EBA：破解美国经济的神话与错觉

2013年04月24日 13:41　　　 

文 / 若离

美国商务部下属经济分析局（EBA）公布了一组图表，主题名为“美国经济的神话与错觉：真相是什么？”其中这样介绍：

• 美国人去年向联邦政府纳税2.7万亿美元，而税收与美国经济规模的比例仅有16%，接近历史最低水平。

 

• 美国还是全球最富有的发达国家，人均GDP接近5万美元。

 

• 美国企业在美国本土的产量占他们全球总产量的70%。

 

以下图表可以说明，EBA认为大家有哪些方面的印象与实情不符。

 

联邦政府税收创最高纪录？

 

 

联邦政府支出创最高纪录？

 

 

 

 

联邦政府债务达到最高纪录了？

 

 

与国民总收入相比，劳动收入与资本收益哪个比例高？

 

 

美国人的工资涨没涨？友情提示，红色那条杵着最高的是实际补贴，黄色代表的“死工资”是垫底的。

 

 

 

美国中等收入家庭怎么了？

 

 

 

美国还是全球领先的经济体吗，中国呢？下图是购买力平价调整后的2011年人均GDP。

 

 

 

美国的跨国企业都出走海外，把生产转移到人力成本低的国家了？下图蓝色为产地在美国，紫色为产地在低工资国家。看来，美国企业70%的产品与服务还是“美国制造”。

 

 

 

这些美国企业海外迁移的现状如何？下图左半部分显示世界各地分支机构比例，右半部分为在华分支比例。其中红色为面向美国市场，蓝色为当地市场，黄色为除美国与当地以外市场。

 

 

 

美国大部分资产由外国所有？下图显示，由外国拥有的美国净资产占美国净值的5.8%，未满6%。而中国拥有的比例为2.3%，还不到其中一半。

 

 

 

 

美国经济增长“长”在哪儿？下图红色部分是大名鼎鼎的底特律大都会。

 

 

美国制造业在哪儿？下图显示，1981年，美国制造业最兴旺的地方在大湖区，百年后更集中在南方。

 

 

 

投行解读一季度中国经济数据

2013年04月18日 00:46　　　 

文 / 莫西干

FTav：对于中国宏观经济数据，市场的反应是这样的…

如果数据高于预期：多方认为数据还可以。空方认为，这是不可持续的，通常会指出的原因是通胀风险、政策收紧的风险、信贷风险，还有经济结构失衡。而很多留言者认为，中国经济数据有水分。

如果数据低于预期：空方认为数据靠谱。多方认为没必要担心，因为这意味着更多的宽松和刺激即将到来。而留言者仍然认为，中国经济数据有水分。

本周中国官方公布一系列相对较大幅度低于预期的一季度GDP数据以后，我们认为情况会发生一些变化，周一公布的其它经济数据也相当疲软。

BBG是如此描述这种变化的：

（中国经济）持续向低增速转变将影响很多事情，从来自澳大利亚的铁矿石需求，到包括通用汽车在内指望中国大陆市场拉动盈利增长的企业。对于全球其它政策制定者而言，所面对的调整就更大了，包括正在应付欧债危机的欧洲和大力推行宽松政策的日本，还有必和必拓的商业决定。必和必拓表示，中国GDP增长将在未来10年维持温和的增长，并向6%滑落。

野村证券也下调了中国2013年的经济预测，从7.7%下调到7.5%，大幅低于市场的普遍预测（在本周公布一季度经济数据前，约为8.1%）。本周公布的经济数据，打破了野村经济学家张智威所预测的发展轨迹，当然也与市场共识不符：大部分人预测，中国的经济将逐步回归到8%的增长水平，而张智威则认为中国经济在一季度会大幅反弹，下半年会因为通胀压力减速。

