文 / 慕阳
巴伦周刊近日发表文章称贝莱德(Blackrock)股价被低估，下面我们来了解一下贝莱德为何被低估。
文章中指出，在创始人芬克(Laurence Fink)创办贝莱德24年以来，这家公司已经成长为全球最大的资产管理集团，在全球范围内管理着3.6万亿美元的资产。但是其股价在2012年涨幅仅为4%，这远远落后于资产管理行业平均水平以及标普500指数。
巴伦周刊认为有两个原因导致贝莱德股价逊于行业均值。首先，其竞争对手美国先锋基金公司(Vanguard)以及嘉信理财(Charles Schwab)纷纷降低了对ETF征收的管理费。其次，如果奥巴马竞选连任成功，伟大的贝莱德CEO芬克将有可能离开公司去出任下一任美国财政部部长。
下图为我们为大家对比的贝莱德股价(粗红线），标普500指数(浅蓝线）以及贝莱德的竞争对手富兰克林基金(橘黄色）和嘉信理财(灰色）在2012年的回报率走势，贝莱德4%的回报率明显垫底了。
不过巴伦周刊认为贝莱德的潜在能力相当大，前景十分光明。贝莱德的公司运作非常好，在全球范围内管理者多元化的不同资产类别，同时具有强大的风险管理体系。明年的每股收益预计有14.76美元，股价将冲高至210美元，再加上3.2%的股息收益率（贝莱德每年支付的股息为6美元/股）,因此明年的回报率将可能达到16%。
贝莱德的财富与金融市场的表现是绑定在一起的，在08年金融危机的时候，其结果可想而知，09年的每股盈利跌至5.91美元。不过在2010年，贝莱德以135亿美元现金加股票强力收购巴克莱旗下负责ETF和指数化投资的全球投资者部门(Barclays Global Investors)，一举成为全球最大资产管理机构，其盈利也反弹至每股10.55美元。贝莱德去年的收入达到91亿美元，利润为23亿美元，每股收益为12.37美元，今年的每股收益暂时为13.18美元，由于手续费收入减少，二季度收入同比下滑5%，同时由于股市表现不佳，其管理的资产规模也缩水了3%。
但是贝莱德也一直在采取措施改善其股票基金的表现，因为旗下管理的贝莱德大蓝筹价值投资基金在1年，3年以及5年回报率中，位列晨星基金给出的排名中倒数前20%。
贝莱德的营业收入被划分为零售，机构以及IShares ETF业务，IShare ETF业务一直是贝莱德的看家宝，尽管其手续费收入在下滑。但高盛的数据显示IShare的市场份额被竞争对手先锋基金(Vanguard)抢去了不少，在8月份时，IShares 控制着 ETF市场51%的份额，先锋基金控制着24%，先锋基金此前放弃了用MSCI指数作为其产品基准，令旗下基金追踪成本更为低廉的其它指数，以此来削减基金管理费，抢夺市场份额。不过作为回应，贝莱德有可能在今后公布新的策略，来削减基金管理费。
在1.2万亿美元的ETF市场，先锋基金和贝莱德的增长潜力都很大，据调查显示，到2025年全球ETF市场规模将可能增至6万亿美元，年增长率每年至少12%。
贝莱德CEO芬克对巴伦周刊说：“ETF市场的增长潜力巨大，不过在全球范围内IShares仍然是ETF领域的最大玩家，旗下基金今年资金净流入高达500亿美元，先锋基金的资金净流入为420亿美元。”
摩根士丹利分析师Matthew Kelly推荐增持贝莱德公司股票，给出12个月目标价219美元，Matthew Kelly认为贝莱德调低手续费仅会影响明年盈利的1%-2%，机构真正关心的是市场交易量和流动性。
尽管贝莱德在ETF市场的份额出现下滑，但是Matthew Kelly预计在2015年，从在ETF领域获得的利润仍将为贝莱德贡献8美元的每股利润。而2012年ETF贡献的利润仅为4.5美元/股。
去年贝莱德拥有26亿美元的自由现金流，而贝莱德则用大部分的资金回购了自己的股票，今年上半年贝莱德回购了13亿美元的自家股票。
尽管不知道芬克将会去华盛顿担任下一届财政部长还是留在纽约执掌贝莱德，但无论如何，贝莱德都将在资产管理领域保持其霸主地位，并不断产生丰厚的利润回报。
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