今年以来全球最热和最惨的股市

2013年06月09日 14:52　　　 

文 / carlos

金砖四国的股票市场今年以来流年不利，只有印度的股市勉强回报为正，仅仅稍高于持平的水准。

而对于发达国家如日本、美国来讲，今年的行情可以说是非常好的。

然而一些前线国家的市场（frontier market）却抢占了榜单前列。

新兴市场专家Mark Monius认为：

这些国家被称为“未来的新兴市场”，他们因低基数效应、充足的自然和人力资源、市场改革的红利以及科技注入低收入经济体而享受了强劲的增长。

以下就是Bespoke投资集团所提供的全世界市场今年以来的回报排名：

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股市与商品的背离

2013年05月15日 21:38　　　 

文 / xiaopi

Capital Economics的Julian Jessop在报告中贴出如下这幅有趣的图：一度亦步亦趋的股市（美股）与大宗商品市场的走势如今严重背离。

 

FT的Paul Murphy认为这在逻辑上说得通：

股市上涨是由于大量的QE，央行的购债将投资者从债券市场挤入股市。而央行祭出QE的原因正是全球经济复苏持续乏力，而这对于工业金属是个坏消息。

 

然而经济学人则不这么认为，而他们的理由就是RORO理论（Risk on，Risk off)。因为自危机以来，金融市场就出现了RORO现象，各资产类别被归类为“风险”资产与“安全”资产，而当风险资产上涨的时候，安全资产通常就会下跌。

 

而商品与股市一样都属于风险资产，通常是同涨同跌的。一些人将此归因于他们都对货币宽松政策作出反应。而另一些人则认为他们同时上涨是由于QE能改善经济增长前景。但无论哪种解释都无法解释目前的两个市场走势的背离，“更多QE”很难说的通。

 

Jessop和经济学人都认为商品的下跌源于供需结构的变化，而两者都指向了中国经济放缓对商品需求的影响，而经济学人也指出了北美页岩气繁荣对油价供给的冲击。

 

巧合的是，双方都认为目前的结构是个好现象。

 

Jessop认为大宗商品价格的大幅上升会抑制经济活动，促进替代能源并且鼓励提高效率，这都会损害需求。而相反，股票价格上升通常会刺激经济活动。

 

最后关于两个市场的背离是否会弥合以及如何弥合，Jessop认为：

 

我们预计工业金属的表现并不会因为货币政策仍然宽松而有多大改善，除非世界经济比现在强劲得多。我们认为两个市场分歧的缩小更可能是由于股市的下跌。

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股票市场和商品市场的分化——一边是火，一边是冰

2013年04月07日 11:14　　　 

文 / AlexYoung

尽管遭遇黑色星期五，但从近期趋势看相比商品价格的暴跌，股市的表现仍然算的上优异。

道琼斯指数迎来1998年以来表现最佳的一季度，上涨幅度超过11%，与此同时道琼斯商品指数却下跌1.1%，成为2010年以来表现最差的一季度。道琼斯一路高歌猛进，在上周早些时候连创新高，但商品方面却一片惨淡，白银步入熊市，现货金价格也是自2010年以来首次跌至标普点位以下。

银价走势

金价走势

商品和股市负相关的一个可能解释是全球经济远没有股市反应出来的那么好，周五凄惨的就业数据就说明了问题。

Douglas C. Lane & Associates的投资组合经理Sarat Sethi则对近期商品的疲软有另外看法：他认为原因之一是热钱正在迅速逃离商品。

QE刚开始的时候，商品交易中有许多投机存在，Sethi说，当时利率非常低，对冲基金和其他机构就非常容易利用杠杆，同时其他央行也紧跟美联储QE的步伐——欧洲还经历经济危机——导致美元兑其他货币依然升值。由于大部分商品都用美元计价，因此美元的强势也就意味着商品价格疲软。

“除此以外，对于很多商品来说，供应已经逐渐跟上需求，”Sethi说，“如果投资者知道这个信息并因此开始抛售商品，那么抛售的预期就会自我实现。”