我们下调了中国2013年GDP增长预测，从7.7%下调至7.5%，我们对今年通胀水平的预测也从3.5%下调至3.1%，然而，我们认为认为今年中国的信贷增长会放缓。中国官媒新华社报道，总理李克强周一主持了一次研讨会，参与者包括工业部门的代表和智库人士。李克强重申了在经济短期和长期目标中寻求平衡的重要性，这意味着他现在可能愿意容忍更低的经济增长，来换取实现未来更为平衡和可持续的增长。

另一方面，比世界银行预期还乐观的苏格兰皇家银行也大幅下调了其经济增长预测，从8.4%下调到7.8%。

汇丰银行经济学家屈宏斌过去一直倾向于把令人失望的经济数据看作是寄望刺激措施出台的机会，这次他的看法也大同小异。虽然，我们已经注意到，政府更为看重通胀风险了：

基础是：今天公布的一季度经济数据是令人失望的。通胀压力已经放缓，这应该会引起强劲的政策应对，主要通过未来几个月增加财政支出的形式，特别是因为现在已经完成了权力交接。一旦财政支出到位，增长应该会在未来几个季度出现上升。但增长加速的幅度将取决于政策应对的力度。

但是，摩根大通经济学家Jing Ulrich提出了一个更为有趣的观点：

虽然信贷规模急剧夸张，但中国的投资效率大幅下滑，看起来是最近经济增长低于标准的最好解释。我们认为，中国最近信贷驱动的增长质量出现问题，反映了新增资本产出比率的恶化，同时上市企业的资本回报率也处于下跌的趋势。这也是中国股票表现不佳的关键原因。投资者也应该关注，如果中央政府实施的行政调控措施成功引导房价下跌，可能会带来潜在的负面财富效应。最后，最近发现的新型禽流感H7N9已经证明需要引起关注——虽然确诊的人数有限，也没有证据证明会人传人传染。

查看中国过度投资的问题，资本产出比率是一个很有趣的角度。如果投资只是不良投资，那么中国巨额的投资就只是独立的问题。然而，如下图所示，野村证券的研究资料显示，中国的投资驱动型增长已经超越了所有东亚国家和地区的历史纪录，可能已经达到了极限。

中国的政策制定者可能希望用现在的低增长来换取平衡的可持续增长——中国经济要降低对投资的依赖，经济增速下滑是不可避免的。如果中国能避免发生重大经济危机地向消费型增长转向，那么多方就可能赌对了。

美国第四季度GDP终值增长0.4%

2013年03月28日 20:48　　　 

文 / H.Lin

美国第四季度GDP终值上修为增长0.4%，好于此前发布初值和修正值（分别为萎缩0.1%和增长0.1%），但略低于市场预期的增长0.5%。

今日数据的上修，反映了企业投资高于此前评估，且贸易逆差收窄。但第四季度增速仍远不及第三季度的增长3.1%，表明经济增长乏力。

第四季度的增速放缓，主要是受国防支出大降，以及库存增加速度放缓拖累。国防支出创下自1972年以来的最大降幅。

主要数据如下：

• 消费者支出终值+1.8%，修正值+2.1%；第三季度+1.6%。（修正值即为第二次评估数值）

• 企业投资终值+13.2%，修正值+9.7%；第三季度-1.8%。

• 家庭投资终值+17.6%，修正值+17.5%；第三季度+13.5%。

• 出口终值-2.8%，修正值-3.9%；第三季度+1.9%。

• 进口终值-4.2%，修正值-4.5%；第三季度-0.6%。

• 政府购买终值-7.0%，修正值-6.9%；第三季度+3.9%。

衡量通胀的指标如下：

• 美国第四季度个人消费支出（PCE）物价指数终值+1.6%，预期+1.5%，前值+1.5%。

• 美国第四季度核心PCE物价指数终值+1.0%，预期+0.9%，前值+0.9%。

• 美国第四季度GDP平减指数终值+1.0%，预期+0.9%，前值+0.9%。

以下是更详细的列表：

下图为GDP构成中各分项对总体增长的贡献率，其中促进作用最大的是固定投资和PCE，而私人库存变化和政府消费支出构成最大拖累。

相比于修正值，终值中固定投资对GDP的贡献从1.36个百分点上升至1.69%，这是自2011年第三季度以来的最高水平。固定投资的上修也抵消了PCE的下滑，后者从1.47个百分点回落至1.28个百分点。此外，出口从拖累GDP 0.55%降至0.40%。

