文 / xiaopi
以下是全球最大债券投资公司PIMCO的CEO兼联席CIO Mohamed A. El-Erian10月24日在经济学人Buttonwood大会上做的Bagehot Lecture演讲的节选：
Mohamed A. El-Erian：
我今天要讲的主题非常有野心，一些人也许会说这非常不现实。利用PIMCO此前所做的研究和讨论，我希望找到一个简单的办法来分析这个多变而复杂的世界。
多变而复杂的世界
我们所处的世界无疑是多变的。你只需要想想有多少此前不敢想象的事情已经成为了现实就可以理解这一点，而这些事情的名单还在不断增加。
一些此前“难以想象”的事情包括...
-法国和美国失去AAA评级；
-美国政客们敢于在技术性违约上玩火；
-欧元区经济体违约，17个成员国中几乎半数评级在BBB或以下；
-瑞士为瑞郎设定汇率上限；
-美联储提供超低利率指引至2015年中；
-主要西方央行将资产负债表规模扩大至GDP的20%-30%；
-“德式”欧洲央行参与大范围的准财政措施；
-等等，等等
在花了很多时间讨论和分析这些问题后，我们相信一些重大的因素对分析当今全球经济的大部分事件非常有效。这包括历史和情景分析。他们对未来可能发生的事情提供了非常有用的见解。
如何来最好的理解影响全球经济的重大事件，这对企业、政府、家庭和投资者又意味着什么呢？
央行、政府与人民
也许下面这幅图正是我们要的答案，也就是说，如今全球经济被大胆的央行家们（尤其是欧洲和美国的央行）所推动。他们正深入未知的土地，周围迷蒙一片。而他们并不孤单。
央行家们拖着政客们和其他决策者前行，这些人花了太多的时间在斗嘴和犹豫不决上，而作为有远见的领导人的时间少的可怜。
接着就是不情愿的人民。许多人感到迷茫和困惑，他们的反应从顾虑到抵触再到完全的反对。
存在两个大问题：
首先，这一组合稳定性有多高？；其次，结局会怎样？
这显然是个不稳定的局面。其中有太多的利益牵涉、你争我夺。总之，互信的程度并不很高，而没有任何一方有能力将自己的意愿和前进方向强加给其他各方。
很明显，这一组合的合作程度越差，其不稳定和失序程度越高。
我们还需要记住风险并非单边的。也存在上行的可能性，尽管这种可能性不如下行风险那么让人印象深刻。无论是被闲置资本或场外资金还是一系列重大创新所驱动，更好的政策组合可以造就完全不同的经济前景，比如突然之间柳暗花明，阳光普照。
这就是企业、政府和家庭如今面临的长期现实：“不确定性异常高”的基准情景假设，不对称的双边风险、伴随而来的转折点的可能性、多重均衡以及路径依赖。
为了更好的理解这一切，并且能够有一个更好的行动指南，让我们简单考虑以上所说的每种特性，包括他们在未来如何相互作用。
今天对全球经济的讨论首先需要提前确认一个事实，那就是西方国家央行大胆和非同寻常的政策行动主义，尤其是英国央行、欧洲央行和美联储。我们将主要谈一下后两个。
欧洲篇
对于欧洲央行，其非常积极行动主义的最新也是最具戏剧性的阶段开始于今年的7月26日，行长德拉吉在伦敦的一个会议上宣布：“在我们的授权范围内，欧洲央行准备竭力保护欧元。”为了不让人们对他的严肃性产生任何怀疑，他补充道：“相信我，这足够了。”
他的点评为欧洲央行9月6日的决定做了注脚。欧洲央行这种积极行动政策的关键是去除欧元分裂的风险以及金融分裂恶化的威胁；并且通过在大规模融资（债务国强调这是解决欧债危机的关键）与适当的政策条件（这是债权国重视的）之间达到微妙的平衡来做到这一点。
欧洲央行越接近这种平衡，欧元区内部利益分配的进展就越显著。这是能够同时解决三大难题的先决条件，这三大难题是指：适当的债务共担；可持续的高增长、创造就业和安全去杠杆化所需的政策改革；各国民主制度的可接受性。
欧洲面临的基本挑战....
同时解决以下三点...
-债务共担
-互相之间取得政策互信
-各国民主制度
这一框架在解释一些事情方面非常重要，比如为何欧洲央行会采取行动，尽管这种行动是必须的，但并不足够。
单独行动，欧洲央行只能做到争取时间。欧洲央行的行动无法带来急需的经济增长以及财政可持续性的结果；也无法确保各国的民主制度与欧元区一体化前景之间的融合。
的确，欧洲央行的行动减少了欧元区无序分裂的尾部风险（所谓无序分裂是指法德意西四大国之一或以上无序退出欧元区）。
的确，央行导演了边缘国家国债收益率和息差大幅下降，因此也减缓了存款流失和资本外逃。
然而，仅靠欧洲央行自身，它不能解决困扰数个国家的竞争力问题；也不能解决债务过度、劳动力市场错配、过时的养老金体系等等问题...，而这也无法激励进一步的政治一体化。因此，欧洲央行没有办法直接恢复经济增长、就业和债务可持续性。
回到上文的解读，欧洲央行至少到目前为止成功维持了欧元区的完整性。它给了决策者们找出所有问题、承担起各自责任的时间。它也扭转了个体逃离的想法，包括从边缘国家的银行取出资金转而存到德国、瑞士或美国。但，关键的是，它无法为欧元区带往一个可持续的安全地带。
简单地说，欧洲央行凭一己之力影响了这段进程的发展方向，但却无力将欧元区带到终点。
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