当然，并非所有的商品都表现糟糕——天然气和棉花价格就在一季度显著上升——有可能商品价格目前的疲软只是因为全球经济增速暂时减缓而已。

但无论如何，至少目前Sethi相信商品价格不断下跌是积极的，会促使投资者寻找新的增长机会或者继续将资金投入到那些传统的防御性部门，比如公用事业和大宗消费品。

特别的，他建议投资那些全球性的制造企业（如Danaher和Emerson）或是交通行业，尤其是航空业。

“航空公司做的很棒，而且假如他们的成本由于商品价格的下跌开始降低，那么在未来的3-5年内他们将会做的更好。”

了药的全球股市

2013年04月03日 09:33　　　 

文 / vickyxia

Zerohedge:

如今，不仅是美股，欧洲股市和日本股市也纷纷出现了股市和经济脱节的现象。

如图所示，美股指数在2013年全线上扬，而美国经济指数和宏观风险指数则不容乐观。

如该图所示，2013年欧洲股市指数持续上扬，而欧洲宏观经济指数则在2013年3月大幅跳水。

如本图所示，日经指数持续上扬，而日本宏观指数从2013年2月则持续走低。

本图诠释了全球范围内股指与宏观指数走势的差异。MSCI全球股指自2012年6月以来全线上扬，而全球宏观指数则从2013年12月开始下行。

那么此次股市与经济的脱节会与历史有所不同吗？

从下图可以看出，根据2006年7月，2010年11月和2011年12月的情况来看，经济形势不佳而股市持续上扬是一种暂时现象，在一段时间之后，股市还是会回归经济的走势。

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商品比股市先对QE影响“免疫”？

2013年03月25日 12:51　　　 

文 / 若离

如此前普遍预料，本周的美联储FOMC会议决定保持每月买850亿美元资产的QE规模不变。但标普还是变了，四周来首次单周下跌。

在会议以前，法国兴业银行就发布报告指出，商品比股市还先行一步，已经没有体现QE的效应：

 

QE对商品的影响（如果有的话）比股市还早一步消失。

 

在美联储进行前两次QE期间，商品价格上涨了25%以上。但2012年9月宣布QE3以后，商品下跌了，CRB指数跌7%。

 

这提醒我们，商品的主要驱动因素仍然是经济周期，不是央行的行动（黄金是明显的例外）。实际上，股市现在看来是唯一受益于央行充裕流动性的资产。

 

美股创历史新高可以证明，发达市场的股票是得益于当前投资者“冒险”情绪的唯一主要资产类别。

 

 

金融服务机构Orcam Financial创始人Cullen Roche由此提出疑问：

 

• 在QE背后，有没有驱动股市的真正因素，股市上涨的大部分原因都是心理作用吗？

 

• 一方面，系统增加了那么多的资金，另一方面这些新增的资金追逐的资产类别越来越少，怎么会形成这样脱离干系的现象？

 

• 有没有可能是因为目前股价还有别的真正根本动力（比如企业盈利部分由大规模政府赤字推动），或者QE的“财富效应”已经深入人心？

 

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2009年以来 所有的市场都在涨

2013年03月12日 18:25　　　 

文 / 张澄

从2009年以来，全球主要的市场基本上都在上涨。

美股涨了146%，国际股票上涨112%，新兴市场股票上涨142%。

此外，能源和贵金属市场其实上涨幅度也不小，石油上涨95%，黄金上涨72%。

同样，美国国债价格在这几年中也呈上涨势态，涨幅25%。

金融危机结束以来，这些市场都从低谷窜升了出来，当然相比于2007年时的峰值，现在的水平还不算是高企。那么如今的市场，应该算是便宜还是贵呢？

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货币贬值引发的股市繁荣——英日“津巴布韦”化？

2013年02月23日 10:24　　　 

文 / AlexYoung

在讨论英国和日本之前，先让我们的记忆回到2008-2009年。彼时，津巴布韦股市经常成为全球关注的焦点，股指在一些交易日的单日涨幅甚至超过100%。谁不想要这样的投资收益呢？