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巴西的“双速经济”：就业与GDP背道而驰

2013年03月02日 11:36　　　 

文 / 郑舒宁

FT：由于之前的几个投资项目没能获得预期的回报，Thiago Pinho和其余六人最近被巴西利亚的一家科技公司所开除。

但是与人们看到报纸头条上巴西低靡的经济所联想到的萧条的就业市场不同的是，在巴西找工作仍然相对容易，即使是技无专长的人也不用过多地担心。

“我被解雇后成立了自己的营销公司。我看到很多人虽然被解雇了，但并不表现得非常沮丧。很多人都改行去做自己想做的事”Pinho说道。

Pinho的处境更加凸显了巴西的“双速经济”之谜。作为包括俄罗斯、印度和中国在内的“金砖四国”之一，巴西已经丧失了带领全球经济增长的动力。

巴西的经济在外界看来十分糟糕。GDP增长缓慢：巴西政府在周五宣布2012年GDP较2011年仅增长了0.9%；通货膨胀逐渐上升，而投资和工业规模却不断缩小。

但如果经济学家对此抱怨连连，巴西居民可不这样认为。尽管巴西经济增长减缓，更多的巴西人却拥有了一份正式的工作，1月的失业率仅保持在5.4%的低水平。工资仍然在上涨，消费并无减少，政府的民众支持率也很高。

“我们身处于充分就业的经济中。”巴西投资银行Itaú BBA的首席经济学家 Ilan Goldfajn说道。

总体上看，巴西的经济经历了野村（日本）的经济学家 Tony Volpon所谓的“突然停止”的阶段：从2010年的7.5%降到了2011年的2.7%。

巴西2012年第四季度较第三季度仅增长0.6%，低于之前分析师们的预期。这也使得巴西的经济增长有望在今年达到或超过3%——低于之前增长4%的预测。

巴西政府试图通过降低利率、鼓励国有银行贷款给消费者、降低购车和购房税、工资的社会福利税和能源价格来刺激经济反弹。与此同时政府还通过降税和扩大基础设施建设刺激投资。

但投资者对此仍旧持观望态度：由于巴西较高的工业成本导致的工业缩减，2012年的固定投资较2011年下降了4%。

然而与此同时，巴西的服务业将巴西从经济衰退中拯救出来，成为经济增长的另一动力。由于巴西人更加富有，他们在服务业上的花费也增加了。这一变化拉动了消费，失业率也因此下降。

Itaú’s 银行的Goldfajn称，服务业的增长率远远超过工业，同时由于服务业是劳动密集型产业，需要雇佣更多人。如今巴西75%的就业人群在服务领域工作。

而事情的另一面是：低失业率导致工业的工资上升，竞争力也因此下降，打击了投资者。同时通货膨胀率也随之升高，在央行所制定的4.5%+2%的上限左右徘徊。
但由于劳动力短缺，巴西工业领域直到现在也不愿解雇员工。但除非政府能找到办法降低巴西的工业成本、提高劳动力生产率，巴西将会最终进入高通胀低增长的“滞涨”时期，巴西人的美好生活也将结束。

但是现在，快乐的日子仍在继续。圣保罗的一家眼镜店Óptica DAX的经理 Roberto Ramirez称没有足够的进口品牌供消费者选择，并非价格的问题：“过去两年的销量增长很快，特别是太阳镜。”他指着一款眼镜Ray Bans，“那款售价450里奥（巴西货币单位），有很多人喜欢。”

