矿业公司是2013年最好的投资选择吗？

2013年03月21日 17:25　　　 

文 / 龙吟

FT：购买矿业股票，在经济回暖时，获得杠杠向上的收益，这应该是2013年最好的交易。但是当我们进入第一季度末的时候，我们发现这句话只有一半是正确的。全球经济现在正强势复苏，但大型矿业公司却实实在在的被落在了后面。把矿业公司作为全球经济增长的杠杠效应接收器的如意算盘并未如愿。

下面是力拓和必和必拓在富时100指数的走势：

   

要解释原因，周二高盛对力拓的分析具有指导性。

高盛

力拓（Rio）、英美资源（Anglo）和必和必拓（BHP）最近任命的高管都面临着同样的挑战：尽管公司规模庞大复杂，但是都没有显著的活动现金流。铁矿石对这三家公司至关重要，由于我们下调了铁矿石价格预期，我们预计这些公司将产生更低的自由现金流。要提升自由现金流，降低资本支出是最容易的办法。尽管如此，所有的三家公司在未来你三年里都制定了巨大的支出计划。

高盛提出了以下几个观点：

1、因为巨大的资本支出预算，这些大型矿业公司在未来三年不会产生大的现金流。那些支出的资金总体上已经被锁定。

2、由于中国对铁矿石的需求将下降，未来铁矿石供应会发生巨大的波动，将对市场造成冲击。德意志银行估计下半年将有8000万-1亿吨的额外供应，其中大部分来自澳大利亚的三大铁矿石巨头，力拓、必和必拓和FMG集团（Fortescue Metals Group）

3、大型矿业公司业务基本都在集中在铁矿石，尤其是力拓。

三大矿业公司业务占比图：

我们原以为力拓是多元化经营的矿业集团，现在，力拓和它的同道们平息了许多这样的争论。

下面是一张周二力拓澳大利亚西部铁矿石运营部门主管提交给Perth的报告中的一张幻灯片

现在，我们谈到了要点。即使今年大部分增加的供应来自力拓、必和必拓和FMG，还是不能完全平息争论。还有一个因素需要考虑：印度解除铁矿石禁令的可能性（普遍认为很小）。

美林的分析：

在2012年间，印度政府对果阿地区的铁矿石开采颁布了禁令，这一地区每年有4000万吨-4500万吨铁矿石出口。媒体报道，政府正考虑要求最高法院允许合法的采矿企业重新经营，这可能为原本萧条的市场每年额外增加3500万吨的供应。

另外，美林还警示了中国需求的变化。

高盛的分析：

我们的同事在继续争论，是否铁矿石市场将处于一个坚挺的价格直到2014年，但是他们现在预计，市场正向结构性供应过剩转变，低于市场趋势的价格将比他们之前预计的更快来临。铁矿石市场前景不妙的两大因素是，废品回收在中国钢铁生产中的地位不断上升，以及对中国国内铁矿石生产投资的不断增长。因此，我们的同事已经下调了2013年和2014年铁矿石价格的预测，分别至139美元/吨（此前是144美元/吨）和115美元/吨（此前是126美元/吨）。

我们的ECS部门的同事预计，到2020年，中国的废料回收炼钢的产量将占到总钢铁产量的19%，2012年这一比例是12%。按照现在的系数计算，这预示着铁矿石消费将每年减少1.3亿吨。2000年以来，中国钢铁消费持续增长，按照上述模型，中国将产生越来越多的废料。

高盛对铁矿石价格的预测：

澳大利亚能源经济研究处（Australia Bureau of Research and Energy Economics）刚刚发布它的资源和能源季刊，其中关于澳大利亚铁矿石有一些有意思的观察，它认为今年铁矿石的平均价格为119美元/吨。

在2013年，澳大利亚铁矿石出口预计将环比增长12%，达到5.54亿吨。这一增长是基于对众多矿业企业产能的增长预测，其中既包括力拓和必和必拓，也包括FMG在奇切斯特和所罗门扩张项目的产能增长。由于在这十年开始时的充沛的投资，澳大利亚现有地区的新开采矿山不断扩张，这将带来澳大利亚铁矿石出口的强劲增长。澳大利亚铁矿石出口预计在2014年-2018年间将每年平均增长8%，到2018年总出口量达到8.31亿吨。

澳大利亚能源经济研究处对铁矿石价格的预测：

综上所述，“2013年最好的生意”看起来也没什么。

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