全球基准原油现货价格是如何被操纵的

2013年06月19日 14:24　　　 

文 / xiaopi

欧盟表示正在搜寻原油交易员操纵现货油价的证据，而如果驻瑞士的原油交易员Halis Bektas说的是事实的话，那么这些证据应该不难发现。

 

Bektas向WSJ描述了自己使用的一个策略：报出一个亏损价来出售少量原油以拉低报价机构编制的原油价格，随后以低价购入大量原油。

 

据他表示，这一交易策略是这样的：假设他计划购买8万公吨原油，其价格与价格编制机构Platts发布的前一日基准价格挂钩，他首先以比市场价低3-5美元/公吨的价格报价出售少量原油，随后将这一价格报给Platts。

 

这一策略的关键在于现货原油市场的特殊状态。在这个市场里，交易是在私下谈判达成的，买家和卖家并没有义务披露价格。为了制定基准价格，Platts不得不依赖交易员自愿上报的信息。

 

Bektas上报的折扣价可能大幅拉低Platts的基准价格，这将使他在此后的购买中获益。

 

作为瑞士机构Rixo International Trading的主管，Bektas的做法绝非个案。

 

尽管也有其他竞争对手，但Platts在现货石油价格方面占有了80%的市场，是全球大部分原油交易依据的标准。Platts通过电话和即时通讯从交易员处收集信息后编制基准价格，Platts大部分聚焦在交易日最后30-45分钟的交易，这被交易员们称作“交易窗口”。

 

在WSJ的描述下，Platts的运作方式是这样的：

 

在最近一个下午大约4点15分，大概有25名Platts原油报告员坐在位于伦敦Canary Wharf的办公室的12楼。他们与交易员进行即时通讯交流，询问他们买卖原油的价格。一位报告员向同事喊出价格，后者随即将信息录入电脑，随后将其作为头条发给Platts信息的订阅者。

 

由于现货市场的交易都是私下达成，因此许多交易发生在Platts的视野以外。因此，一些行业人士称基准价格并不能反映真实情况。

 

Consilience Energy Advisory的咨询主管Liz Bossley表示：“交易窗口的短暂，符合资格的交易的规模小并且可能是互相抵消的交易，这使得基准价格的制定“易于操纵”。”

 

一些交易员承认试图操纵油价，一位驻伦敦的交易员向WSJ表示他和其他人经常通过下注基准油价将会下跌来获利，他们购入期货或者互换，随后试图通过低价出售原油并向Platts报告来拉低油价。

 

Bektas认为，交易员通常会试图寻找“不完美”的市场状态。“这不仅是操纵，也是系统本身的问题。”

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美股上涨的真正动力是什么？

 

2013年06月19日 09:30　　　 

文 / 若离

常有人说美联储的超级宽松政策是美股四年来上涨的推手。

LPL Financial首席市场策略师Jeffrey Kleintop认为，除了美联储的刺激，美股还有两个动力。

 

据他计算，股市上涨和美联储的资产负债表、每周首次申请失业救济人数以及分析师对标普500收益增长的预期有很高的关联性，关联度高达90%。

 

下图可见，过去四年美联储资产负债表扩张与股市上涨有密切关联。这也是一些投资者担心美联储今年年底以前放缓QE的原因。

 

 

标普500未来的利润增长还是股市估值的关键动力，2011年夏季的波动是两者唯一背离的时期。

 

Kleintop说

 

收益是股价最根本的动力。近来的牛市再次证明这点。

 

 

劳动力市场通常被认为是滞后的股市指标。但每周首次申请失业救济人数是评估劳动力市场好转的实时工具。

 

下表显示，首次申请失业救济人数同样与股市上涨一致。

 

 

综上看来，美联储的刺激不是美股涨势的唯一动力，Kleintop总结对美股真正重要的三大因素是：

 

美联储的刺激、企业盈利前景和劳动力市场。

 

在为本周的FOMC会议声明和伯南克新闻发布会做准备时，也要有所考虑。

 

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澳大利亚经济面临衰退？

2013年06月17日 20:35　　　 

文 / 焦子岭

自2011年末以来，澳大利亚联储已经7次降息，最近一次就在上个月，澳联储将基准利率削减至2.75%的历史低点，甚至低于金融危机最严重时期的水平。

然而，经济学家们开始认为澳洲联储已经没有太多时间来重振经济了，因为资源投资放缓的速度远快于预期。

据WSJ汇总，高盛上周表示澳大利亚经济在未来一年有1/5的可能陷入衰退，这是自2007年金融危机以来澳大利亚经济首度面临收缩风险。尽管20%的风险听上去不是那么可怕，但高盛表示自战后以来只有一次高于这个概率的预测最终未导致澳洲经济衰退。

