文 / 若离
又逢年末展望新年时，除了笑纳高盛的大礼包，我们也要准备好迎接黑天鹅。观看了摩根士丹利的17只黑天鹅，下面我们来了解德意志银行（“德银”）的2013年预测，看看有哪些不可预知的事件虽然发生可能性很小，一旦出现却会真正让全球市场意外，产生不小的影响。
别看可能性不高，如果忽视这些潜力巨大的黑天鹅可是后果难料的，眼前就活例子。德意志银行提醒：
2008年的金融危机教育过我们。可还是很难摆脱偏见去假设市场的常态。
下图可见，1969年以来，市场经历的3个标准差比例和（已平和的）每日波动比例，出现黑天鹅的次数比我们预计的多。
1、美联储为购买股票融资。
最近美联储推出的QE4比很多人预期的步伐要大。问题是，下一步美联储会怎么做？
QE3以前，市场最大的反应都出现在股市，但QE3以来，这种效力看来已经减弱，股市没有以往那样的大幅波动。
美国房地产正在进入转折点，要进一步增加家庭的财富和促进投资，可能必须提振股市走强。
而且，融资买股票在发达世界央行并非没有先例。日本央行现在购买的资产就有企业债券、ETF和REIT。
美联储也没有限制购买资产的类型，可以利用《联邦储备法》第13章第（3）部分的规定，“在异常的紧急环境下”可以采取更极端的行动。
假如出现这只黑天鹅，新兴市场货币和瑞典克朗等对增长和风险敏感的货币应该表现不错。
2、希腊发现国内储藏天然气价值超过政府债务。
不少地中海国家已经发现了天然气能源，希腊在地中海的领海区域也不小。
许多类似研究观察认为，如果以地中海为基准做比较，希腊克里特岛南部可能蕴藏的天然气价值高达6000亿美元。
希腊政府最近已经委托一家地震调查公司确定潜在储量的规模，预计2013年年中可以得到初步调查结果。
假如出现这只黑天鹅，欧元应该会表现不错。
3、瑞典、土耳其与巴西给中东带来和平。
今年9月的第67届联合国大会会议上，瑞典、巴西与土耳其提议一项新行动，名为“三个大陆的三种软实力”（Three soft powers from three continents）。
过去，巴西和土耳其已经试图解决伊朗的核问题，土耳其与瑞典在巴尔干地区问题方面合作过。
瑞典、巴西与土耳其更密切地在国际问题上合作，他们的注意力就可能再次转向中东。叙利亚是最紧迫的问题，但这三国的关注点可能扩展到中东其他国家。明年1月，三国的外长将在土耳其会晤。
假如出现这只黑天鹅，以色列新谢克尔和埃及磅都会上涨，而石油出口国加拿大与俄罗斯的货币就会成为进口国土耳其与印度货币上涨的牺牲品。
4、英国联合政府分裂，引起全国大选。
很少有政治分析师预计，联合政府直到2015年议会期满才会成立。自民党与保守党都希望，在下次选举以前要有些时间在选民面前突出自身与对方的区别。
这种两党团结破裂可能最早明年出现，分歧体现在能源政策、议会权力界限改变、上议院改革和最重要的经济政策。那些重要的经济政策鼓动着两党的知名党员产生分道扬镳的想法。
分裂最有可能产生的结果是，少数派保守党依靠自由民主党非正式的支持通过立法。但如果这样做不可行，议会就可能发起投信任票，进行新的选举。
假如出现这只黑天鹅，英镑应该会贬值。
5、存款利率竞相成负，全球股市集体上涨。
为了避免货币升值过多，这种负存款利率的竞赛先从丹麦和瑞士开始，接着是日本，欧元和美元可能跟上。
但还有一种投资工具。只有西班牙和中国的主要股指2012年下跌。2005年，唯一下跌的是中国和意大利。2006年和2009年，47个国家的股市年底收涨。外界普遍认为中国股市便宜，欧元区边缘国家的风险正在消散。在负利率的帮助下，2013年可能又是每个主要股市都上涨。
假如出现这只黑天鹅，套利货币应该会跑赢大盘。
6、朝鲜开放，朝鲜半岛局势缓和。
未经确认的报道称，朝鲜领导人金正恩计划推进改革，类似于中国上世纪70和80年代的资本主义工农业改革。据称从10月1日开始，但因为食品短缺推迟到金正日去世一周年忌日——12月17日。
中国的新领导人也可能推进更具体、更切实的改革。他们对朝鲜影响力很大，因为朝鲜对中国的依赖比重从2005年的52%上升到了2011年的84%。
未来的中国国家主席与朝鲜关系密切，他已经表示，愿意“在新的政治环境下”进一步推进中朝战略合作伙伴关系。预计金正恩最快会在明年1月访华，与中国最高领导人会晤。
假如出现这只黑天鹅，韩元应该会升值。
7、伊朗鹰派倾向减少，或者态度更捉摸不定。
