文 / 若离
你应该不止一次听人说过：一图抵千言。这话懒人我还有一讲：一图可用千种场合。
下面这幅图源于“五大央行资产负债表大起底：又见中美对立”，当时我们将中国央行的资产负债表与GDP之比同美联储、英国央行、日本央行和欧洲央行对比，发现中国央行近年来实际上还没有后四大央行那么扩张资产负债表。
现在我们来具体看一看吹气球膨胀的四大家：
美国劳工部统计局公布的9月美国失业率跌落8%，但9月中旬推出了开放式QE3的美联储仍可能继续以购买长期债券替代今年底到期的扭转操作（Operation Twist）。
Brown Brothers Harriman全球外汇策略负责人Marc Chandler预计，到2013年底，美联储的资产负债表将增加大约1万亿美元。如果其他一切情况维持不变，美联储的资产负债表与GDP之比将超过英国央行，仍低于欧洲央行和日本央行。
但英国央行这期间延长购买债券的期限也是合理的推测，英国央行目前的购买项目11月就会截止。日本央行9月已经扩大了购买规模，如果今年没有行动，可能明年再次扩大。
欧洲央行虽然公布了新的购买主权债计划OMT，但还要等待成员国正式的申请才能启动OMT。
无论怎样，这四大央行今后几个月都将扩大资产负债表，它们将体现以下三大特点：
1、就像大萧条以后政府的资产负债表扩张成为政治经济领域永恒的现象那样，预计央行的资产负债表扩张也会成为后大衰退时期政治经济的永久或者半永久特色。
2、多种力量可以影响汇率。数代人都讨论过货币量化理论（凯恩斯和米塞斯两派都有人提出批评）。在预计外汇动向时，货币的相对量化可能多次有帮助，但其他动因也会有作用。而且，动力是可以、也的确会随着时间变化而改变的。
3、经济优先原则抛开不谈，仅观察扩张负债表的央行，还很难说是QE导致了货币贬值或者通胀，因为日本央行的经历就反映了这点。
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