2013年05月15日 21:38
文 / xiaopi
Capital Economics的Julian Jessop在报告中贴出如下这幅有趣的图：一度亦步亦趋的股市（美股）与大宗商品市场的走势如今严重背离。
FT的Paul Murphy认为这在逻辑上说得通：
股市上涨是由于大量的QE，央行的购债将投资者从债券市场挤入股市。而央行祭出QE的原因正是全球经济复苏持续乏力，而这对于工业金属是个坏消息。
然而经济学人则不这么认为，而他们的理由就是RORO理论（Risk on，Risk off)。因为自危机以来，金融市场就出现了RORO现象，各资产类别被归类为“风险”资产与“安全”资产，而当风险资产上涨的时候，安全资产通常就会下跌。
而商品与股市一样都属于风险资产，通常是同涨同跌的。一些人将此归因于他们都对货币宽松政策作出反应。而另一些人则认为他们同时上涨是由于QE能改善经济增长前景。但无论哪种解释都无法解释目前的两个市场走势的背离，“更多QE”很难说的通。
Jessop和经济学人都认为商品的下跌源于供需结构的变化，而两者都指向了中国经济放缓对商品需求的影响，而经济学人也指出了北美页岩气繁荣对油价供给的冲击。
巧合的是，双方都认为目前的结构是个好现象。
Jessop认为大宗商品价格的大幅上升会抑制经济活动，促进替代能源并且鼓励提高效率，这都会损害需求。而相反，股票价格上升通常会刺激经济活动。
最后关于两个市场的背离是否会弥合以及如何弥合，Jessop认为：
我们预计工业金属的表现并不会因为货币政策仍然宽松而有多大改善，除非世界经济比现在强劲得多。我们认为两个市场分歧的缩小更可能是由于股市的下跌。
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