津巴布韦股市呈现井喷式暴涨的主要原因是津巴布韦元自由落体式的贬值——用自由落体来形容丝毫没有夸张。事实上，在2008年11月的最高点，津巴布韦月通货膨胀率居然高达79600000000%！即使剔除货币贬值因素，津巴布韦股市的涨幅也很难赶上通胀幅度。

显然，在这样的通货膨胀率下股市增长根本无法持续，最终津巴布韦在2009年1月彻底放弃了津巴布韦元。如果在那段期间访问津巴布韦股票交易所网站，投资者所能看到的仅仅是网站显示的“正在维护中”。无须我们赘述，货币贬值引起的股市繁荣最终将让市场自食恶果。

现如今，发达国家几乎不会出现这样的极度通胀，但是看看G7中那些股市表现突出的国家，比如英国和日本，似乎或多或少“借鉴”了津巴布韦央行的经验。除了英国和日本之外，美联储在几年前就已经在向津巴布韦央行“取经”了。

Bespoke提供了2012年四季度开始的日经指数和英国富时100指数走势图。英国和日本是今年发达经济体中表现最好的两个市场，自去年10月份以来富时指数上涨了11%，日经指数更是飙升了29.3%。

看完市场，让我们来看看同时期两个国家货币的表现。从下图可以看到，自10月份以来，英镑对美元贬值5.3%，日元贬值16.8%。不论在什么情况下，这样的贬值幅度都不算小，要是考虑到在此期间美元并非处于强势期，那这样的贬值幅度就更加惊人了。

虽然剔除汇率影响后英国和日本的股市仍有小幅上涨，但上涨力度已经大大减弱。今年以来，大部分股市增长都要直接归功于货币贬值。富时指数名义增长率8.52%，剔除汇率影响后仅为2.22%；日经指数名义增长率10.32%，剔除汇率影响后仅为2.17%。尽管短期来看货币贬值对股市确实有积极影响，但纵观历史，贬值带来的虚假繁荣恐怕到最后终会是黄粱一梦。

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研究显示是楼市而非股市让人们感觉富有

2013年01月25日 11:22　　　 

文 / Shox

国家经济研究局（NBER）的研究显示，在产生“财富效应”方面楼市重要性胜过股市，能影响家庭增加支出的关键因素，是一个健康房地产而不是上涨的股市。

这份研究由Karl Case, John Quigley 和Robert Shiller三位经济学家共同完成，他们在文章中完善了过去做出的“财富效应”的研究。

许多经济学家和决策者同意资产价格上升，可能是推动消费者购买力的主要动力。在普遍意义上经济学家同意股价或者房价上涨能增加消费者支出，而资产价格下跌则导致支出减少。

研究认为过去很长一段时间内决策者都很难量化的“财富效应”。造成这个问题的原因是多方面的，但它更可能是基于一个事实，房地产市场的崩溃和显著复苏被认为是影响整体经济状况的核心因素。正是基于此，美联储遵循旨在推动各种形式的资产价格的刺激措施，希望以此推动家庭支出，从而提升经济整体增长。

这份研究报告通过对从1975到2012年二季度的数据，进一步阐明什么是影响“财富效应”主要因素。

报告称：

“最好的情况下，只有疲弱证据显示股市财富与消费存在联系。”而“形成对比的是，我们确实发现强有力的证据证明楼市健康的变化对消费产生重要影响”。

“2001年到2005年四年的‘实际楼市财富增长期’，推动家庭消费总支出增长了约4.3%。而在2005年和2009年的实际楼市财富下降期，导致消费者支出下降了约3.5%”。

