文 / 静中闻竹
过去两个世纪以来，外汇体系的进化，一如事实证明，比平常透露的更加精彩（对照一下政治惊悚片和经济教科书！）。金银交易商Goldmoney展示了自1821年至当今外汇体制的疯狂历史。
一.1821-1914年： 古典金本位制
自1821年至1914年，世界上大多数货币是可以直接兑换黄金的（也就是说，你可以用纸币兑换预设好重量的黄金）。1821年，英国首个正式采用这种体 制，其它主要国家在19世纪70年代开始纷纷效仿（图中蓝色所示）。很多殖民地国家要么照搬这种制度，要么（若缺乏基础构造，不能轻易实现）使它们的货币 可以直接兑换英镑，美元，法郎等。（上图不同颜色所示）。结果就是，全球经济通过使用黄金作为货币而连接在一起。在这种体制下，英镑是最重要的货币，原因 如下：1. 当时英国是世界超级大国。2.英国是第一个采用这种制度的国家。3.坚定不变地承诺以1英镑兑换1/4盎司的黄金。
二. 1915-1925年： 一战肮脏浮动汇率制(Dirty float，有管理的浮动汇率制)时代
“恋爱和战争都是不择手段的”在1915-1925年间，这无疑是各货币发行国的主要观点。古典金本位时代里起到制约财政作用的制度在战争时代是不可接 受的。因此，1914年全球都暂停货币和黄金的兑换，切断它们之间的联系。美国维持金本位制的时间也只是比其它国家长一点而已（直到1917年进入一战时 期）。这对美元后来成为世界“储备货币”是至关重要的。在20世纪初的大环境下，这个浮动利率时期，或者说肮脏浮动汇率时期（因政府干预市场），被认为是 混乱的，不稳定的。因此，战后各国一致努力重启或使之接近一战之前的体系。
三.1926-1931年： 战隙金汇兑本位制
一战期间，发行的货币远超支撑的黄金储，而此时大部分硬通货发行国试图通过重回旧体制来稳定货币的币值。1922年的热那亚会议上出台了一项方案。协议 是：美元再度可以兑换金币，但其它货币则采用修改后的“金条本位制”。他们的纸币可以用原来的汇率兑换黄金，但是，只能兑换金条。此外，欧洲主要的货币将 同步可兑换英镑，英镑可兑换美元。在20世纪30年代初这段期间，欧洲人对为了维持此前的黄金兑换率而实施的紧缩深恶痛绝（历史总是不断重复）。英国更是 草草了事，在苏格兰因弗戈登皇家海军兵变后不久，放弃了金汇兑本位制。
四.1932-1944年： 前布雷顿森林浮动体系
为了安抚各自的民众，欧洲各国政府一个接一个地违背了货币承诺。结果产生了浮动汇率制度，而美元是最后一个与黄金挂钩的主要货币。但是，在大萧条期间，这 种关联大幅削弱：罗斯福政府暂停了国内美元和黄金的兑换，将美元与黄金的兑换率由之前的1盎司兑换20美元贬为1盎司兑换35美元，并要求国内民众持有的 硬币收归美联储（1934年黄金储蓄法(the gold reserve act)的部分内容）。尽管货币政策显著“放松”，美元却脱颖而出，成为世界最坚挺的货币，主要是因为罗斯福没有禁止美元国外持有者对黄金的兑换，据坊间 传闻，罗斯福声称会将“停止兑换”变成一项永久性的措施。
五.1945-1971年： 可调整的盯住美元制度
1944年，大多联盟国政府认为，沿用了12年的肮脏浮动汇率制好处不大，但出问题起来却是毁灭性的。因此，1944年夏天，联合国在布雷顿森林举行会 议，通过了一个新的体系。因美国在黄金储备法案下累积了大量黄金储备及美元的硬货币地位，联合国决定，世界主要货币采用盯住美元的货币制度，美元则盯住黄 金（可以与国外政府和央行进行大额的黄金兑换）。此外，各个货币发行国保留改变盯住汇率的权利，也就是可调整的盯住制度，两个新成立的机构将负责延缓这种 波动（IMF和世界银行）。
六.1972-1973年： 史密森协定（Smithsonian Agreement）
20世纪60年代，美国政府实施了大规模的国内支出，加上在越南战争上的大量投入。结果就是，70年代初，外国政府手中的美元大量累积，而支撑起的黄金储 备减少了（黄金储备只够支撑20%的美元）。随着赎回需求增加（据报道戴高乐 (Charles De Gaulle) 用船装着法国持有的法郎去美国，要求兑换黄金），美国最终选择停止美元兑换黄金（“尼克松冲击”）。在此时间后，出台了“短命”的史密森协定。美元贬值至 1盎司兑换38美元，各国货币仍以不同的利率盯住美元。1年之内，这就证明是不可行的，欧洲主要的经济大国再度采用浮动汇率制度。
七.1974-1979年：浮动汇率制度&盯住汇率制度
史密森协定（Smithsonian Agreement）的寿命是短暂的，因“尼克松冲击”(Nixon Shock)之后，美元兑黄金快速下跌，所以，大多数经济发达国家放弃了盯住美元的汇率制度，而是像20世纪初两次世界大战间隙期间那样，采用浮动汇率制 度。欧洲多次试图协调推出伪固定汇率机制，但都断断续续，缺乏定义。一些发展中国家，尤其是亚洲国家，采用盯住美元的汇率制度。
八.1980-现在： 欧洲汇率机制(ERM)，欧元体系和……？
浮动汇率制执行数年后，在20世纪70年代末期，欧洲引进了合作外汇体制：欧洲汇率机制(ERM)。协议是，各成员国的央行可以干预市场，保持本国货币和 其它货币的波动幅度在2.25%以内——半盯住汇率制度。很久之后，1990年，英国加入了这个体制，但2年后即宣布退出，因英国政府不愿意以及/或不能 够接受维持ERM设定的区间带来的后果。据当时英国央行首席交易员特罗特（Jim Trott）表示，英国在这个体系的最后一天（黑色星期三），他在4小时内买入的英镑比有史以来任何人买入的都多。也就是在此期间，乔治索罗斯和德鲁肯米 勒(Stanley Druckenmiller)从英镑空头仓位中赚取了10亿美元。10年后，欧元被引入，最初的兑换率是为11个国家设定的，他们国家的货币可以直接兑换 称新欧元。世界其它储备货币，美元则继续对黄金和其它主要货币采用浮动汇率制。在1997年亚太危机爆发前，亚洲大多国家的货币采用盯住美元的汇率制度， 危机之后，很多国家放弃了这种制度。但还有一种重要货币仍在盯住美元，那就是人民币。
本站内容仅供读者参考，并非投资建议。
除非注明，本站文章均为原创或编译，转载请注明来源并加上本站链接。
No comments:
Post a Comment