2012年07月18日 18:30
文 / 米小兜
此前我们曾讨论过以电力数据衡量中国经济活动的不可靠性。渣打银行认为，相比发电量数据，以汽、柴油产量加上净进口量来衡量中国经济活动更合理。
《纽约时报》曾经报道过地方发电厂被要求上报不实数据掩盖中国经济增长放缓的事实，谢国忠也曾告诉《南华早报》说，
很多做生意的人告诉我，政府要求他们上报不实的数据，这其中包括用电量，以此来掩盖经济下滑的严重程度。很少数据是可信的。
渣打银行研究团队进一步确认说，
几个星期以前，一家我们有业务接触的国内主要电力公司称，国家的电力数据已经不再与他们的实际数据相符。
渣打银行7月初发表的一份报告称，发电量和GDP的关系让人费解：早在1998年，以及08年底09年初，发电量增速一度转为负数，但工业产出却没有，如下图所示。注意，工业产出是GDP构成中占比较大而且相对属于电力密集型的组成部分。
渣打对这种现象的解释是，要么是工业部门突然之间极大提高了能源利用效率、服务部门出现了迅速发展，要么是工业产出（或者说GDP）的数据有问题。
汇丰银行Frederick Neumann研究指出，由于发电量增速的波动性要大于工业产出增速，导致发电量对工业产出乃至GDP的预测效果大打折扣，如下图所示。
GDP数据不靠谱，发电量数据不靠谱，那么什么才靠谱呢？渣打认为，汽、柴油需求可作为跟踪中国经济活动的替代指标。汽油主要用于轿车，柴油则广泛用于交通、工业和农业，汽油需求跟居民消费密切相关，而柴油需求测跟工业生产密切相关。
报告指出，在中国，50%左右的原油产出是柴油，30%是汽油。汽油主要用于轿车，而柴油则有更广泛的用途：总量中约55%-60%用于交通方面，以卡车为主；15%-20%用于工业领域；15%-20%用于农业。将这两种油的总产量加上净进口量可以测算总可用容量。
在需求方面，至今年5月，汽油稳定地保持8%的同比增长，显示居民消费量增长也在继续；而柴油的需求增长在过去6个月里则呈现疲软态势，同比增长只有2%，表明工业生产增长放缓。在过去一年中，柴油产量增长缓慢，但目前为止没有再现2008年那样的大暴跌。
下面这张图摘自渣打的报告，上面显示的是汽、柴油产量加上净进口同比增速的3个月移动平均线。早在2008年底至2009年初次贷危机高潮时，柴油需求同比增速一度跌至-10%以下，汽油需求则相对坚挺，这反映的是工业生产的疲弱。
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