圣人都有错——那些年的伯南克

2013年06月04日 14:23　　　 

文 / 莫西干

由Zerohedge归纳总结：

那时候...

2005年7月1日 伯南克接受CNBC采访：

采访者：告诉我，什么是最恶劣的情况？有太多的经济学家在电视上说“Oh，这是泡沫，这个泡沫将要爆破，而且这将成为经济的真正问题。”一些经济学家表示，这在一定程度上甚至可能导致经济衰退。如果未来出现全国资产价格都大跌的情况，最坏的情况是什么？

伯南克：我估计，我不会认同你的假设。这是个相当不可能出现的可能性。基于全国范围的基础上，我们从未经历过房价的下跌。所以，我的观点是，更可能的情况是房价上涨会放缓，可能会稳定下来，这将导致消费支出出现小幅下滑。我不认为，这会导致经济大幅脱离全面就业的发展轨道。

2005年10月20日 伯南克在国会联合经济委员会上作证：

在过去两年，房价已经上涨了接近25%。虽然一些地区的投机性行为已经增加，但在全国范围来说，房价的上涨更多地反映了强劲的经济基本面。

2007年3月28日 伯南克在国会联合经济委员会上作证：

虽然次贷按揭市场出现的混乱情况已经对很多个人和家庭制造了严重的财务问题，但对整体房地产市场来说，这些次贷市场带来的影响仍然不大明确...然而，在现在这个重要的时间节点上，次贷市场的问题对范围更广的经济和金融市场来说，影响看起来可能是有限的。

2007年5月17日 在芝加哥联储委员会前发表言论

...我认为，次贷部门的问题对范围更广的房地产市场的影响将可能是有限的，而且我们预期，次贷市场的问题不会出现向其它经济部门或金融市场的严重外溢。绝大部分的抵押贷款，甚至包括次贷按揭，继续会有很好的表现。

2008年1月10日 在华盛顿的演讲中回答的问题

美联储现在并不预期经济会出现衰退。

2008年2月27日 在众议院银行委员会前作证

我预期，（在一些小型的地方性银行里）会出现一些倒闭的案例...在大型银行里，资本充足率仍然很好，我不预期，在占据银行系统相当重要部分的大型跨国经营的银行，会出现任何类似的严重问题。

2008年4月2日 在贝尔斯登倒闭以后，纽约时报发表的文章

“在独立的评论中，伯南克比过去的言论更进一步，暗示美联储将保持积极和警惕的态度，避免像贝尔斯登这样的倒闭案例再次发生，虽然伯南克表示，他预期不会存在这样的问题。”

2008年6月10日 在马萨诸塞州一个银行家会议上发表演讲

在过去的一个多月里，经济已经进入实质性下行的风险，看起来已经消失了。

2008年7月16日 在金融服务委员会前作证

（房地美和房利美）是有充足资本的。它们没有倒闭的危险...（然而），市场信心的萎缩正在产生真正的影响，因为两房的股票价格下跌，对它们来说，增发资本是困难的。

两个月后，一些都改变了...2008年9月24日 在对Tarp救助方案的国会争论中，伯南克在国会联合经济委员会作证后，回答问题，这是美联储启动针对商业票据市场的流动性工具的两个星期前

我发现，金融市场已经变得非常脆弱。信贷市场没有运作。企业不能通过商业票据进行融资。就算情况能保持今天这样，这也会严重拖累经济增长。

...现在，似乎历史又在重演....

2013年2月7日 美联储官员Jeremy Stein 发表了名为“信贷市场过热：起源，监控指标和政策应对”的演讲

我对经济数据的解读是，企业信贷市场正在出现非常严重的追寻收益行为...就算我们规定，低利率是部分信贷市场出现令人担忧发展的部分原因，但这不可能就是全部的规定...央行面对的一个最困难的工作是，应对可能对金融稳定造成威胁的信贷市场过热的阶段。

2013年5月1日的FOMC会议纪要

一些成员表示，担忧一些美国金融市场的环境正在变得过分活跃，并指出低信用质量的公司新发行的债券或对抵押品和支付条款限制更少的新发行债券不断增加。一位与会者警示道，金融不平衡的出现已经证明是难以被监管者发现和解除的，调整货币政策来帮助防范金融稳定的风险将是合适的。

2013年月17日 联邦咨询委员会和理事会会议记录

存在与当前政策相关的潜在风险。美联储的证券购买计划已经降低了抵押贷款的收益率，同时，也小幅度地降低了美国国债的收益率。现在的低债券收益率，对管理固定收益的投资组合、养老基金、消费者存款以及退休计划来说，会造成破坏性的影响。这可能会鼓吹不成熟的投资者，承担不合适的风险来追寻更好的收益。美联储购买的MBS资产占MBS总发行量的超过70%，这导致了MBS市场出现价格扭曲和严重的波动。固定收益投资者担忧，具有吸引力的MBS证券供应紧张。MBS资产的高溢价承担了过高的提前还款的风险，这可能导致政府必须出台对房市的新支持措施。很多人担心美联储过分干预市场。他们已经减少了对MBS证券的投资，而倾向于投资企业债券、市政债券和新兴经济体债券。市场担心，通胀水平可能大幅上升，虽然现在的通胀风险仍然可控。鉴于现在的价格水平，市场还担心股票和债券市场存在不可持续的泡沫。

此外，当前的政策已经制造了系统性金融风险和潜在的银行结构性问题。净利差已经极度压缩，这使得银行难以实现有利的盈利趋势，鼓吹了银行承担更多的风险。美联储激进地购买15年和30年期的MBS证券，已经压制了大部分银行维持生计投资的收益率，银行要寻求额外的收益，将不得不转向久期更长、流动性更低、和（或）更高信用风险的投资选项。最终，人为压低的储蓄收益率的回归属性制造了银行存款受压制的收益率需求；一旦收益率上升和竞争压力增大，这些银行存款就会出现危险。

当美联储抽离对市场的干预，市场将如何恢复常态的估值，仍具有很大的不确定性。抽离宽松政策很可能将是困难的事情，货币宽松的终结可能会给消费者和企业带来痛苦。鉴于美联储的资产负债表自2008年以来，已经扩张了约2.5万亿美元，美联储现在可能被视为已经是房地产融资系统的不可分割的一部分。

2013年6月 国际清算银行季度报告

市场活在货币宽松的阴影下

因为进一步的货币宽松使投资者无视全球经济增长放缓的迹象，风险资产价格持续上涨。在3月中到4月中之间发生的的大量负面经济新闻，几乎没有打断发达经济体股票市场的上涨。增长萎靡更多影响了大宗商品价格，同时新型经济体的股票市场继续表现不佳。

世界主要货币区域新一阶段的货币宽松政策，已经向全世界的金融市场外溢。全球核心债券市场的低收益率前景，导致投资者寻求低信用等级的欧洲债券、新兴市场债券和企业债券的高收益。这使风险溢价越来越低，同时更高风险信贷市场部门的债券发行量也增加了。过剩的流动性和低波动营造了一种倾向于承担风险和套利交易活动的市场环境。

...因为投资者预期，不景气的经济基本面会带来更多的宽松政策，股票市场很快地就无视了经济的不确定性，继续上涨。

标普500指数快速地连续创下历史新高，第一次在4月11日，接着在5月。相似的，虽然面对负面的经济新闻和政治不确定性，欧洲的股市也有良好的上涨。在这个期间里，日本股票市场受到了大规模货币刺激的驱动，继续着上涨的势头。股价的快速上涨，使得股市估值极容易受到市场情绪改变的影响...

本站内容仅供读者参考，并非投资建议。转载请注明来源并加上本站链接。