美银美林澳洲首席经济学家Saul Eslake近期也警告澳洲经济存在衰退风险，他还认为在资源丰富的澳洲西部地区在过去一年里的失业率上升的态势已经有“危机特征”。

经济体中对利率最敏感的消费和制造业对于澳洲联储的降息反应迟缓。澳元在最近几年的走高使得出口行业竞争力降低被认为是罪魁祸首。

如今，澳洲经济不再能依靠繁荣的矿业部门了，澳洲最大的出口商品铁矿石和煤炭的价格自去年以来大幅下跌。

矿业企业已经在现有项目完成后裁员或者干脆放弃项目，这已经带来了数千人的失业。

澳洲最大的资产管理公司之一的AMP Capital Investors的首席经济学家Shane Oliver向WSJ表示：“衰退的风险很高。在当前所处的经济阶段，矿业投资潮正在消退，但不幸的是，经济的其他部分并未跟上来填补缺口。”

整整一代澳洲人在成长过程中都未经历过失业高企、破产频繁的痛苦。澳洲上一次经历经济衰退还要追溯到上世纪90年代初，当时利率被提升至18%以应对信贷狂潮。当时澳洲的失业率峰值达到11.2%，是当前水平的2倍。

当然，经济学家仍然认为澳洲有避免衰退的空间，但这种空间正在缩小。高盛认为全球经济好转、降息和澳元走低结合将足以帮助澳洲经济保持增长。但高盛仍然将2014年的澳洲经济增长预期从2.7%降至1.9%。

澳洲国民银行的首席经济学家Alan Oster认为：“对于经济衰退的警告有点过度，但经济无疑将大幅放缓。”

澳大利亚第一季度GDP环比增长0.6%，同比增长2.5%，这受益于煤炭和铁矿石出口的攀升。但这一数据仍然低于经济学家的预期。

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高盛：哪些跨国公司对中国经济放缓最敏感

2013年06月17日 10:55　　　 

文 / 若离

中国经济增长放缓对哪些跨国企业的销售业绩影响最大？

高盛下图对比了中国与日本以外亚洲地区市场对各公司可选消费品销售额的贡献。

 

下面是必需消费品的对比。

 

高盛提到四家企业的销售业绩可能明显受到影响。

 

1、拥有卡地亚、梵客雅宝（Van Cleef & Arpels）等珠宝和江诗丹顿、积家等名表品牌的瑞士奢侈品公司历峰集团（Richemont）

 

2004年以来，历峰利用了中国市场的增长和成本优势，其资本扩张的回报率增长5%以上，现金回报率25%，超过奢侈行业平均水平：20%。

 

随着中国增长放缓，今后历峰能否持续这样增长令人怀疑。

 

2、法国LVMH集团也存在和历峰相似的奢侈品风险。

 

具体来看，风险体现在时装和皮制品，路易威登品牌是典型。

 

可选消费品零售方面，DFS和丝芙兰占销售额的28%，由于中国中产阶级的崛起，他们可以抵消奢侈品那样的风险。

 

3、人头马君度集团（Remy Cointreau）和保乐力加集团（Pernod Ricard）都是在中国销售业绩遥遥领先的国外酒类企业。

 

人头马君度40%的营业收入来自中国，这家公司是中国进口酒类增长的最大受益者。

 

人头马君度的风险主要来自干邑白兰地，全球45%的市售干邑白兰地都销往中国。中国是这类酒全球价值增长的主要动力发源地。

 

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图示世界四十大经济体规模对比

2013年06月17日 10:18　　　 

文 / 张澄

全球各个经济体的规模大小排行是一个相对稳定较少变动的排行榜，如今，全球前十大经济体依次是：美国、中国、日本、德国、法国、巴西、英国、意大利、俄罗斯和印度。

虽然中国如今已经是全球第二大经济体，但比较美国这个全球第一大经济体而言，还相距甚远。美国经济增长毫厘，就够得上中国经济飞速增长很长一段时间。

而值得关注的是，日本作为全球第三大经济体，如今推出了超大规模的宽松政策以刺激经济增长，这意味着其领导人冒着相当大的风险在进行这一次赌注。

下图来自奥本海默的经济学家John Stoltzfus，显示的是全球前四十大经济体的经济规模对比：

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瑞信图解“安倍指数”与超级资产泡沫

2013年06月16日 10:08　　　 

文 / 张澄

今年初，日本央行推出了超大规模的货币宽松政策，随后日本股市飙涨，到现在市场开始在剧烈波动中飘摇前行。许多投资者担心，这样的政策是否有可能酝酿一个超级资产泡沫。

目前为止，好消息是——日本经济似乎还没有陷入大规模宽松所导致的危险之中。

瑞信分析师Tomohiro Okawa专门为所谓的“安倍经济学”创造了一个 “安倍指数”，即资产泡沫评估指数。该指数的目的在于衡量资产价格是否正在向高出基本面的方向发展。这一幕曾经在上世纪80年代的日本就切切实实地发生过。

