| Source ： Naga Warrants 美式凭单- American Style 凭单可在期限内和到期日随时行使。 | ||||||||||||||||
| 在价 - At-the-Money (ATM) 认购凭单: 相关资产价格 = 行使价 | ||||||||||||||||
| 柏力克-舒尔斯方程式 - Black-Scholes Model 这是最普遍的期权定价方程式。  二项方程式和三项方程式也是其中最普遍的期权定价方程式。 | ||||||||||||||||
| 交易单位 - Board Lot 最低的凭单交易数量 (大马交易所)。 | ||||||||||||||||
| 打和价 - Break-even level 既不获得盈利, 也不造成损失的价格。 | ||||||||||||||||
| 认购凭单 - Call Warrants 认购凭单赋予投资者权利 (但不是义务的)在设定的到期日以指定的价格（行使价）买入特定数额的相关资产。 | ||||||||||||||||
| 现金结算金额 - Cash Settlement Amount 这是你行使凭单(或在到期日凭单自动行使)时所获得的现金盈利。 认购凭单
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| 对沖值 - Delta 显示当相关资产价格改变时, 凭单价格理论上的转变。 认购凭单的對沖值位于0至1之间。 方程式:
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| 有效杠杆 - Effective Gearing 这是衡量凭单和相关资产价格之间的互动和影响性。 方程式:
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| 欧式凭单 - European Style 凭单只能在到期日行使。 | ||||||||||||||||
| 转换比率 - Exercise Ratio 意味着每一单位凭单所能买入或卖出相关资产的数量. 例如凭单的转换比率为10份换一股, 意思是每10分凭相对控制1股相关资产。 与股票挂钩的凭单, 其转换比率将在企业行动后 (例如: 红股，股票分割，股票合并或特别股息) 得以调整。 | ||||||||||||||||
| 行使价格/水平 - Exercise Price 股票凭单 -这是投资者在行使权利购买相关资产的价格。 指数凭单 - 这是投资者行使凭单的指数水平。 行使价格/水平也用来计算凭单现金结算数额。 | ||||||||||||||||
| 期限 - Expiry 这是指凭单的“寿命”或有截至日期。 | ||||||||||||||||
| Gamma 显示对沖值 对相关资产价格变动的变化 。 | ||||||||||||||||
| 杠杆比率 - Gearing 这是指投资相关资产对投资凭单的金额比例。 透过凭单参与相关资产所得的加倍盈利 方程式:
请看有效杠杆, 那是衡量凭单和相关资产价格之间的互动和影响性。 | ||||||||||||||||
| 历史波幅 - Historical Volatility 是指相关资产过往的价格波动幅度。10天，30天，90天，100天或250天 是一般用来衡量历史波幅的定期间隔。 | ||||||||||||||||
| 引伸波幅 - Implied Volatility 这是决定凭单价格最重要的因素. 它用来衡量市场对相关资产价格未来的趋势展望。 引伸波幅越高，凭单价格就越昂贵。。 | ||||||||||||||||
| 价内 - In-the-Money 认购凭单: 相关资产价格 > 行使价 例如: XYZ股票价格是RM1.50而行使价却是RM2.00, 这种情况认购凭单就属于处在价内。 | ||||||||||||||||
| 内在价值 - Intrinsic Value 这是指相关资产价格和行使价之间的差别。当相关资产价格高于行使价，凭单就处于价内。价内凭单具有内在价值。 换言之，只有价内凭单存有内在价值，而价外凭单是没有内在价值的。 | ||||||||||||||||
| 发行商 - Issuer 发行凭单的组织, 通常是金融机构. 例如: Kenanga Investment Bank。 | ||||||||||||||||
| 最后一个交易日 - Last trading day 凭单到期日的最后第三天 (以交易日计算)。 | ||||||||||||||||
| 上市日 - Listing day 凭单上市于交易所的日子. | ||||||||||||||||
| 做市商 - Market Maker 发行商也可以充当做市商 (例如: Kenanga Investment Bank)或委派第三者充当其结构凭单的做市商。 做市商提供凭单的买价, 卖价和流动量。 有两类型的做市商 ａ）义务性的 ｂ）自愿性的 义务性的的做市商跟随以下的基准提供凭单的买价,卖价和流动量:
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| 价值状况 - Moneyness 这是指相关资产价格和行使价之间的差别. 有三种价值状况: 价内,在价,和价外. 请看价内,在价和价外。 | ||||||||||||||||
| 价外 - Out-of-the-Money 认购凭单: 相关资产价格 < 行使价 例如: XYZ股票价格是RM2.00而行使价却是RM2.50, 这种情况认购凭单就属于处在价外。 | ||||||||||||||||
| 溢价 - Premium 如果是认购凭单, 溢价是指相对于直接买入相关资产, 通过行使來间接买入相关资产的额外成本。 方程式:
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| Rho 显示利率水平转变对凭单价格的影响. 如利率改变1%为凭单带来之影响。 认购凭单的Rho值处在0和1之间。 | ||||||||||||||||
| Theta 显示时间值对凭单价格的影响, 以及随着期限的缩短, 凭单价格每日更改的幅度。 | ||||||||||||||||
| 时间值 - Time Value 这是凭单价格和内在价值之间的差别。 | ||||||||||||||||
| 相关资产 - Underlying Asset 与相关凭单挂钩的资产, 例如股票, 指数, 货币及商品等。 | ||||||||||||||||
| Vega 显示凭单价格对波幅转变的敏感度。 | ||||||||||||||||
| 波幅 - Volatility 这是衡量凭单价格升降幅度的指标,也是影响凭单盈亏的指标. 请看历史波幅和引伸波幅。 | ||||||||||||||||
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Saturday, January 7, 2012
凭单技术名词
设定套利和止损价位及时限
| Source: Naga Warrants 当你在交易平凭单时，可能需要采取与投资股票不同的方式。你的时限和风险偏好将决定你是否应该购买凭单或股票。 股票寿命是无限的，而凭单却只能在特定的期限里进行买卖。因此，你因该定期（尽可能是每天）观察你的凭单现时表现和走势。 止损价位 当你在决定出售凭单前，应该先设定既有可能达到的最高利润或损失数水平。一些投机者在凭单价格下跌至某个程度（比如15％）便开始脱售凭单进行止损 止损水平是投机者用来设定何时出售凭单的基本准则。 止损水平让你能更理智的出售亏损凭单。 三种策略 | ||
| 1. | 设定套利价位 一旦凭单达到你的目标价位，你可以开始进行套利。如果你仍然对该凭单的上涨空间保持信心；你可以先出售部分凭单，其余可留到迟些出售。或者，你也可以选择在目标价位出售全部凭单。 | |
| 2. | 设定止损水平 你因该有纪律性的行使所设定的止损水平，因为价外凭单将在到期日变成毫无价值。当相关资产不断下滑时，千万别为了减低每分凭单的平均成本而采用“成本平均方式”购买更多相同的凭单。反而，你因该意识到那是一项错误的投资，并且因该出售凭单终止损失。 | |
| (例子) | ||
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| A投资者增加ABC认购凭单 - 从50,000至80,000; 也因此增加了他的风险60%。如果他将失去全部的投资金额，那么他的总损失将增加40%（从RM3,750至RM5,250） | ||
| 3. | 设定时限 你计划保留凭单多久？ 一旦你的投资在所设的时限内没有带来理想的回报，那么你因该即早选择出售凭单减低损失。要记得当凭单越接近到期日其价值会迅速下降。 | |
| 天龍金言 | ||
| a. | 千万不要保留亏损凭单，而是因该理智的出售凭单将亏损减至最低。 | |
| b. | 在进行投资前， 应设定套利和止损价位及时限 | |
| c. | 在任何情况下，坚持所设下的目标 | |
| d. | “成本平均方式”绝对不是一个好的策略。这只会加倍你的损失。 | |
选择凭单的步骤
Source: Naga Warrants
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| 1. | 相关资产的前景 当你在选择投资某个相关资产时，必须现考虑它的趋向，发展的层度和速度。 你可以透过基本分析，技术分析和市场消息来分析相关资产。 |
