瑞银：希腊离开欧元区的代价是GDP的一半 德国是25%

2012年05月09日 19:12　　　 

文 / 

若离

这不是最近的新闻，是去年9月瑞银的报告推测。

不过，在希腊各党派还无法敲定联合政府的时候，在希腊现在负责组阁的极左翼联盟领导人Alexis Tsipras威胁要暂停还债的时候，这足以用来吓一吓希腊人。

瑞银当时报告预计

一个弱国离开欧元区的代价是很大的。后果包括主权债务违约、企业违约、银行系统崩溃和国际贸易崩溃。

新起用的货币贬值几乎没有可能提供很多帮助。

预计欧元区弱国离开欧元区的第一年里人均成本为9500-1.15万欧元。

此后每年每人可能负担成本3000-4000欧元。

这相当于第一年里的成本就是国内GDP的40%-50%。

报告还提出了德国这样的国家退出欧元区的假设情形：

假如德国这样较强大的国家离开欧元，后果会包括企业违约、银行系统资本充足、国际贸易崩溃。

德国在退出欧元区的第一年里人均负担成本6000-8000欧元，此后每年人均成本3500-4500欧元。

这相当于第一年里的成本是国内GDP的20-25%。

相比之下，一轮救助希腊、爱尔兰、葡萄牙的整体成本会让德国人均负担超过1000欧元。

希腊大选后的行动及债务前景预测

2012年05月07日 22:23　　　 

文 / 若离

以下是华尔街日报列出的希腊政界此后几天可能的行动：

5月7日-9日：新民主党党首Antonis Samaras 寻求成立联合政府。

5月10日-12日：如果Samaras 失败，会由极左翼联盟Syriza党首Alexis Tsipras成立联合政府。

5月13日-15日：如果两人都失败，泛希腊社会运动党（Pasok）会受命开始进行联合政府谈判。

5月16日：希腊总统最终邀请七党派党首共同努力让议会通过联合政府。

5月16日或不久后：如果最终努力失败，代管政府会奉命领导希腊选举。

6月10日：如此前努力都告失败，最早于此日进行新选举。

6月30日：最终期限以前希腊议会必须批准明后两年进一步削减115亿欧元预算，这是国际贷款方三驾马车同意的救助方案要求。

新政府组成、新总理宣誓就职以前，帕帕季莫斯一直会是希腊的代管总理。但他的政府不能立法，因为议会中选举前就解散了。

对冲基金Market Advisors经理Peter Tchir分析希腊债务现状指出

希腊目前发行流通债务2200亿欧元，但银行资本重组还未进行，其他贷款还未注入，所以目前的金额比最终预计的总额低。

其中三驾马车贷款约770亿欧元。这部分规定更严格，希腊难以削减这部分债务。

1420亿欧元债券之中，至少500亿欧元债务由欧洲央行持有。应该关注希腊新政府怎样对待这些债务。因为这些债券部分属于二级市场购买项目，所以是更适合债务减记的对象。这其中30亿欧元债券本月到期。应该关注新政府会不会被迫向欧洲央行借款30亿欧元用来赎回这些债券。

希腊会被迫努力与欧洲央行重启谈判，让他们承受部分损失。这个问题上两者存在分歧，因此欧洲央行近来没有涉足二级市场，而且欧洲央行的这种角色在让给EFSF与ESM。这也是关注点。

900亿欧元左右的私人部门持债之中，5月15日有4.5亿欧元到期。这是特别值得注意的。

这些债券实际违约可能让我们回到无序违约的假设情形上去，那是很多人都害怕的结果。

但我认为违约不会是灾难。估计希腊会偿付这些持债人。下一次债券到期时明年6月，所以估计各方都会忍耐下去，偿付私人债权人，这样他们就可以稍微推迟更多的决定。

现在不清楚其他国家如果启动自己的PSI会不会也是这样分析，但我怀疑其他国家不会比希腊更容易达到自己的目标。

下图可见希腊与欧元重要经济指标表现