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美国第四季度GDP修正后环比增长0.1%

2013年02月28日 21:42　　　 

文 / 若离

美国2012年第四季度GDP环比增长由初值的-0.1%上修至0.1%，预期增长0.5%，上季度增长3.1%。。

第四季度GDP年化增长2.8%，三季度为1.8%。

 

美国经济分析局（BEA）称，第四季度实际GDP增长归功于私人库存投资、个人消费支出（PCE）、出口、住宅固定投资和非住宅固定投资的增长，这些增长部分抵消了进口增长加快和联邦与地方政府支出减少的负面影响。

 

 

 

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“巴西病人”：从昏迷中苏醒or对财政刺激的短暂回应？

2013年02月21日 20:30　　　 

文 / 张澄

周三，巴西政府公布该国IBC-Br指数（用于衡量国内生产总值）显示，巴西2012年GDP增长季调后数据为1.35%。

而该指数还预示，仅仅是2012年12月份，这一季调后GDP同比增长数据就达到了2.12%，第四季度巴西实际GDP增长3%。

这一最新的数据水平在逐渐接近巴西长期GDP增长预期3-4%。

据路透社引述Austin评级公司经济学家Rafael Leão表示，“如果仔细分析这个数据，就可以发现去年第四季度巴西的经济活动较前一年同期相比扩大了2.1%。这就意味着巴西已经重新回到了2012年之前的经济增长速度。”

为了证明这一点，不妨看一下来自高盛的图表。下图显示，去年最后三个月是2011年1月以来巴西经济正增长持续最长的一段时间：

然而，12月的经济增长还不及预期，环比增长0.26%，市场预期增长0.35%，高盛之前预期该数字会达到0.4%。但11月的数据由增长0.4%修正至了0.57%。

虽然12月份巴西消费有所走弱，但其经济增长的主要动力依然是消费。

无论如何，巴西央行目前预计，2012年巴西GDP增长最终的数据会高于市场最低预期1%。

留给投资者去关注的问题主要包括：1）到底是悲观的经济学家们的预期更正确还是乐观的巴西央行更正确；2）这是否标志着巴西经济的脉冲让这个“病人”从昏迷中醒了过来，亦或是这只是经济数据对巴西财政刺激政策的暂时性反应？

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美国经济意外收缩0.1% 创2009年以来最差表现

2013年01月30日 21:31　　　 

文 / H.Lin

美国第四季度经济意外收缩，主要受政府支出和库存拖累。

商务部报告显示，美国第四季度实际GDP初值年化收缩0.1%。市场预期为增长1.1%，前值增长3.1%。第四季度经济为自2009年二季度以来的最差表现。

政府支出和库存共拖累GDP 2.6个百分点。

国防支出大幅减少22.2%，创下四十年最大降幅。政府支出减少6.6%，其中联邦支出减少15.0%，州和地方政府支出减少0.7%。

第四季度的企业库存年化增长200亿美元，不及三季度的603亿。

不过，个人消费支出（PCE）和企业投资强劲。

FT说，GDP收缩的主要原因出在企业库存上，其拖累了GDP 1.3%，这表明潜在经济增速仍在约1-2%的水平。路透也援引分析师称，此次GDP萎缩并不代表经济衰退，其产生的部分原因是政府开支大幅下降和企业库存减少。

下图可见，库存拖累GDP 1.27个百分点，出口拖累GDP 0.81%，政府消费支出拖累GDP 1.33%；PCE贡献GDP 1.52%，固定投资贡献GDP 1.19%，进口贡献GDP 0.56%。

2012年全年的实际GDP增长2.2%，2011年为增长1.8%。

渣打经济学家David Semmens说：“尽管库存和政府（支出）是最有可能吸引市场眼球的，但在这样一个疲弱的大标题下很难发现特别积极的信号。周五的就业数据对于安定紧张情绪而言将特别重要。”

