2013年02月10日 18:41
文 / liya
在过去“股市失去的十年”中，最好的机构投资者都将资金转向了对冲基金、私募股权、房地产和大宗商品。
有影响大型投资者都看淡股市，比如哈佛、耶鲁、普林斯顿捐赠基金，以及福特和通用的养老基金。耶鲁捐赠基金只有6%投资于美国股市，总体的股票风险敞口为14%。根据美国大学和学院商业部门协会（National Association of College and University Business Officers）的数据，耶鲁和哈佛，超过10亿美元的资产中，去年只有27%投在了股市，前年这一比例为45%。这与过去大型机构投资者青睐的，四六比的债券和股票投资布局相去甚远。
耶鲁捐赠基金负责人David Swensen最有影响力、最成功的机构投资者之一，190亿耶鲁捐赠基金，有70%布局在股票之外的投资品上。
然而，这种投资策略未必适合接下来的十年，如果股市继续向好的话。其他替代投资品的空间已经不多，因为私募股权投资公司需要向客户兑现投资回报；而对冲基金行业竞争超级激烈，想要获得更多回报变得越来越困难。私募股权和对冲基金高额的佣金也是另一个不利条件。
巴菲特几年前同一位基金经理打赌，标普500的盈利将超过对冲基金，目前来看巴菲特是对的。
近年来，债券是股票很好的投资替代品。而进入2013年，由于强劲的经济增长、通胀可能升高以及美联储购债缩减，债券回报将变低。如果债券的回报率继续走低，投资者可能更多转向股市。
在当前的利率水平下，债券很难带来非常好的收益。长期国债今年到目前为止下降2%-3%，几乎抹去了一年的收益现值，而包括高评级在内的企业债指数走势比较平缓。
甚至有名的债券经理也发现目前债市很难进行操作。Pimco Total Return基金去年在超低利率的情况下取得了10%的回报，但今年想要超越去年非常困难，1月份的回报轻微下降。
垃圾债去年与标普500的16%的涨幅相当，今年到现在仅上涨1%，预计今年想要取得与去年相同的收益不太可能。垃圾债券平均收益率只有5.8%。标普500收益率高于垃圾债，意味着股票吸引力将超过垃圾债。
在股票市场内，大盘股可能最具潜力。S&P 400 MidCap指数和Russell 2000指数的市盈率超过道琼斯。MidCap指数的市盈率为16倍，而Russell 2000指数市盈率是18倍。
在大盘股中最好的是哪只股票？2012年，能源行业落后于大盘指数。两个超级大盘股，埃克森-美孚和雪佛龙，由于未来油价和天然气价格预期上涨，股价也可能上扬；外加有保证的股息收益率，美孚为2.5%，雪佛龙为3%。美孚股价为90美元左右，预期市盈率在13倍左右。雪佛龙的股价为116美元，预期市盈率在10倍左右。
金融板块最近几个月一直上涨，但估值并没太高，许多大型金融企业2013年的预期市盈率在10倍甚至更低，包括摩根大通，花旗银行，美国大都会人寿保险以及富国银行。股息一般不会很丰厚，一般在2%左右，但当美联储对持有人放宽资本回报率的限制，它们的股价通常会上涨。
小即是美
标普MidCap 400指数和Russell 2000指数在过去十年中的表现比大盘指数好。但鉴于较低的市盈率，目前大盘股看起来更具吸引力。
以预期的2013年净利润计算，科技板块的市盈率跟大盘平均水平相当，但该行业的盈利前景优于平均水平。比如微软，思科，英特尔和苹果。这些股票的预估市盈率都在10倍左右，收益率在2%甚至更高，并且资产负债表情况良好。在剥离现金流后，他们的实际市盈率更低。苹果每股145美元的现金流和有价证券差不多占到苹果股价的三分之一。微软每股有6美元的净现金流，相当于股价的23%。思科每净现金流为5美元，相当于股价的25%。这意味着这些企业可能通过分红的方式返还给投资者更多现金。
即便自2009年起股市就一直在上扬，标普500指数仍低于2000年时的高点。随着个人和机构投资者开始把目光转向股市，未来有充足的资金推动股市继续上涨。接下来的十年可能属于股市。
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