金砖四国多数外资都是冒牌货？

2013年03月28日 10:39　　　 

文 / 若离

本周，中国、俄罗斯、印度、巴西与南非的领导人齐聚南非德班参加金砖国家峰会。

俄罗斯总统普京赴会前自豪地表示，金砖国家2012年平均GDP增长4%，G7预计仅有0.7%，源于国内购买力的金砖国家GDP目前占全球总规模的27%以上，这一比例将继续增加。

 

但普京和采访他的塔斯社都没有提到，有些关键问题并没有列入这次峰会的议事日程，它们就是：逃税、洗钱和境外倒手交易。

 

其中中国、俄罗斯、印度的逃税问题突出，巴西的跨国企业避税问题比个人逃税更严重。

 

世界银行2012的报告指出，这些国家的逃税问题加剧了收入差距悬殊的现象。

 

而上述金砖四国税收流失最明显的迹象莫过于，他们的主要外资来源地是避税天堂。

 

不计香港，中国的一大外资来源地是英属维京群岛。印度得到了毛里求斯的大量外资，巴西有荷兰，俄罗斯的“天堂”自然是最近沸沸扬扬的欧元区焦点：塞浦路斯。

 

来自避税天堂的大规模现金流入说明，这些国家的富有国民为避税将个人收入留在离岸地区，然后让这些未完税的收入披着外资的外衣回到国内，达到了掩盖资金真实来源的目的。

 

简单地说，就是“土资本”换了个“洋护照”，其实还是本地货。而一旦变成了外来的和尚，化缘都有更好的厢房伺候。

 

下面我们分别来看一看各国这类外资的真面目。

 

中国的“维京情结”

 

IMF下图向我们展示了，2011年，GDP只有11亿美元的英属维京群岛对华投资规模甚至超过了GDP15.6万亿美元的美国。

 

 

中国的一些外资有时是这样变身而来的——

 

• 假设有位富商要转移资本。通常他会在英属维京群岛成立一家控股公司B，然后让自己的公司A在香港上市。

 

• 在A公司IPO的时候，利用B公司购买A公司的股份。

 

• 这样一来，这位富商的资金就拥有了境外直接投资（FDI）的身份，兜了个圈子回到自己在中国开设的企业。

 

这种方式回流中国的资金无需为IPO的利润支付中国国内的资本利得税。而且，FDI在中国还享有退税优惠。

 

所以，该富商将自己的资金包装成外资就可以占两次缴税的便宜。

 

国际非营利性组织“全球金融诚信”（Global Financial Integrity，GFI）在阐述中国非法资金外流的报告中还介绍了一种常用招数——伪报。

 

具体做法可以是，一位中国出口商向美国客户出售1亿美元产品，但只向中国税务机关报告出口额5000万美元，其余那5000万美元留在一家英属维京群岛开设的公司。过段时间，这笔钱再换上FDI的身份转回国。

 

接下来看看我们的邻国——

 

印度与毛里求斯的“不解之缘”

 

 

今年2月，印度政府宣布要推出新的企业税和富人税。收入超过1亿印度卢比（合184万美元）的当地企业要额外缴税，而收入超过1000万卢比的富人也要再缴10%的税。

 

不过，印度大款们还不会像法国人那么怨声载道，因为大笔资金在毛里求斯打个转就成了FDI，他们早就背靠毛里求斯好乘凉了。

 

以下IMF的2011年数据让我们看到毛里求斯对印度的巨大“贡献”：

 

 

当然，也不是所有来自毛里求斯的资金流入都源于印度人逃税。

 

由于印度与毛里求斯两国达成税收优惠协议，印度政府给予后者的投资税收优待，对冲基金和跨国企业也利用毛里求斯作为投资印度的踏板。

 

可是，据印度财政部估计，毛里求斯对印度的冒牌FDI年均高达6亿美元。

 

领略了印度洋的风光，我们来看一下欧洲热点：让俄罗斯又喜又忧的塞浦路斯

 

 

