文 / 若离
总有人讲，一图抵千言。这话可有两说，一种情形是大家已经了解事情的来龙去脉，图表锦上添花，另一种是图表对说明问题起到更大的作用，懒人我肯定更喜欢后一类。
所以，高盛的下面这幅图就帮了我很多忙。因为它可以展示自2008年初就已开始闲置的欧洲炼油产能状况。虽然美国炼油商已经能够抵消去年美国东海岸炼油商关闭的影响，但他们不能弥补欧洲出口美国石油产品下降的缺口。
如下图所示，由于美国东岸车用汽油库存量极低，RBOB汽油与布伦特原油之间的裂解价差现在仍很大，推动了美国车用汽油价格上涨。这种价差决定了炼油商炼制原油的动力，它越高，生产的动力就越大。
而欧洲人则是面临石油产品产量压缩，一是由于欧洲最大的炼油企业Petroplus今年1月末宣布破产，欧洲炼油产能出现损失。二是因为欧洲债务危机使欧洲炼油商的融资成本不断上升。
高盛认为，以上因素导致欧洲炼油利润虽然高但产能利用率仍然低。这些生产商因此始终精减库存，欧洲的车用汽油生产已经大幅缩减，低于去年萧条期水平。
南美地区甘蔗收成对乙醇市场的影响支持了炼油产品的强劲需求，但目前的形势并没有帮助强劲的汽油产品流出美国。
更具体地说，2012年前8个月，美国车用汽油出口量同比每日减少16万桶，缺口接近4000万桶。同时，美国车用汽油出口仍接近去年的记录最高水平。乙醇市场支持了美国车用汽油出口的需求。首先是由于巴西遭遇甘蔗歉收，现在则是美国今夏大旱之后玉米作物长势不佳。
当然，高盛也预计，随着美国东岸与欧洲的炼油商产能回升，美国车用汽油需求季节性减少，汽油价格到了某个阶段会恢复正常，RBOB与布伦特的裂解价差远期曲线就反映出这点。
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