| 2. | 风险承受幅度 有这样一句话“风险越高，回报率就越高”。 别把 “廉价凭单”成为你唯一的选择。更重要的是要了解本身的风险承受幅度，于此选择合适你的凭单。 如果你是一个高风险投资者并预计相关资产将会大幅度上升， 那么你可以考虑购买高“有效杠杆率”和期限较短的价外凭单。这类型的凭单将有机会提供最高的回酬；但也意味着将给你带来加倍的损失，一旦你对相关资产的趋势判断错误。 相反的，期限较长的价内凭单会适合低风险投资者 |
| 3. | 凭单条款 a) 凭单期限 凭单是有一个特定的期限。马来西亚的凭单期限一般位于6个月至5年之间。 期限较长的凭单使你有更多的时间进行买卖获取利益。凭单期限越长，其时间值就越高，你也因此拥有更多的时间从买卖凭单中获益。期限越短凭单价格就越便宜，因为凭单价格内的时间值已经随着时间的减短而大幅度的流失。 总的来说，期限较长的凭单适合低风险投资者，而期限较短的凭单适合高风险投资者。 你必须留意凭单的所剩期限，因为时间值的流失幅度会随着时间的减短而大幅度的提升。 b) 行使价 正如我们在 “天龍智慧 4：凭单价格 － 内在价值”中提到，只有价内凭单拥有内在价值，价内凭单也因此比价外凭单昂贵。价内凭单会比较适合低风险投资者，而高风险投资者则可以考虑价外凭单。因为价外凭单将有即高的可能性在到期日变得毫无价值。 c) 有效杠杆 投资者可利用有效杠杆比率来衡量凭单和相关资产的互动关系。价内凭单一般拥有较低的有效杠杆比率，因此比较适合低风险投资者。价外凭单一般拥有较高的有效杠杆比率，是造成凭单能够带来加倍的回报率或亏损的原因之一，也因此比较适合高风险投资者。 |
| 4. | 比较引伸波幅 引伸波幅是决定凭单价格最重要的因素。然而，只利用引伸波幅来决定凭单价格是不正确的。 选择引伸波幅最低的凭单 你应该在众多类似的凭单 （如：相同的相关资产，类似的有效杠杆比率，行使价和期限）中选择引伸波幅最低的。这是因为引伸波幅越高，凭单价格就越高。 流动量 流动量较高的凭单一般都有较高的引伸波幅。虽然，这类型的凭单都比较昂贵，但这也表示你能够轻易的以好价格买卖凭单。 |
| 5. | 比较发行商 在马来西亚，发行商也可以充当做市商或委派第三者充当其结构凭单的做市商。 一个好的做市商会确保凭单拥有充足的流动量，并且连续不断的提供合理的买价和卖价，使较你容易的买卖凭单。 这也意味着做市商有责任确保凭单价格的稳定性。 因此，你因该选择拥有良好做市商的发行商。 天龍金言 在你决定投资于凭单之前，必须要先了解影响凭单回报率的因素。 关键要点也在于你必须时时检讨自己所设下的投资目标和定期观察凭单的表现。 |
时间，选择合时的购买时机
| Source: Naga Warrants 凭单是一种金融工具，价值是来自其相关资产。你必须先研究相关资产的价格趋势，才能找出购买凭单的最佳时机。 最佳购买时机 当相关资产有机会在短期内出现劲涨，那就是购买凭单的最佳时机。因为，在这时期凭单的杠杆效应是最强烈的。 你也应该查究该凭单的历史波幅 （衡量相关资产价格于某段时间的波动率）和引伸波幅 （衡量市场对相关资产价格未来的趋势展望）以便找到合适的购买时机。例如，认购凭单的历史波幅是上升趋势，这即可能就是购买信号了。 下图描述正确的买卖认购凭单和进行套利或减损的时机。 图4 : 认购凭单价格图表 | ||||||||||||
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| 方案叙述: | ||||||||||||
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如何计算现金结算金额
| Source: Naga Warrants 结算方程式 |
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| 注: 请参阅相关的投资意向书以获取认购凭单的具体细节 | |
| 结算价格 | |
| 1. | 到期前行使凭单 (适用于美式凭单) 如果，你在行使日下午12时30分前提交行使表格，那么发行商将利用当天的股票闭市价计算结算金额。 如果，你在行使日下午12时30分后提交行使表格，那么发行商将利用第二天的股票闭市价计算结算金额。 |
| 2. | 在到期日自动行使 (适用于美式和欧式凭单) 在到期日，价内凭单将自动行使。结算价将会是: 股票凭单
指数凭单
注意: 自动行使凭单不需要你提交任表格至注册局。 点击下面的例子，看看各种不同的结算方式。请注意，计算例子不包括交易费用。 |