塞浦路斯爆出宰储户的救助协议之后，恐怕地球人都知道塞的最大投资者是俄罗斯了。

 

俄罗斯储户在塞浦路斯国内银行的存款预计高达300亿欧元，而塞银行存款总额也才680亿欧元。

 

根据欧盟与塞的新协议，虽然塞不再征收存款税，但塞两大银行10万欧元以上的无保险存款都要面临减记。

 

本周四塞银行开门后，还有诸多资本控制的限制生效，比如取款限额最高300欧元。俄罗斯储户撤离塞浦路斯成了大势所趋。

 

不管怎样，看到2011年的IMF数据我们还得承认，塞浦路斯曾经是俄罗斯人多么美好的天堂。

 

 

和中国富豪利用维京群岛玩变脸类似，俄罗斯出口商也利用控股的塞浦路斯公司收获海外利润。

 

GFI的报告告诉我们，这些出口商会把收入在塞浦路斯存放一段时间，然后以FDI的身份转回俄罗斯，这样就可以免税了。

 

最后，剩下一个有些例外的金砖国家巴西。跳桑巴舞的巴西人选择与荷兰海盗合作，可以想见有多刺激。

 

当荷兰为巴西打掩护，比世界杯更精彩？

 

 

2011年7月，荷兰本国杂志送了祖国一个外号：你闻所未闻的最大避税天堂。

 

IMF数据显示，这个天堂正是巴西的最大境外投资方。

 

 

出现这种现象，主要原因可能是跨国企业利用控股的荷兰企业在巴西开展业务，这样他们在巴西的盈利就可以在当地缴很少的税。

 

全球顶级律师事务所英国高伟绅律师事务所（Clifford Chance）就这样演示了投资巴西的高招：

 

由一家荷兰公司充当中介，间接拥有巴西的业务。这样纳税时可以得到不少好处。比如荷兰企业不必为在巴西的投资分红向巴西政府纳税。

 

荷兰还因此得到了专业人士的冠名。在财会圈子里，有种手法叫做“荷兰夹心三明治”，说的就是一家荷兰企业怎样在真正的投资来源地和投资目的地之间穿针引线。

 

与中国、印度和俄罗斯的富人相比，巴西的富有投资者到没有成为避税天堂的常客。

 

按路透的说法，这得感谢堪称征税“雄狮”的巴西税务代理机构。他们不是警察，却能够全副武装坐着直升机飞遍全国严打违法国民，简直是全球表率。

 

所以说，在金砖国家之中，巴西在打击逃税方面可能得分最高。

 

GFI去年底报告称，2002-2012年，逃税和腐败给发展中国家带来的损失高达6万亿美元。

 

虽然不能期望这次金砖国家峰会可以聚焦上述问题并斩草除根，但在庆贺经济成就的时候，金砖国家也应该多看一眼这个大“漏斗”。

 

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2012年度新兴市场经济十大图表

2013年01月15日 19:04　　　
文 / 张澄

英国金融时报（FT）总结精选出了2012年新兴市场十大年度经济图表，并把这一年的主题归纳为印度、中国、GDP和石油。2012年新兴市场经济的故事，且听这些图表为你娓娓道来。