选择艾哈迈迪·内贾德接班人的伊朗总统大选定于2013年6月14日举行。
为何选举结果可能出乎意料？内贾德本人在2005年宣布竞选总统时任德黑兰市长，当时在外界看来他还不算政治圈内的人。
而就是这个圈外人内贾德，他上台后在伊朗核项目问题上采取了强硬态度。有些讽刺的是，伊朗选举法改动的主要反对力量来自这位现任总统。他认为，这些改动可能对他的亲密盟友拉希姆·马沙竞选总统有负面影响。
媒体提到可能竞选总统的候选人之中，有些人对伊朗核项目的看法更务实，可能会使伊朗大选后的外交政策态度软化，缓和明年中东地区的地缘政治风险。
同时，不能排除选举相关的政治与社会不确定性范围扩大。内贾德2005年连任就掀起了国内的示威和骚乱声浪，一直持续到了2010年。
假如出现这只黑天鹅，以色列新谢克尔可能是最敏感的货币，石油国家货币也对风险很敏感，加拿大元与俄罗斯卢布尤其敏感。
8、外汇与股票失去关联性。
G10国家货币与股票突出的关联性始于2008年，持续到现在。这在自由浮动的时代是史无前例的。
明年可能这种关联性最终消失，原因有三：
全球收益率收缩和轻持仓已经让套利交易放开了手脚。
外汇持仓已经大幅减少，因为套利交易量占总成交量的比例不够吸引人。欧元与加元等货币的表现还像风险资产，即使很久没有出现用它们套利了，它们还是比标普500的beta值高。这些货币的波动性最终会下降，会与低套利的事实相符。
真正的活动数据关联性减小，因为复苏的速度各不相同。
外汇与股票关联性的基本动力是商业周期可能全球同步，最明显是在2008-2009年。这种关联性已经多年下降，因为美国经济的表现胜过紧缩导致衰退的欧洲，亚洲的增长越来越推动美元集团和北欧经济体。
其他资产类别的波动性与关联性都在减少。
股票关联性下降可能重新点燃投资者对外汇作为资产类别的兴趣，现在很多宏观投资者将它几乎视作毫无趋势可言的股票波动性代言。
假如出现这只黑天鹅，外汇的多样性应该会增加。
9、中国南海紧张形势升级。
虽然依旧不可能爆发全面军事冲突，但该地区2012年一系列海上小规模冲突和军事化已经引起猜疑，使紧张形势恶化。
进一步加剧可能开始导致地区贸易关系紧张，打击出口复苏。在国际资金流出亚洲之时，也可能减少地区内部的FDI。或者可能影响特定市场重新评估信用评级的结果，如菲律宾。
假如出现这只黑天鹅，除日元外所有的亚洲货币都会下跌。
10、太阳能给欧洲提供动力。
理论上说，在撒哈拉沙漠里，威尔士那么大一块地方产生的太阳能就够全欧洲使用。
太阳能和风能项目已经在摩洛哥启动。今年11月，摩洛哥、德国、马耳他和卢森堡已经就欧洲与摩洛哥的第一个合作项目达成共识。
到目前为止，西班牙没有签署这项协议，这妨碍了协议正式执行，但预计西班牙也会签署的。
假如出现这只黑天鹅，欧元应该会上涨。
11、全球市场开始体现气候变化影响。
如果美国、俄罗斯和巴西的干旱如预期持续到明年，可能导致全球食品价格的连锁反应，一个后果可能就是全球央行面临紧缩政策的压力。
飓风等自然灾害可能对GDP产生极大的负面影响，也可能对经济复苏施压。
最后，如果市场开始重新评估未来可能的经济增长，或者特定能源的供应年限，就可能在资产估值方面出现结构性转变。
假如出现这只黑天鹅，外汇成交量应该会增加。
12、新兴市场债券泡沫破灭。
虽然产出差距通常有限，实际利率处于周期性的低位，全球流动性充裕，但新兴经济体还是会对通胀上升敏感，这可能降低新兴市场债券的吸引力，其实它相对通胀预期已经毫无吸引力。
供应受冲击、食品价格上涨以及原油价格熬制通胀上升，这些都是特别负面的因素。新兴市场的货币会继续表现不及大盘，这不仅增加了通胀压力，而且影响了新兴市场本地债券的总回报。
假如出现这只黑天鹅，新兴市场货币应该下跌，外汇成交量增加。
13、马来西亚现政府大选失利。
马来西亚必须在2013年上半年举行选举。2008年，执政联盟失去了议会三分之二的多数议员支持，这在该国现代史上尚属首次。
此后兴起了越来越受欢迎的选举改革运动。虽然所有的公开迹象都显示可能性很低，但如果反对派竟然获胜，可能会对经济政策产生极大影响。这主要指的是现政府主打的经济转型计划和税收政策。这可能伤害股市，与政府有关系的企业也受到打击。
假如出现这只黑天鹅，马来西亚林吉特应该会贬值。
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