文 / xiaopi
Eric Sprott是加拿大上市公司Sprott资产管理公司的创始人、首席执行官和投资经理，有超过40年的投资经验，被认为是加拿大最优秀的投资经理人之一。加拿大是世界资源类投资最集中的市场，他的公司在过去几年推出的实物黄金（PHYS）和白银信托（PSLV）产品都在美国和加拿大市场上取得了巨大成功。Sprott本人也成为白银投资最著名的支持者之一，认为白银是未来十年最好的投资。
接下来，让我们看看白银多头Sprott的说法：
为何（精明的）投资者购买的实物白银是黄金的50倍？
作为贵金属投资的长期学徒，我们对某些特定的规则非常了解。其中之一就是，从历史上看，白银对黄金的可得率（availability ratio）对两种金属的价格有着直接影响。当前投资用实物白银对黄金的可得率大约在3:1。那么，为何投资者投资白银的比率要比这高的多呢？这些“精明的”投资者理解了什么呢？让我们看看相关的数据再决定是否要追随“资金的脚步”。
黄金的平均年产量大约8000万盎司，加上年均估计约5000万盎司的回收黄金量，合计每年的可以购买的黄金大约1.3亿盎司。相比之下，白银的年均产量大约在7.5亿盎司，回收白银的量估计在2.5亿盎司/年，加起来大约10亿盎司。通过这组数据，我们可以看到，可以购买的白银数量大约是黄金的8倍。然而，由于这两种金属的工业用途，并非所有的黄金和白银都被用于投资。据估计，用于投资目的（珠宝、金/银条和金/银币）的黄金每年大约在1.2亿盎司，而白银则为3.5亿盎司。因此，实物白银对黄金的可得率大约是350/120，约为3/1。(1)
现在，让我们来看看投资者是如何在黄金和白银之间分配资金的。下表的数据来自于美国铸币局（US Mint），单位为盎司：
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正如上表所示，投资者们投入白银的资金相对于黄金的比例远高于可得率，且这一上升趋势并未出现任何放缓迹象。
我们也可以通过Sprott旗下的实物黄金和实物白银信托的近期发行数据来看一下。Sprott最近一次发行的实物黄金信托在2012年9月份，筹资3.93亿美元；最近一次发行的实物白银信托筹资3.1亿美元。考虑到发行信托时两种金属的价格，我们可以购买2.13万盎司的黄金和910万盎司的白银。两者之间的比例达到43:1。
如果我们再看看黄金和白银ETF，我们注意到在2007-2012年期间，白银持仓的数量增加值1.2万吨，而黄金则增加值1200吨，这意味着，投资者们购买的白银十倍于黄金。
除了以上的三个事实性数据以外，还有其他的信息显示出白银投资需求背离了可得率。当我们对金/银条贸易商做调研时，最喜欢问的问题是他们以美元计价的黄金销售额与白银销售额的比例。答案是两者基本一致，这意味着实物白银的销售量与黄金的比例超过50:1。
Mineweb上最近的一个新闻的标题是“在印度，白银销售超过了黄金（2）”，这篇报道援引一位贸易商的话表示“最近投资者和珠宝玩家偏爱白银珠宝。”作为全球最大的黄金进口国，印度不太可能购买与黄金等量的白银，因为这意味着要购买超过10亿盎司，这超过了当前的年均产量。
尽管上述最后两个对白银需求的描述只是传闻，但来自美国铸币局、ETF和实物信托的数据是可靠的。
就目前来看，白银价格基本上是由纸白银市场决定的，COMEX的日均交易量大约在3亿盎司。相比于日均2百万盎司的白银产量，这一数字是惊人的。正如CFTC委员Bart Chilton在2010年10月26日所说的，“我相信白银市场的价格受到某些影响。白银的价格被操纵。就我所知和在公开文件中所见到的，我相信在白银市场存在违反商品交易方案的行为发生，而任何此类违法行为都应被起诉（3）。”
让我们回到此前“追随资金的脚步”的说法。我们认为，投资者将等额的资金投入白银和黄金几乎是不可想象的，但数据确实就是如此显示的。
白银投资的市场非常小。全球黄金的美元价值接近9万亿美元，而以珠宝、银币、银条和银饰形式存在的白银价值预计约1500亿美元（50亿盎司，每盎司30美元）。这一比例达到60:1（4）。
当两种金属的投资可得率只有3:1时，投资者以当前速度购买白银的持续时间能有多久呢？我们对于银价对金价的比率仍然维持在如此低水平感到惊讶。从历史上看，当两种金属都作为货币使用时，黄金与白银的价格比为16:1。如今，这一比率为55:1，那么这一数据告诉我们什么呢？我们相信追随资金的脚步是正确的。
P.S.美国铸币局的银鹰币（Silver Eagle Bullion Coins）脱销了，直到2013年1月7日。
美国铸币局近日通知授权买家，所有2012期的银鹰币剩余库存都已出售。由于2013期的银币要到2013年1月7日才能预定，这意味着铸币局最受欢迎的币种将出现3周的断档。
注释:
（1）黄金数据来自WGC，白银数据来自Silver Institute；
（2）来源：Mineweb.com
（3）来源：彭博
（4）黄金数据来自于WGC，黄金数据来自USGS和Silver Institute。
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