10）印度GDP增长数据修正之谜

印度政府悄无声息地修正并下调了印度多个季度的GDP增长预期，下图为印度GDP原数据和修正数据对比，这让市场完全不清楚印度经济真正的增长情况：



9）新兴的奥运之星

2012年是奥运年下图将各国的经济状况和奥运表现做出了综合对比：



8）新兴市场的中产阶级崛起

下图显示了一些关键的新兴经济体中产阶级消费支出情况：



7）2012年股指中的赢家和输家

2012年如果你投资了一些新兴市场的股指，哪些会让你大赚一笔？哪些会让你输得很惨？



6）新兴市场抛弃台式机

下图为部分新兴市场国家与发达国家的移动网络用户规模，对于一些新兴市场来讲，以台式机为主导的网络时代即将成为过去：



5）中国和印度的经济，规模在增长，但增速放缓

中国和印度GDP占全球GDP比重越来越高，但这两年，这一趋势在放缓：



4）中国、印度和黄金

印度作为全球最大黄金消费国的地位即将被中国取代：



3）谁是中国出口的主角，本地公司还是海外公司？

为中国出口提供商品的公司类型中，外资企业和民企的占比较大，国有企业在这方面的数据下降的很快：



2）全球石油

谁生产石油、谁消费石油、谁拥有石油？新兴市场与发达市场的对比：



1）石油依赖性

新兴市场国家能源在多大程度上取决于石油，高油价背景下，谁赢了谁输了？


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看图说话：新兴市场国家的中产阶级

2012年10月23日 11:45　　　
文 / H.Lin

下图显示的是一些关键新兴市场国家的中产阶级比重及平均支出水平。


本文所指中产阶级，采用如下定义：按购买力平价计算，日均收入为10-100美元的人群阶层。FT说，在此定义下，未来不到10年的时间里，全球将有超过一半的中产阶级人口分布于亚太地区。

在部分新兴市场，特别是俄罗斯，中产阶级人口所占比例与发达国家类似，虽然其中产阶级的平均收入水平要低于发达国家。

先来看俄罗斯：

OECD预计，无论是在人数还是在支出增长上，俄罗斯中产阶级都将于未来10年陷入停滞。OECD预计10年内俄罗斯中产阶级人数仅增长15%，总消费支出也将仅增长37%。与此形成鲜明对比的是，从2000到2010年，俄罗斯中产阶级的支出总和增长了两倍。

墨西哥：

按照OECD的定义，墨西哥的中产阶级人口同样已在总人口中占到了极大比例。尽管墨西哥中产阶级支出增长缓慢，但仍在稳定增长。预计2010-2020年，墨西哥的中产阶级总消费支出增长40%，与上个10年的增速一样。

巴西：

尽管尚未达到总人口的一半，但过去12年里巴西的中产阶级规模相对稳定。在经历了20世纪80年代的快速扩张之后，中产阶级规模未再出现明显变化——这也反映了该国收入的高度不平等。最近一些年里，尽管商品出口带动了巴西经济增长，但却未能像其他国家那样提高中产阶级的平均收入。

而在印度和中国，情况则完全不同。不论是从中产阶级的人口比重，还是从人均消费支出来看，中国和印度均低于其他新兴市场国家。

在中国，仅有不到1/5的人口属于中产阶级；而在印度，这一比例仅高于1/20。

更多有关中国中产阶级的内容：

尽管人均支出水平低，但中国2012年的中产阶级支出总和将近1.5万亿美元，全球排名仅次于美国和日本。即便中国GDP增长出现减速，但预计未来10年内，中国的中产阶级规模和平均支出能力都将出现增长。预计到2020年，中产阶级的总消费将是2010年的三倍，仅次于美国，并超过日本。

中国已是世界上最大的汽车和手机市场。不过，麦肯锡的一则报告显示，中国消费者分布十分不均：高收入年轻人通常分布在沿海发达城市，其消费模式与西方世界类似。

而从整体上来看，则是一幅完全不同的画面。超过4/5中国人口的收入水平仅能解决基本需求。不过麦肯锡预计，到下一个十年开始之时，他们中的许多人将成为消费者支出中的主力军，并更有能力购买家庭汽车和其他奢侈品。

印度中产阶级：

麦肯锡认为，印度每10人中至多仅有一人属于中产阶级。尽管如此，由于人口基数庞大，印度的中产阶级消费能力仍排名全球第14位，整体支出能力与加拿大和西班牙相当。

预计未来10年里，印度将有许多人步入中产阶级，虽然其平均收入仍将相对较低。根据OECD和麦肯锡，未来10年的印度社会将由中产阶级主导。麦肯锡预计，到2020年，印度中产阶级人数将为2010年的4倍多。
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图解美国与亚洲军备竞赛