出口下跌，但消费者支出和投资强劲

海外销售下跌也使得去年第四季度经济放缓。美国第四季度出口初值年化季率下跌5.7%，为2009年一季度以来的最大跌幅。

美国第四季度进口初值年化季率下跌3.2%，前值下跌0.6%。

贸易逆差拖累经济0.25个百分点。

巴克莱资深经济学家Michael Gapen于报告发布前说道：“上一季度（第四季度）的主要拖累来自净贸易和库存，它们传统上都极具波动性，且会大幅修正，因此我们将轻看这些数据。”

今日报告显示，美国第四季度个人消费支出（PCE）增长2.2%，预期增长2.1%，前值增长1.6%。好于预期的PCE主要受耐用品支出增长提振，后者大幅增长了13.9%。消费者支出贡献了GDP 1.5个点。

核心PCE增长了0.9%，预期增长0.9%，前值增长1.1%。

PCE物价指数上升1.5%，前值上升1.5%。核心PCE物价指数上升1.5%，前值上升1.6%。核心PCE物价指数创2010年四季度以来最小升幅。

第四季度居民固定投资增长了15.3%，为连续第七个季度实现增长。企业投资也增长8.4%。

市场反应

数据发布后，美国股指期货走低，欧元、日元走高，黄金、白银大涨：

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法兴：“最悲观版”中国经济完全报告（中）

2013年01月21日 12:06　　　 

文 / 张澄

2012年结束了，许多分析师和经济学家时常提起的“中国经济硬着陆”并没有发生。有些投资者因此感到庆幸，有些投资者却更加警惕。

法兴银行在近日的一份报告中解答了许多关于所谓的“中国经济硬着陆”的疑问，这份报告也因此成为“最悲观的”中国经济前景假设。

此前，华尔街见闻曾对该报告的部分重要内容有过介绍，详情请看 如果中国增长低于6%，资产价格会怎样？ 而本篇悲观版中国经济完全报告系列是BI刊登的法兴银行原报告内容的完整呈现，希望能够给读者一个更清晰的介绍。

在上一篇章中，法兴银行详细解析了在“中国经济硬着陆”的假设下，大宗商品市场和外汇市场会遭受怎样的影响，本篇主要为读者介绍这一假设对全球经济和亚洲资产的冲击。

法兴：“最悲观版”中国经济完全报告（上） / （中） / （下）

全球经济篇

“硬着陆”如何发生？下图是法兴银行给出的路线图，这场硬着陆的导火索可能会是公共投资不足以维持内需增长或/和房地产市场的“大修正”。而硬着陆最终可能会导致的后果包括私人部门投资的崩溃、银行破产、不良贷款激增、流动性收紧、银行业危机、失业情况严重……

下图中，棕色虚线代表目前法兴银行对中国实际GDP增长的预期走势，灰色虚线则是假设硬着陆情景下可能出现的最糟状况，在这种假设下，GDP增速将在2013年3季度触及2%：

中国经济硬着陆对其它国家会有何冲击？下图为主要国家和地区对中国出口占其GDP比重：

美国可能会是受影响最小的国家，而欧元区和亚洲其他国家都会受到很严重的冲击：

亚洲资产篇

经济硬着陆还将对亚洲资产造成很多打击，短期利率有可能重回2009年的水平：

由于资本外流，债券市场也将承受巨大压力。图中可以看出，目前外资持有亚洲主权债券接近历史最高水平。法兴银行警告，这是非常危险的。如果资本流入逆转，将使情况更糟糕：

法兴银行还给出了两种预测未来价格走势的模型。1）中国经济硬着陆将预示着股市继续走弱；2）股息分红的模型：

H股甚至有可能出现40-55%的下跌，同时，亚洲其它市场也会应声下跌：

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摩根大通终极版市场指南：全球经济篇（下）

2013年01月16日 23:26　　　
文 / 张澄

摩根大通推出了重量级新年开场白，首席全球策略师David P. Kelly及其团队为投资者提供了2013年一季度的市场指南。

这份重量级市场指南分为股市篇、经济篇、全球市场篇，本文为全球市场及经济篇（下）。

摩根大通终极版市场指南：经济篇（上） / 经济篇（下） / 股市篇（上） / 股市篇（下） / 固定收益（债券市场）篇 / 全球经济篇（上） / 全球经济篇（下）