| Disclaimer: The information contained herein this website (including calculations and examples given) are for illustrative purposes only and is not meant to be relied upon as advise and/or solicitation for services. You are advised to read and understand the base prospectus, supplementary base prospectus and relevant term sheet and applicable terms and conditions for more information. 认购凭单结算方式的例子 外资股认购凭单结算方式的例子 指数认购凭单结算方式的例子 外国指数认购凭单结算方式的例子 | |
| a. | 交易所内出售认购凭单 如果投资者在交易所内以RM0.105出售认购凭单，他将赚取RM0.03或40％的盈利. | ||||||||||
| b. | 行使认购凭单 | ||||||||||
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| 大多数本地凭单都是以现金做结算。上述显示结算金额为RM0.078高于资本RM0.075。投资者因此赚取RM0.003或4％的盈利. 投资者不会要行使价外凭单（股价 < 行使价)，因为直接在交易所购买ABC股票会更便宜（比如，RM2.00）而行使价却是RM2.11。 | |||||||||||
| c. | 在到期日 | ||||||||||
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| 结算金额为RM0.038; 损失RM0.037或49％ (资本RM0.075)。如果至到期日前的5天成交量平均价是RM2.11或以下，凭单将变得没有价值。 | |||||||||||
| a. | 交易所内出售外资股认购凭单 如果投资者在交易所内以RM0.088出售认购凭单，他将赚取RM0.018或26的盈利. | |||||||||||||||||
| b. | 行使外资股认购凭单 | |||||||||||||||||
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| 大多数在本地发售的外资股认购凭单都是以现金做结算。由于外资股认购凭单是以外币计价，因此投资者都面临汇率风险。. 上述显示结算金额为RM0.023低于资本RM0.07。投资者因此损失RM0.047或67％. | ||||||||||||||||||
| c. | 在到期日 | |||||||||||||||||
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| 根据上述，投资者将不会获得任何付款，因为那是价外凭单，所以没有任何的现金价值。 | ||||||||||||||||||
| a. | 交易所内出售指数认购凭单 上述显示当FBM综指水平在850，认购凭单价格就是RM0.60；当投资者在交易所内出售认购凭单他将赚取33%或RM0.15的盈利。 | ||||||||||
| b. | 行使指数认购凭单 | ||||||||||
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| 大多数本地指数认购凭单都是以现金做结算。如果，投资者选择行使凭单，他将面临44％或RM0.20的损失。 | |||||||||||
| c. | 在到期日 | ||||||||||
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| 价内认购凭单会在在到期日自动行使。结算金额是RM0.15，相等于RM0.30 或 67%的亏损。 | |||||||||||
| a. | 交易所内出售外国指数认购凭单 上述显示当标准与普尔500在850的水平时，认购凭单价格就是RM0.406；当投资者在交易所内出售认购凭单他将赚取16%或RM0.056的盈利。 | |||||||||||||
| b. | 行使外国指数认购凭单 | |||||||||||||
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| 如果，投资者选择行使凭单，他将面临75％或RM0.262的损失。 | ||||||||||||||
| c. | 在到期日 | |||||||||||||
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| 在到期日，认购凭单的结算金额是RM0.297，相等于85％的亏损。 | ||||||||||||||
| 天龍金言 在交易所内买卖凭单赚取利益会比行使凭单或保留凭单至到期日来得稳定。 我们不建议投资者保留凭单至到期日，因为你不仅会失去所剩的时间值，同时也面对相关资产价格在到期日变得不稳定的风险。价外凭单在到期日是无任何价值的。 外资认购凭单带有货币汇率风险, 因此外汇对马币的汇率将影响凭单价格。总言而之，当马币贬值凭单价格就越高, 反之亦然. | ||||||||||||||
