文 / 若离
宏观投资研究机构BCA Research预计，欧元区经济可能经历漫长的痛苦调整期，类似日本泡沫破灭后失去的十年。
上图可见，欧美的股市约占非金融企业资本来源的55%，但欧洲银行对经济的重要性比美国的银行高，贡献了约40%的金融资源分配，美国国内银行的这一比例约为20%。
BCA Research认为，关键的区别在于，美国有一个活跃又流动的企业债券市场。在银行业危机和信贷紧缩的严峻时期，这样的市场使企业可以绕过银行系统获得融资。
这就是美国经济在遭受2008年衰退打击后比欧洲和日本能更快好转的关键原因。在欧洲与日本，经济活动受到银行业不景气的掣肘。
BCA Research还预计，欧洲的信贷紧缩将经历一个先恶化、再好转的过程。
欧洲的银行没有很好的资本配置，但用的杠杆比美国的银行多得多。欧元区的信贷紧缩已然开始。
假如要让欧洲银行的资本金比率提高到美国同行的平均水平，他们必须增加资本9000亿欧元，或者让资产基础额减少9万亿欧元。
以日本为例，资产泡沫破灭后，信贷收缩持续了9年多时间。这期间国内通缩，平均经济增长年率0.5%。
BCA Research的全球投资策略研究认为，在去杠杆期，欧元区的增长表现甚至逊于日本。与日本不同，欧洲的信贷紧缩与严苛的公共紧缩共同产生影响，可能导致产出螺旋式下行。
总之，欧洲版失去十年的风险不可小觑。
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