在上篇中，摩根大通对全球主要国家GDP做出了分析和预测，对主要市场的消费、股市、货币政策、出口比重等问题做出了展示了讨论。

接下来，摩根大通继而对欧洲的危机做出了分析，先来看一下财政方面的挑战。下图清晰地呈现了欧洲主要国家的GDP增长、债务占GDP比重以及发债成本（10年期国债收益率），对比美国，欧洲缺少更好的财政机制来有效地解决危机：



关于欧债危机，还有一个重要方面就是主权债务的收益率。欧元区建立后，从2009年开始，一直走势非常一致的主要欧元区国家债务收益率就出现了严重分化，这一分化现象目前虽然不及前两年那样严重，但依然不会轻易消退：



再把目光移到目前全球第二大经济体。下图中分析了中美两国经济对全球GDP增长的贡献、中国的通胀水平和货币供应情况、中国的出口增长情况以及中美抵押贷款债务占GDP比重的对比：



主要发达国家的股票市场估值情况：



以及新兴市场的股票市场估值情况：



新兴市场股票市场结构分析：



从全球的角度来看，摩根大通对发达市场和新兴市场的主要国家做了一次全面的分析，包括GDP规模、人均GDP、GDP增长、失业率、通胀水平等经济数据以及人口数据分析：



（敬请期待摩根大通市场指南的资产篇）
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摩根大通终极版市场指南：全球经济篇（上）

2013年01月16日 20:42　　　
文 / 张澄

摩根大通推出了重量级新年开场白，首席全球策略师David P. Kelly及其团队为投资者提供了2013年一季度的市场指南。

这份重量级市场指南分为股市篇、经济篇、全球市场篇，本文为全球市场及经济篇（上）。

摩根大通终极版市场指南：经济篇（上） / 经济篇（下） / 股市篇（上） / 股市篇（下） / 固定收益（债券市场）篇 / 全球经济篇（上） / 全球经济篇（下）

下图为摩根大通总结的全球股票市场回报率情况和份额：



全球经济增长情况一览，下图包含了新兴市场国家和发达市场国家过去几个季度的GDP增长回顾，以及摩根大通对各个经济体未来GDP增长的预期：



摩根大通还对近年来最受市场关注的全球货币政策问题做出了分析，美日欧三大央行的资产占其名义GDP比例都涨到了最高的水平范围内；而新兴市场和发达国家的实际政策利率出现了反转：



2011年出口占各主要国家的GDP份额：



全球各主要国家制造业工资水平一览：



全球消费情况的变化，美国消费与新兴市场消费占全球份额出现反转：



（more to come...）
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Doug Kass的15大意外及对策（一）