2012年07月19日 09:41　　　
文 / 若离

美国保守派公共政策研究机构传统基金会（Heritage Foundation）以下图表展示了美国与以中国为首的亚洲国家军备开支状况，认为亚洲正在酝酿一场军备竞赛。

首先是军费开支占2010年GDP百分比（左）与现役军人占国民总人数比（右）。

在此我们可以看到图表注释：

中国的国防预算全球第二高，相当于英国与法国之和，当然，中国的军费开支仍落后美国，但二十年来增长速度都是两位数。

中国台湾的军事实力相比中国大陆继续下降。新加坡军费开支相对于GDP水平而言不低，但它是亚洲军事实力最强的国家之一，也是美国最亲密的不结盟安全合作伙伴。



因为近来南海与钓鱼岛都不太平，国人越来越关注中国的海上武装力量。下面我们就来看一看传统基金会对亚洲国家海军覆盖范围和潜艇、航母、护卫舰等海上常规及核武器的综合统计。



接下来关注中美海军的军舰及武器装备对比



在美国机构看来，美国在远东驻军是该地区稳定的关键。于是，我们可以看到美国在韩国、日本、关岛、阿富汗、澳大利亚及亚洲其余地区的军队部署介绍。



下面是美国“视野”内的东亚三国中日韩地区争端



在美国看来，中国在南海地区近年来有以下“干扰”活动



中国与印度和东南亚国家的地区争端也尽收美国眼底


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买入印度的时机到了吗？

2012年07月02日 11:46　　　 

文 / 张澄

印度经济陷入困境，从以前那个信誓旦旦要赶超中国的经济体，变为恶病缠身的模样，但一些逆主流投资者认为将会出现转机。

印度目前财政赤字创下新高、改革政策停滞、经济增速达9年内最低水平，卢比贬值到历史最低水平。但是还是有许多迹象表明，印度经济的前景将会得到改善。

印度总理辛格上周表示要“振兴印度经济增长，重拾野兽般的精神”，宜家和可口可乐两大跨国公司也计划在印度增投50亿美元，华尔街投行也开始提高对印度股市的预期。

科威特最大规模的投资公司KIPCO首席财务官Pinak Maitra表示，“现在印度是个很好的机会，目前印度每年有6%的经济增长，如果移除领导人设置的障碍，很容易达到10%的增速。”该公司目前还没有在印度投资，但已经计划为客户开设印度投资项目了。

2012年第一季度，印度GDP增速由金融危机以前的10%骤降至5.3%，而据路透社，数据显示第二季度印度经济可能也不会有更多的增长。

此外，印度的通胀水平高达7%。

此前，标普和惠誉都曾威胁要下调印度的投资评级至垃圾级。

但是，据路透社称，还是有迹象表明，投资者们在悄悄地把资金投向印度，押注印度经济增长将会出现反弹。

今年，外国机构投资者净购入了86亿美元的股票和39亿美元的债券，目前为止，印度还没有出现大规模的资金外流现象。

所以印度的BSE指数成为了今年金砖四国中表现最好的市场。

德意志银行和摩根大通都纷纷上调了对印度股票的投资评级至“权重”级，给出的理由都是目前的股价被低估了。

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印度将打压银行黄金业务

2012年06月28日 21:40　　　 

文 / 静中闻竹

ZH：去年印度的表现非常奇怪：在发达国家狂热地开足马力，打压货币汇率，提振出口之际，印度面临着完全不同的问题：通胀高居不下，经济日渐放缓，印度卢比兑其它国家货币却一直在走低。可能更重要的是：卢比相对金价急剧下行，由下图可以看出。

数月的“用卢比做多黄金”的策略被证明是非常牢靠和赚钱的，印度政府也同样明白这点，而且对此很不高兴。因为在他们看来，导致卢比贬值的关键因素与实体经济无关，而与印度人试图对抗通胀与货币贬值的手段有关：即购买黄金。而印度政府再也不能忍了。