凭单价格
Source: Naga Warrants
| 方程式: 凭单价格 = 内在价值 + 时间价值 内在价值 凭单的内在价值是指相关资产价格和行使价之间的差别。 当相关资产价格高于行使价，凭单就处于价内。价内凭单具有内在价值。 换言之，只有价内凭单存有内在价值，而价外凭单只有时间值没有内在价值。 | |
| 认购凭单 内在价值 = 相关资产价格 – 行使价 | |
| 时间值 凭单都有一定的期限。它的价值会随着日子而逐渐削减。距离到期日还有一段时间的凭单都有机会成为价内凭单，也因此存有一定的价值。凭单在发行日的时间值是100％，在到期日跌至0%。(如图3所示)。当凭单越接近到期日其时间衰减 (凭单时间值下降率）成度也逐渐加速。 | |||||||||||||||
| 续天龍智慧3的例子，认购凭单的行使价是RM2.11相关资产价格是RM2.50，那么该认购凭单的理论性价格就会是RM0.105 (使用天龍计算机)。 此凭单的内在价值是RM0.078 ([2.50 - RM2.11] / 5转换比率)，其余的RM0.027 (RM0.105 - RM0.078) 就是时间值。  (图3: 迈向到期日的时间值) (例子) 认购凭单 | |||||||||||||||
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 如上述例子显示，此认购凭单的行使价是RM2.11，当相关资产价格处在RM2.50时认购凭单的理论性价格是RM0.105 (使用天龍凭单计算机)。凭单的内在价值是RM0.078 ([2.50 - RM2.11] / 5份）以及RM0.027的时间值（RM0.105 - RM0.078)。 | |||||||||||||||
决定凭单价格的六大因素
Source: Naga Warrants
 决定凭单价格的四大主要因素: | |
| i. ii. iii. iv. | 相关资产价格 行使价 期限 波幅 |
| 另两个次要因素: | |
| v. vi. | 股息 利率 |
| i. | 相关资产价格 由于相关资产和认购凭单价格步伐趋向一致，因此相关资产价格越高，凭单价格价格也就越高。 请参考天龍智慧 4: 关于“凭单价格”的详细解释 | |||||||||||||||||||||
| ii. | 行使价 行使价越高，认购凭单价格就越低。因为较高的行使价导致认购凭单难以处在价内。 | |||||||||||||||||||||
| iii. | 期限 | |||||||||||||||||||||
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| 以上两个凭单除了拥有不同的期限外，其余的 参数都相同。假设一切因素保持不变，期限越长凭单价格就越昂贵。 然而，较长的期限提高凭单处在价内的可能性（尤其是当两者都处在价外），基于这点B 凭单胜于A 凭单。 请参考天龍智慧 4: 关于“时间值”的详细解释 | ||||||||||||||||||||||
| iv. | 波幅 波幅是决定凭单价格的主要因素。波幅不是一个提供价格趋势的指标，而是衡量凭单价格升降幅度的指标。凭单波幅越高价格升降幅度越大。 例如，两个1零吉凭单升降幅度分别为10仙和1仙，相比之下前者拥有较高的波幅。 波幅越高，凭单价格也就越高。因为相关资产价格高于凭单行使价的机会也就越高。 历史波幅 历史波幅是指相关资产过往的价格波动幅度。10天，30天，90天，100天或250天 是一般用来衡量历史波幅的定期间隔。 引伸波幅 这是用来衡量市场对相关资产价格未来的趋势展望。 | |||||||||||||||||||||
| v. | 股息 相关资产派发股息一般不会给凭单对带来重大影响, 除非那是意料之外的派息。 | |||||||||||||||||||||
| vi. | 利率 当你从银行贷款，你需要缴付贷款利息。同样的，当你在银行存款，银行付你存款利息。 我们知道高利率将提高融资成本；购买认购凭单就如同向凭单发行商贷款，因此利率越是提高认购凭单越是昂贵。 | |||||||||||||||||||||
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| 以上六个因素让你可以通过“期权定价方程式” 算出凭单的理论性价格。期权定价方程式如: a) 柏力克-舒尔斯 (Black Scholes) b) 二项式 (Binomial) c) 三项式 (Trinomial) 连接至天龍计算机 | ||||||||||||||||||||||
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