QE资金如何流入企业高管腰包？

2013年03月20日 10:38　　　 

文 / H.Lin

央行购买了政府债券，而这些债券从前的持有者们被迫转向其他投资。部分投资者进入企业债券市场，继而企业债收益率下滑；企业通过发行新债来获得廉价融资，最终也就持有了一部分QE资金。

但企业会怎样处理这笔资金呢？法兴的Andrew Lapthorne给出了以下内容：

根据最新数据，大多数资金都被用于股票回购，这推高了股票价格，并使得整个“良性循环”持续下去：更高的资产价格和更低的波动率导致了更廉价信贷。已有越来越多的企业声称，它们正在利用当前环境，通过发债来支付股息，或是推出股票回购计划。

但在这里，Lapthorne试图聚焦于有多大比例资金流向高管，又有多大比例流向股东。由于去年年底的“财政悬崖”担忧刺激特殊红利激增，最新数据已变得复杂化：

事实上，回购在经营性现金流中所占比例已在稳步下滑，企业转而偏向派发股息。但考虑到2012年底特殊红利的飙升，Lapthorne认为，短期内股息派发可能再次下滑。因此，这个问题仍是有意义的：回购在什么时候会使员工受益，而不是使股东受益呢？

我们知道，公司通常通过股票回购来防止员工股票期权计划稀释现有股东。例如，Lapthorn的估计是，在去年第四季度，苹果公司通过股票回购，向其员工支付了价值为股东红利80%的股票期权。但他也承认：

真的很难找出有多大比例的回购股票是被用于股票期权稀释目的。来自现金流量表上的数据会大大低估它们的价值。我们的发现是，大量执行股票回购项目的公司，其已发行股票的数量并未同等减少。

总之，以下是我们的最佳估计。我们对回购股票中用于抵消股权稀释的那一部分比例大小作估计。我们的计算很简单，用已发行股票的季度变化量乘以平均股票回购价格，并把该数额与总的净回购额作比较。

以下就是结果图表：

所以，有近40%的回购股票是被用于股权稀释目的。

这也就是QE资金流入企业高管腰包的方式。

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