印度Business Standard：

印度央行（RBI）将打压银行的金币出售，因黄金进口增加正对印度经常账户赤字和疲弱的卢比施压。

《银行业监管法案》（ Banking Regulation Act）不允许银行买卖商品，只允许他们扮演金融中介的角色。这个规定在2008年之前就已经放宽，当时美元流入印度，导致卢比急剧升值。为冲销美元的涌入，印度政府允许银行进口并出售黄金。当然，这个规定只是暂时的。 

印度央行某高管表示，当年是为冲销美元过度流入而允许银行进口黄金并出售。而目前印度状况已经完全相反，这项措施也应该转向了。这只是个暂时性的规定，但不幸的是，银行将其长期化了。

在欧元区主权债务危机的影响下，去年8月份以来卢比已贬值30%，这导致投资者仓惶寻求避风港。疲弱的宏观经济基本面，如财政和经常帐赤字，也导致投资者从印度市场抽身而出。
 
在近期与银行的沟通中，印度央行表达了对银行力推金币销售的不满，并要求他们放慢动作。但是银行并没有停止激励员工销售黄金，因每卖出1克黄金，他们就能盈利100-150卢比。

不幸的是，印度的这一措施无助于解决经济疲软的实际原因，反而会产生反作用，正如其他经济上的疯狂行为通常为导致的结果一样。然而，印度的下一步将更加艰难，对于这点，一战和二战间隙的美国人特别了解：这是6102新政指令（美国总统罗斯福当年签署的行政命令,没收所有美国人私人持有的黄金)在21世纪首度上演。

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印度央行提高外国投资印度国债规模上限

2012年06月25日 17:10　　　 

文 / 米小兜

更新一：

印度央行周一宣布将外国投资印度国债上限提高50亿美元至200亿美元，并且拓宽了可以投资印度国债的外国投资者范围，包括主权财富基金、多边机构、捐赠基金、保险基金、养老基金和外国央行。

原文  印度卢比陷入贬值漩涡  2012-06-25 14:10:42

上周印度卢比对美元汇率创下历史新低。随着资本外流加速，印度央行被迫大量抛售美元来抑制卢比的贬值势头，但至今未能将卢比拉出贬值漩涡。

路透报道说，

交易员透露，上周五印度央行可能抛出了2.5-3亿美元来拯救印度卢比。 

到目前为止，印度当局依然在想办法来阻止卢比贬值的势头。彭博报道说，

印度财长Pranab Mukherjee表示，6月25日印度政府和中央银行将宣布措施来阻止印卢进一步贬值。

鉴于印度央行目前面临着抑通胀和刺激经济增长的两难境地，市场目前对印度央行阻止卢比贬值的能力依然缺乏信心。有投资者说，“先把钱拿出来，再说话。”

据《印度经济时报》报道，

在过去几个月时间里，印度的经济状况没有发生多大变化。贸易赤字依然高企，财政赤字依然高企，通胀依然高企，经济增长持续减速。

分析人士猜测，印度可能推出政府担保存款账户，降低外商投资门槛来吸引资本流入。也有人认为，当卢比贬值至一定程度，印度的房地产市场将再现吸引力（以美元计值），资本将重新流入。但到目前为止，情况依然不是那样。印度卢比NDF市场显示，市场预期卢比在未来3个月将再贬值2%。

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印度央行的QE1和QE2

2012年06月19日 13:37　　　 

文 / 米小兜

5月底公布的数据显示，印度一季度经济增速跌至5.3%，显著低于市场预期的6.1%，是近9年以来最低单季增速。从那此后，预期印度央行降息刺激经济的呼声越来越高。

然而，出乎绝大多数经济学家的预料，印度央行在昨天宣布维持基准利率和现金存款准备金率不变。印度央行给出的说明是，国内通胀形势依然严峻。

分析人士指出，印度通胀顽疾难以克服，且经济增速大幅放缓、本币贬值态势持续，这使得印度央行陷入了决策困境。有证据表明，印度目前面临的通胀压力和货币贬值，是印度央行猛烈扩张资产负债表造成的。

一周前路透报道说，

印度央行的公开市场操作（Open Market Operations，下简称OMO）在暂停了两周以后重新启动债券购买，这将部分抵销印度企业抛售债券以变现交税造成的影响。6月15日是印度企业纳税的最后期限。