这一资产泡沫评估指数主要衡量了过去30年间东京和大阪的平均公寓房价格、新增外国豪车登记数量以及珠宝、贵金属销售数据。

瑞信分析师发现，这样的统计指标能够反映出1986年至1990年东证指数（TOPIX）的迅猛增长。然而，正如下面几张图表所示，即使过去4年中，安倍指数激增，但今年5月的时候该指数还是徘徊在1984年的水平。换言之，目前安倍指数还处于较为安全而正常的水平，远远低于上世纪80年代大规模资产泡沫时期的水平。

瑞信分析师表示：

“目前资产泡沫还没有形成，但是需要对安倍指数的走势加以关注。如果市场情况会变成上世纪80年代那样，那么2013年仅仅是市场飙涨的初级阶段。”

下图为“安倍指数”所包含的三种数据走势图，每幅图中蓝色方框部分是上世纪80年代资产泡沫时期的数据水平：

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气候变迁推动美国玉米种植地带北移

2013年06月16日 08:38　　　 

文 / 工生

在美国的中北部大平原，小麦曾经是最主要的作物，但现在，原本在更温暖的地域种植的玉米开始不断的向北推广，越来越多的北方农民开始转向种植玉米。

这种转变当中包含了气候的变迁，生物科技的进步帮助玉米种子的适应性更强、亩产量更高以及玉米价格高企所带来的市场力量的推动。

根据北达科特州气象学家Adnan Akyuz的研究：

更加温暖的气候使北达科特州有更长的时间来让玉米成熟，过去的一百年里该州的平均温度上升了2.7度，可种植时间每十年增加1.2天。

从去年开始，玉米就已经开始撼动小麦在北达科特州的主导地位，玉米在那里取得了前所未有的丰收。在经历了今年异常潮湿的春天之后，处于玉米种植带中的农民正在为春季种植收尾。

根据美国农业部的估计，今年在北达科特州预计有410万英亩的土地被用来种植玉米，这个数字是以创纪录的高度，同时也是十年前用于种植玉米的土地数量的三倍。但同十年前相比，小麦产量预计会下降11%。

去年从北达科特州出产的玉米占到美国总产量的4%。高速发展经济体，特别是中国的食物需求以及美国乙醇生产业的扩张拉动玉米价格几乎达到了历史正常水平的近两倍。加之其他谷物的价格高企推动该州农业经济一片欣欣向荣。

根据美国农业部最近可用的2011年数据北达科特州的农场净收益达到了21.7亿美元，比过去五年的平均水平增长了11%。农业的蓬勃发展甚至引发了用工的短缺。

Steve Fritel在今年春季第一次种植的玉米比小麦多。这名同他的儿子一同种植4000英亩（约合16平方公里）土地的农场主表示：

小麦很赚钱，但是玉米更赚钱。

根据北达科特州经济学家的研究：

抛去劳动和管理成本，这些北达科特州中北部的农民每英亩玉米的净利润为126美元是每英亩小麦65美元净利润的近两倍。

这种转变的趋势同样发生在其他的北部农产区包括明尼苏达州和加拿大的马尼托巴省。这些地方的自然气候条件以前都不适合玉米的生长，但随着适应性更强的玉米种子被像DuPont和Monsanto这样的公司开发和推广，以及逐渐变暖的气候都使的在那里种植玉米开始变得可能。

气象学家和农学家都表示这是气候推动美国农民命运变迁的例证。在气候和农业进步的双重帮助下，玉米对很多地域来讲变成了有利可图的种植作物。

美国农业部在一份报告中指出，气候变化可能引发更频繁的极端天气，土地侵蚀和降水模式的变化。农业部长Tom Vilsack在本月表示：

这些变化对我们来说都是全新的挑战，是我们以前所不曾遇见过的。

目前为止这种气候变化的对一些谷物种植冲击还比较小。但这种变化的不断积累可能会在本世纪晚些时候表现的更加明显，甚至可能导致美国原本的玉米主产区开始变得不再适合玉米的生产，去年生产了美国17%的玉米的爱荷华州就是一个可能的受害者。

根据美国农业部的估计，今年种植玉米的土地总数应与上年持平。值得注意的是尽管过去20年里农业种植开始以全美规模转向玉米，这使得在美国用于种植小麦的土地开始减少，但是这种变化并没有显著的影响小麦的供给面和价格水平，世界范围内的小麦供给依然相当充足。

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