歐洲中行減息‧不足以終結危機

德拉吉公佈的利率政策確實讓市場相當意外，但這並不是能夠改變危機運行軌跡的決定。

這位歐洲中行新任總裁在上任後的首次政策會議上就決定減息，在一定程度上修正了目前來看似乎是歐洲中行在今年早些時候犯下的明顯政策錯誤。這種打破陳規的做法會受到市場的歡迎。但是，歐洲中行在購買成員國國債問題上的立場卻沒有發生改變。而購買成員國國債政策恰恰是真正能夠左右市場的唯一政策。

減息只具象徵意義
對南歐毫無幫助

當然，歐洲中行此次將政策利率下調0.25%，至1.25%，著實讓經濟學家感到意外。他們原本預計德拉吉此次只是會效仿前任特里榭為12月減息鋪路。

德拉吉還警告，歐元區若陷入溫和衰退將壓低通膨。這就表明歐洲中行的政策重心出現變化：就在8月，即使是在經濟持續降溫、主權危機不斷加劇的情況下，歐洲中行依舊對工資水平不斷緩慢上漲感到擔心。不過，此次歐洲中行減息在很大程度上僅具有象徵意義。此舉可能會給德國政府帶來邊際效益，但對已經快速萎縮的南歐經濟體毫無幫助。

“歐洲中行不可能貸款給成員國”

但在談到非常規政策時，德拉吉僅僅簡單重復了歐洲中行的慣常做法，讚揚德國中行的傳統。他重申，各成員國應該靠自身努力而不是依賴外部援助來讓本國經濟恢復秩序。他排除了歐洲中行作為最後貸款人的可能。他重申，歐洲中行實施的成員國國債購買計劃只是暫時的、規模是有限的，目的也僅僅是為了讓貨幣流通體系恢復正常運轉，不過他回避了有關該計劃是否會停止的問題。

買成員國國債
只是暫時舉措

問題在於，這一債券購買計劃的暫時、有限以及其實施的目的直接導致了計劃本身存在缺陷。只要這一點沒有改變，那麼歐洲中行實施的債券購買計劃就只是為持有意大利、西班牙國債的投資者提供了一條退路，而不是提供了介入的理由。時間一長，將有更多的國債從投資者手裡轉向歐洲中行。

法國興業銀行（Societe Generale）本週估計，歐洲中行目前持有6%的西班牙和意大利國債。這有悖於歐洲中行的初衷。拿希臘來說，歐洲中行持有該國國債就阻礙了必要的債務減記的實施。

德拉吉同時還面臨許多挑戰。現在已出現對希臘退出歐元區的公開討論。意大利仍可能隨時爆發危機。這意味下調利率是受歡迎的舉措。但減息本身尚不足以結束危機。從這方面來說，德拉吉或許仍需要採取更多驚人之舉。

即時評論：《華爾街日報》