修改后的“金条本位制”。他们的纸币可以用原来的汇率兑换黄金，但是，只能兑换金条。此外，欧洲主要的货币将 同步可兑换英镑，英镑可兑换美元。在20世纪30年代初这段期间，欧洲人对为了维持此前的黄金兑换率而实施的紧缩深恶痛绝（历史总是不断重复）。英国更是 草草了事，在苏格兰因弗戈登皇家海军兵变后不久，放弃了金汇兑本位制。

四.1932-1944年： 前布雷顿森林浮动体系




为了安抚各自的民众，欧洲各国政府一个接一个地违背了货币承诺。结果产生了浮动汇率制度，而美元是最后一个与黄金挂钩的主要货币。但是，在大萧条期间，这 种关联大幅削弱：罗斯福政府暂停了国内美元和黄金的兑换，将美元与黄金的兑换率由之前的1盎司兑换20美元贬为1盎司兑换35美元，并要求国内民众持有的 硬币收归美联储（1934年黄金储蓄法(the gold reserve act)的部分内容）。尽管货币政策显著“放松”，美元却脱颖而出，成为世界最坚挺的货币，主要是因为罗斯福没有禁止美元国外持有者对黄金的兑换，据坊间 传闻，罗斯福声称会将“停止兑换”变成一项永久性的措施。

五.1945-1971年： 可调整的盯住美元制度




1944年，大多联盟国政府认为，沿用了12年的肮脏浮动汇率制好处不大，但出问题起来却是毁灭性的。因此，1944年夏天，联合国在布雷顿森林举行会 议，通过了一个新的体系。因美国在黄金储备法案下累积了大量黄金储备及美元的硬货币地位，联合国决定，世界主要货币采用盯住美元的货币制度，美元则盯住黄 金（可以与国外政府和央行进行大额的黄金兑换）。此外，各个货币发行国保留改变盯住汇率的权利，也就是可调整的盯住制度，两个新成立的机构将负责延缓这种 波动（IMF和世界银行）。

六.1972-1973年： 史密森协定（Smithsonian Agreement）




20世纪60年代，美国政府实施了大规模的国内支出，加上在越南战争上的大量投入。结果就是，70年代初，外国政府手中的美元大量累积，而支撑起的黄金储 备减少了（黄金储备只够支撑20%的美元）。随着赎回需求增加（据报道戴高乐 (Charles De Gaulle) 用船装着法国持有的法郎去美国，要求兑换黄金），美国最终选择停止美元兑换黄金（“尼克松冲击”）。在此时间后，出台了“短命”的史密森协定。美元贬值至 1盎司兑换38美元，各国货币仍以不同的利率盯住美元。1年之内，这就证明是不可行的，欧洲主要的经济大国再度采用浮动汇率制度。

七.1974-1979年：浮动汇率制度&盯住汇率制度




史密森协定（Smithsonian Agreement）的寿命是短暂的，因“尼克松冲击”(Nixon Shock)之后，美元兑黄金快速下跌，所以，大多数经济发达国家放弃了盯住美元的汇率制度，而是像20世纪初两次世界大战间隙期间那样，采用浮动汇率制 度。欧洲多次试图协调推出伪固定汇率机制，但都断断续续，缺乏定义。一些发展中国家，尤其是亚洲国家，采用盯住美元的汇率制度。

八.1980-现在： 欧洲汇率机制(ERM)，欧元体系和……？



浮动汇率制执行数年后，在20世纪70年代末期，欧洲引进了合作外汇体制：欧洲汇率机制(ERM)。协议是，各成员国的央行可以干预市场，保持本国货币和 其它货币的波动幅度在2.25%以内——半盯住汇率制度。很久之后，1990年，英国加入了这个体制，但2年后即宣布退出，因英国政府不愿意以及/或不能 够接受维持ERM设定的区间带来的后果。据当时英国央行首席交易员特罗特（Jim Trott）表示，英国在这个体系的最后一天（黑色星期三），他在4小时内买入的英镑比有史以来任何人买入的都多。也就是在此期间，乔治索罗斯和德鲁肯米 勒(Stanley Druckenmiller)从英镑空头仓位中赚取了10亿美元。10年后，欧元被引入，最初的兑换率是为11个国家设定的，他们国家的货币可以直接兑换 称新欧元。世界其它储备货币，美元则继续对黄金和其它主要货币采用浮动汇率制。在1997年亚太危机爆发前，亚洲大多国家的货币采用盯住美元的汇率制度， 危机之后，很多国家放弃了这种制度。但还有一种重要货币仍在盯住美元，那就是人民币。
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铁矿石泡沫与中国经济

2012年08月25日 10:27　　　
文 / liya

下图列出了过去四十年间的四次大的经济泡沫。1970年代的黄金泡沫，80年代日本股市泡沫，90年代纳斯达克泡沫，都比不上现在铁矿石的泡沫(始于2000年的铁矿石上涨周期，现在已经开始下跌)。


中国目前铁矿石库存过剩,股市并没有明确的上升趋势。图中可以看到，中国股市自09年3月以来只比西班牙股市好一点点。



所有这些指标不一定说明中国经济正在崩溃，但是这意味着中国经济放缓的程度比官方公布的数据要糟糕。此外，这些指标不一定预示着中国股市将会继续跌，也许股市的糟糕表现已经反映了大部分经济放缓的因素。
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