2013年02月15日 10:30
文 / 若离
美国企业并购活动2013年开年就高潮迭起，继2月5日戴尔创始人迈克尔·戴尔与银湖（Silver Lake）决定以240亿美元收购戴尔后，巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公司（伯克希尔）又与巴西巨富Jorge Paulo Lemann主要控股的私募股权投资公司3G资本（3G）联手收购亨氏公司，含亨氏发行债务在内交易规模合计280亿美元。
伯克希尔声明称已经与亨氏达成协议，以每股72.5美元收购亨氏普通股，收购价较亨氏2月13日收盘价高近20%，较亨氏史上最高股价高19%。由此估计，亨氏股东将得到232亿美元。
亨氏股价当日大涨20%，伯克希尔A股也略涨0.64%。
大收购？
金融时报的报道饶有趣味地告诉我们，巴菲特和巴西最富有的一位阔佬Jorge Paulo Lemann组队，同意砸下280亿美元收购一家生产番茄酱的美国老字号。
Lemann的3G对食品业兴趣不小，2010年还牵头收购了汉堡王。
这笔交易的意义当然不止于此。2月初，收购戴尔还可以号称金融危机以来最大的杠杆收购（LBO），这个记录不到两星期就被打破。
巴菲特与Lemann这次联手创造了伯克希尔自称的食品业史上最大规模收购，使今年至今美国企业并购交易规模达到了去年同期的两倍多，占全球交易总规模的57%。
就在14日同一天，除了伯克希尔参与收购亨氏，美国业界还有两笔大生意公布。
一是美国航空公司与全美航空公司宣布合并，市值合计约110亿美元，将成为全球最大航空公司。二是美国最大啤酒制造商Anheuser-Busch将收购墨西哥啤酒制造商Grupo Modelo的最新报价确定为200亿美元。
摩根大通北美并购联合负责人Jim Woolery说，融资便宜，企业资产负债表上又有现金，股市也在好转，并购交易活动的所有组成因素都在上升趋势。
此前美国总统大选和财政悬崖带来了负面影响，但如今已经可以不再考虑有些不利因素。
巴菲特的大手笔？
不过，这次收购亨氏的幕后主导并不是巴菲特。
虽然巴菲特14日当天接受CNBC采访时说，早在1980年就对亨氏有兴趣，但知情者称，这次收购的发起方是3G。
知情者向Dealbook透露，两个月前Lemann带着收购亨氏的想法来找巴菲特，巴菲特同意后他们又去与亨氏的首席执行官William R. Johnson商谈。
根据三方协议，伯克希尔与3G资本将各自投入现金40亿美元，伯克希尔还会斥资80亿美元购买优先股，剩下的成本由摩根大通与富国银行进行债务融资负担。
这就等于，巴菲特只担负230亿美元中的一半。
巴菲特本人也在CNBC采访中承认，3G将是亨氏经营的主要监管方，
亨氏将是3G的婴儿。
所以，这不是巴菲特的交易，是3G的，巴菲特只是友情出场的嘉宾。
食品业成好机会？
这对收购双方来说都是划算的买卖，3G不可能轻松地独自承担230亿美元，找个合作伙伴、而且还是美国偶像级的投资大腕再好不过。
巴菲特也乐得将亨氏收入投资清单，就像他自己说的，亨氏有“强劲的可持续增长潜力”、“优秀的管理与味道绝佳的产品”。
CNN评论称，和Benjamin Moore、Fruit of the Loom与Dairy Queen一样，巴菲特的投资组合里从来不缺消费品品牌，这显然是伯克希尔喜欢买的类型。
如果要模仿巴菲特的口气评价，那就是：亨氏容易理解，不是高科技。
亨氏不是发展迅猛的公司，截至今年4月的本财年预计盈利5.7%，销售增长预计不到1%。
在几乎没有营业收入的基础上能得到5%以上的盈利，这无疑说明亨氏高层管理有方，有组织纪律又保持降低成本，巴菲特就喜欢这样。
而且，亨氏对股东也很友好。收购宣布前，亨氏的股息率达到3.4%，14日因为股价上涨了20%，股息率降至2.8%。
不管怎样，巴菲特参与收购亨氏与美国经济形势无关，与食品行业是否值得投资也没有关系。
为什么是现在？
根据期权市场交易活动判断，私募收购亨氏的消息在13日下午就走漏了风声。
历史数据显示，6月每股65美元的看涨期权交易13日几乎不存在，12日只有14手买入合约，11日一笔都没有。
这种趋势一直持续到13日下午1点31分32秒。从当天下午1点半到2点半一个小时内，超过2500手买入期权合约成交，总规模将近9.2万美元。
在不到18小时后，这批合约的价值会因为宣布了收购亨氏而涨至近200万美元。
下图可见，伯克希尔宣布联合收购亨氏后，亨氏期权的购买量增加了近2000%。
6月每股65美元的看涨期权利息显示，2012年12月以来，换手的这类合约不足300手。到今年1月中，这类合约成交量是零。
而就在收购声明发布的前一个交易日，短短一小时内就有2593手买入合约，彭博数据显示达到了今年1月31日以来最高峰。这足以引起美国证券交易委员会（SEC）质疑。
福布斯评论认为，以行事作风判断，现在SEC更倾向于在媒体未曝光前就开始操作，首先收集不同来源的交易数据，调查新闻头条相关各方之间有无可能勾结。
彭博报道，SEC已经就异常交易活动展开了初步调查，目前属于初期阶段。
假如这次交易的确惊动了监管方大动干戈，就可能成为近两年时间里第二宗牵连伯克希尔的内幕交易事件。
2011年3月，巴菲特的热门接班人人选David Sokol就因受到违反联邦内幕交易法指控突然辞职。
事后巴菲特表示，在伯克希尔收购路博润（Lubrizol）以前，持有路博润股份的Sokol多次向他推荐这家公司。
高盛的反向指标？
高盛又中枪了。下图可见，高盛给亨氏股票的评级是卖出。
zerohedge说，高盛交易员购买亨氏股票20%的收入都间接来自他们建议客户出售亨氏。在巴菲特启动收购按钮时，是否要买入其他高盛推荐“卖出”的股票？
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