2012年08月01日 07:15
文 / 黄冠南
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FT：金融危机笼罩全球，工业金属投资商不得不思考，金属价格还能跌多少？
金属价格大幅下滑
工业金属，例如铜，铝，镍等都广泛用于建筑业和制造业，因此都受全球经济周期的影响。随着欧洲，中国和美国的经济预期纷纷下调，工业金属价格也降到近几年的最低位。
用于制造飞机，汽车和易拉罐的铝自三月以来价格下跌20%，周一达每吨1899美元，为2009年来最低值。用于制造不锈钢的镍的价格也自2月以来下跌30%，达每吨15450美元，创三年来新低。大宗商品中备受欢迎的铁矿石价格也自4月以来下跌了22%。
交易员和投资者一直试图探得市场的底线。中国中金公司（CICC）商品分析师James Luke表示：“我记得以前别人问镍的支撑位是多少时，大家都说是20000美元每吨。”但镍的价格2月底就已下滑到这一水平。
金属价格定律
工业金属交易价格是基于“边际成本”概念，或者说是基于一个即将导致最高成本金属生产商赔钱的价格。根据金属分析师的传统理论，如果价格持续保持在边际成本线上，高成本生产商将会降低产出以保证价格。
苏克敦(Sucden Financial)金属中间商上周表示，“除了铜，大多数的基础金属价格已下跌到挤压边际成本的水平了，这将导致企业更多减产。”
世界第五大铝生产商挪威海德鲁公司（Norsky Hydro)首席执行官 Svein Richard Brandtzaeg，上周表示，目前极低的铝价格“不可能使铝产业有好的回报率，现在已经有一部分企业亏本(below the water)。”
世界最大的铂金生产商，同时也是十大镍矿开发商之一的英美资本集团（Anglo American)上周五股价下跌5%，为采矿业盈利季节的奏起了利空基调。
“成本支持”说使许多人确信铝和镍的价格会比其他金属，如铜的价格要好，目前铜的边际成本为每吨5500美元，远比其今日7500美元的价格低。
边际成本说失灵
德意志银行金属分析师 Daniel Brebner今年初的时候向投资者建议，镍的价格会超过铜和金。他表示，如果产量下降，这样的预测是合理的。“从历史模式来看，经济衰退时，铜的价格走低。”
但随着金属行业出乎意料的走低，许多投资者都开始亏本。镍目前的价格已经比其他金属都要低。
为什么“边际成本”不奏效--中国生产成本降低
中国是大多数金属市场中最重要的摆动生产商（是指可调节市场平衡的生产商，可以自行决定产量来影响供求平衡的价格位置）。当分析师谈到“边际生产商”时，他们多半是指中国的矿厂和冶炼厂。
但近几个月几个因素的共同作用拉低了中国的生产成本，也就是金属市场的底线。
1. 上个月中国政府对几个省份降低电费以支持铝生产商。中金公司的Luke表示，仅这一项就可以减少7%的生产成本。
2. 原材料成本也在降低，中国煤炭及柴油价格分别较峰值下跌22%和5%。从印度尼西亚和菲律宾进口镍矿价格也大幅下滑，为中国快速增长的“镍生铁”行业降低成本。
3. 随着价格下降，投资减少，中国采矿业成本的通胀已经回落。中国国家统计局数据显示，铁矿石开采成本在今年的前五个月同比下降7%。
高盛分析师Max Layton表示：“镍成本曲线的高点的是中国，两个原料的的成本--煤炭和镍矿价格已经下滑。因此镍的边际成本大幅下跌，现在的价格是16000美元每吨。”
麦格理（Macquarie）资深商品分析师 Colin Hamilton表示：“我们习惯认为中国的成本曲线会每年增长10%，但现在没有。”
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