2013年01月16日 17:13　　　
文 / 若离

伍迪·艾伦说过：
有人连在唐人街转悠都很难摸清路，还想“了解”宇宙，真是让我吃惊。

某种程度上看，预测本来就是明知不可为而为之。

对冲基金Seabreeze Partners Management公司创始人兼总裁Doug Kass说，自己职业生涯中有五大核心教训：

传统观念可能一直都错得那么离谱。

不确定性将持续存在。

预计那些无法预期的。

黑天鹅事件出现的频率上升。

在瞬息万变的环境下，投资者不可能改变风向，但可以调整自己的舵和投资组合，努力达到自己的投资回报目标。

即使黑天鹅已经不那么“黑”，也应该了解今年可能有哪些共识预期之外的意外。

以下就是Kass的今年15大意外：

1、美国经济不及共识预期。



共识预期是，虽然即将到来的预算争论可能形势变得复杂，但仍会达成今后十年内削减2万亿美元的协议。

意外是：

2013年实际GDP增长仅有1.5%，或者更低。美联储预测为3%。

国会没有达成大协议，又一次拖延了债务上限和预算问题。

预算争论唯一真正的进展是，以推行金融交易税换来联邦医疗保险项目（Medicare）规定的年龄增加一年。

到今年年中，美联储副主席耶伦或者前美联储副主席Alan Blinder接替伯南克任主席。奥巴马总统的经济顾问委员会大洗牌，大部分成员换人。

问：把美国经济弄得一团糟需要多少政治家？

答：537人。436名众议员，100名参议员，一位总统。

对策：2013年上半年购买指数看跌期权。

2、2013年上半年市场坠入2013-14年盈利悬崖。



投资界的担忧由财政悬崖转为盈利悬崖。

经济增长缓慢，利润下降增加了企业盈利的压力，标普500盈利降至每股95-97美元，远低于共识预期。

房地产活动与房价增长持平。

零售销售明显疲弱。

股市在1月的前两周就达到了年度最高峰。

股市两重天，上半年下跌，下半年上扬。

2013年标普500波动范围1275-1480点。年终平收，与2011年相同。

要强调的是，标普500年底完全持平在84年里只出现过两次，分别在1947年和2011年。

对策：2013年上半年购买指数看跌期权。做空 Market Vectors零售ETF。

3、美国联邦政府机构无法发挥正常功能，这产生了深远的政治影响，形成了有影响力的第三党（人民党）。



离婚后的前国务卿希拉里·克林顿正式退出2016年的美国总统竞选。

纽约市市长布隆伯格成为第三党领导人。

提倡金融交易税的参议员Elizabeth Warren成为民主党的总统候选人。

威斯康辛州州长Scott Walker成为共和党的总统候选人。

对策：无

4、以证券交易税换来增加Medicare的合格年龄。这项税对金融类股和对冲基金普遍带来负面后果。



金融类股表现不及大盘，盈利低于预期。

交易税迫使对冲基金业进一步整合。

对冲基金收费减少。

对策：做空SPDR金融指数ETF与高盛

5、在政治、经济与股市的压力下，奥巴马开始转向中间路线，但为时已晚。



到今年年底，预计人民党拥有美国20%的选票支持。

对策：购买美国宾州银行控股公司Northwest Bancshares股票

6、尽管对利率上升的担忧越来越多，10年期美国国债收益率仍在窄幅波动。



10年期美国国债收益率今年停留在1.5-2%区域，因为全球缓慢增长仍是债券市场的主要影响因素。

对策：债市走弱时买入iShares巴克莱20年美国国债ETF，走强时做空ProShares UltraShort20年美国国债。

7、2013年会出现四件影响市场的黑天鹅事件。



又一场旱灾降临。美国、巴西与俄罗斯的旱灾会使今年商品和食品价格上涨5%以上。

日冕物质抛射。太阳发出的这种物质会穿透地球大气层，大多数GPS系统失效，全球无数通信系统、电子设备和电网都受到干扰。世界各地多个地区几周内断电，因担忧破坏范围扩大此后会出现小规模人群恐慌。

闪电崩盘次数增加。今年上半年发生一系列小型闪电崩盘。一次这样的崩盘将导致一家大银行损失20亿美元。为遏制市场波动性及阻止高频交易泛滥，今年年底以前将出台证券交易税。

网络攻击。美国电网或其他关键基础设施将成为一场大规模网络攻击的目标，无法查到攻击源。网络安全类股上涨，但大盘会下跌3-4%。



对策：买入Sourcefire和Palo Alto Networks。

其他黑天鹅：
摩根士丹利：2013年17大宏观黑天鹅

德银：2013年13只全球市场的黑天鹅

系列文章：

Doug Kass的15大意外及对策（二）

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