印度央行购买债券来帮助企业交税？如果这仅是一次性的操作，那还不至于造成严重的通胀。然而，瑞信在研究报告中说，

截至6月12日，印度央行在2013财年已经购买了6870亿卢比的债券。按这样的购买速度，印度央行在2013财年的债券购买规模将高达3.4万亿卢比，相当于GDP的3.4%。这样的货币政策刺激力度在目前是非常少见的。美联储在2011年的债券购买规模相当于GDP的3.9%。

印度央行似乎正努力降低长期利率水平（目前印度10年期国债的利率约8.2%）。这跟美联储正在做的事情类似，只是印度央行没有卖出短期国债。瑞信在报告中还说，

更让人担心的是，印度央行没有公开的那部分债券购买规模相当大。上面所说的6870亿卢比购买量中，只有4800亿卢比是通过事先宣布的公开市场操作，其余的部分都没有公开，而且没有进行“冲销”。后者可能是印度央行利率管理政策的一部分。

下图显示的是2008年1月以来，印度央行通过公开市场操作的累计债券净购买量。如图所示，似乎把印度央行的货币政策比作“QE1”、“QE2”也不为过。正是这样的货币政策，造成了目前印度经济滞涨的局面。

4月印度通胀维持高位

2012年05月14日 14:24　　　 

文 /Shox 

4月印度通胀达到7.23%，高于6.67%的预期，上一个月为6.89%。

尽管通胀水平仍然维持高位，但是面对经济增长放缓的迹象，印度央行在上月17日三年以来首次降息，基准利率下降50个基点，调低至8.0%。

而上周五的印度报告的工业产出收缩超过预期，3月包括制造业、采矿业和电力产出的工业产出收缩3.5%，大大低于增长1.5%的预期。

下图是印度通胀、利率和卢比汇率走势：

印度央行绝望之选：命出口商15日内将所持50%外汇兑换为卢比

2012年05月11日 08:50　　　 

文 / 张澄

周四，印度央行规定，当地出口商必须在15天之内将手中持有的50%陆上外汇兑换成卢比，旨在抑制卢比的持续走低，卢比贬值正在加剧印度经济的问题。

下图说明了从去年底至今，1美元所能购买的卢比金额走势，可以看出，从今年2月初至今，卢比兑美元一直在贬值：

 

印度央行这一措施在周四一度帮助卢比兑美元上涨了1.6%，但这一政策并没有影响到印度的国外公司。

但是随后卢比又基本上回跌至原位，显示出投资者将印度央行这一措施看作是支撑卢比的绝境之选。由于市场对印度经济的担心，卢比出现持续贬值。目前印度承受着大规模预算和贸易赤字，同时还缺乏经济改革。

据WSJ引述CLSA亚太市场分析师Rajeev Malik表示，“这些措施都不太能够解决最重点的问题，如果做个比喻，这就像生病了不吃药，而去求助于香薰疗法。”

对于印度对自身金融状况的无能为力，投资者显得非常紧张，也正是这种担心使卢比成为表现最差的主要货币之一。

印度政府的巨额据算赤字来自于在福利项目上的支出和提升税收的失败，而贸易赤字是由于欧美需求下滑导致印度出口增长放缓而造成的，而油价上涨扩大了赤字缺口，并引发通胀。

上个月，标普评级机构警告，如果印度政府不能采取有效的措施来控制其预算和贸易赤字，标普有可能在接下来两年中将印度外汇债券降至垃圾级。

IndusInd 银行全球市场总管Moses Harding表示，让出口商将手中一半的外汇换成卢比，这种政策显示出印度央行现在多么的手足无措。“印度央行已经用尽了招数，现在已经转而诉诸于对货币进行微调了。但这最多能起到一点修正的作用，不会挽救卢比于牛市之中。”

市场估计，印度央行让出口商兑换货币这一措施所能涉及的规模大概为70亿美元左右。