并购热潮归来？

2013年03月06日 10:00　　　 

文 / liya

《金融时报》记者Cardiff Garcia： 

目前对于资产并购兴起持乐观态度的原因主要有这么几点：

 

• 自从去年夏天欧洲央行推出OMT购债计划以来，尾部风险被认为降低了。而尽管美国政府的措施点石不成金，私人部门还是有反弹的迹象。
• 由于利率很低并且预计会维持低利率，贷款很便宜，加之投资者对高收益的追逐，目前融资容易找到资源。而且企业的盈利收益率相对于企业债收益率达到历史高点。（主要由于企业债下跌很多。）

• 潜在的并购公司者有很多现金，而私募有很多未使用的金钱可用来收购。

• 股市反弹，但没达到高得吓人的程度，因此目标公司的价格平均而言大概都没有被高估，至少目前如此。

 

因此今年最起码也算是并购交易环境很好的一年。今年令人印象深刻的开局是否能持续尚不可知，但如果情况很好的话也是意料之中。

 

瑞信分析师Andrew Garthwaite对此作了一些分析，他认为今年并购行情不错的原因有五个：

 

1.当前的并购交易水平仍处在很低的水平，只有正常水平的一半左右。

 

2.并购交易量往往滞后于股市指数一年，滞后CEO商业信心指数18个月。

3.鉴于自由现金流(FCF)收益率和垃圾债收益率之差相当大，并购收益得到很大提升。

 

4.杠杆率低到不正常。欧洲和美国企业现金流在资产负债表上的比例相当高。美国企业资产表上的现金流约12%，FCF超过5%。

 

5.很多企业的股价很便宜，适于收购。28%的欧洲股市股票价格低于资产重置价格，这是正常水平的两倍。美国是8%，高于1995年之前5%的水平。

 

金融危机仍然足够令人胆寒，此时投资并购开始兴起，自然有很多投资者大呼泡沫来了。

 

从宏观的角度讲，并购活动繁荣更多是结果而不是原因。它通常发生在股市和信贷市场一直有利于发行者的时候，尽管还不清楚并购繁荣是滞后指标、领先指标还是同步指标。

 

巴克莱银行策略分析师曾经做过分析，并购繁荣一般情况下，会跟随资产价格改善和波动性降低之后出现：

2009年，随股市和信贷市场复苏，并购交易也有所反弹。然而到2010年中期，并购交易活动停滞，然后再2011年，由于全球衰退的担忧和政策不确定性加剧，并购活动跌到低谷。在此之后，并购活动未能跟上股市迅速回暖、信贷息差缩小和市场波动性下降，一直到2012年。

 

从2011年年底，交易行为开始攀升，但这种上升似乎并未引起注意。引起投资者注意的是市场消化大宗交易的能力。

 

对并购交易的过于狂热当然不仅是原因，同时也会导致不负责的贷款行为和信贷市场出现问题。不当的并购也能毁掉一些一些公司价值。在特定情况下，并购是一个信号，表明企业认为他们只能通过并购然后削减成本来获得进一步增长，而不是通过有活力的增长模式。

 

虽然不是百分百的确定，但并购活动不太可能达到了我们必须担心的程度。

本站内容仅供读者参考，并非投资建议。转载请注明来源并加上本站链接。