该研究还颠覆了过去人们一个认识。三位经济学家认为，事实上楼市上升期推动消费者支出增加的幅度，大于楼市下跌期减少的幅度。

这个研究结论为美国经济复苏增添了希望。即一个正萌芽的房地产复苏，可能在未来几年内为经济出现更广泛加速增长做出实际的贡献。此外它还解释了为什么在最近几年激进货币政策下，虽然股市出现强劲反弹，但是整体经济却只表现出有限的复苏，而与股市的情况脱钩。

 

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股市之死

2012年11月28日 11:40　　　
文 / vickyjx

Felix Salmon：

昨天ZeroHedge刊出了这一图表：



这使我想到以下这幅图表。



二者都在说同一件事：股市交易量。交易量并未显现出触底反弹之势，而是持续下滑。

事实表明，不仅仅美国是这样。事实上，全球形势都是如此。以下是来自世界交易所联合会的数据。



所有这些图表显示的都是：在经济危机之前交易量呈长期上升趋势，危机发生后交易量跳水，之后呈长期下滑趋势。问题是：为何如此？

上升趋势很容易解释：在2009年之前，尤其是受股价报价单位以及高频交易的影响之下，交易量是一直在上升。那么为什么之后会下降呢？并不是股票数量在减少，这可能部分解释美国的情况，但对于世界其他地区并不适用。

我认为，目前股市投资者——那些订阅《巴伦周刊》、崇拜巴菲特、把股市投资视为个体生意的人——在减少。在互联网泡沫中，很多人自认为自己在股市投资方面足够聪明；而在互联网泡沫破灭之后，廉价经纪机构的崛起帮助鼓励人们重新进入市场试水。

然而现在，市场传达出的是消极的信息：这是一场残酷的游戏，你赢不了，采用消极式的投资可能更好，

事实上，交易量本身信息量不大，它只是流动性最浅显和无用的体现。如果股市的首要目的是为公司分配金融资源，那么股市中90%的交易量都可以不存在。

我曾经写过文章总结选股是中上层阶级的游戏，但是貌似这一游戏也越来越不流行了。这对于股市交易量、经纪商和很多金融信息商而言是坏消息。但是这对于中上层家庭的财务状况是个好消息。
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关键词：

股市交易量

宏观驱动市场下，选股时代将终结？

2012年07月03日 08:50　　　 

文 / xiaopi

CNBC：随着市场持续与来自欧洲、中国或美联储的新闻亦步亦趋，个股分析师的日子可能要开始倒数了。

ConvergEx Group的首席市场分析师Nick Colas表示：“华尔街的老人们中间一直流传着一个关于分析师的段子：在牛市，你不需要他们；在熊市，他们会杀了你。而在震荡市，两条都适用。”

在一季度飙升12%后，随着希腊救助看起来陷入困境，标普500指数在二季度回吐了所有涨幅。

尽管6月份市场有一定起色，但对于中国经济放缓、欧债危机和美国大选的担忧持续影响着市场。

随着大部分股票跟随宏观消息波动，而非各自的特点，这使得个股分析师的工作越发困难。

TJM Institutional Services的执行董事James Iuorio表示：“在这种形势下，当大部分波动都与风险偏好亦步亦趋时，花时间分析具体公司的细节毫无意义。随着全球市场经历不同寻常的大型风险事件，这种情况将持续下去。”

分析师们在过去十年里遇到了许多打击：从2000年代初的股票研究丑闻，到对冲基金的爆发式增长，再到ETF基金的大行其道。

Seabreeze Partnersde的Doug Kassb表示：“这种变化早在数年前就开始在这个行业出现，华尔街的研究方式从多变、有影响力的分析变为纯粹跟踪维护型的研究，（前纽约州检察总长）Elliot Spitzer的调查成了催化剂，促使很多优秀的卖方研究员进入对冲基金行业，而随后的2008-2009的金融危机彻底体现出他们的毫无价值。”

当然，许多投资者表示市场不可能永远跟着央行的方向走。在未来的某个时点，选股和研究将重回前台。

问题在于，这需要多久。投行不可能永远保持低利润率的研究部门，尤其是当网上的免费内容越来越多的时候。

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