2012年09月17日 18:00
文 / 莫西干
FT：现货铝溢价问题无疑是在莫斯科举行的铝行业论坛上最热门的话题。
银行和交易商通过在仓库储存大量金属的“融资交易”，获得了稳定的回报。这种交易已经成为影响市场的主要因素，同时也使得提取现货铝的成本更加昂贵。
现货铝对LME基准价的溢价是不可对冲的，而溢价已经大幅增加了铝买家的成本。日本第四季度的溢价约为255美元/吨——超过半年前的一倍。同时，铝生产企业和交易商已经开始谈论，明天第一季度欧洲的溢价会高达320-330美元/吨。未来是选择锁定高溢价的供货价格还是选择冒险进入现货市场的问题，将严重困扰生产企业和消费企业。
这个问题直接联系上另一个问题：这种“融资交易”何时会结束？
一般的答案是：只要等到供求恢复平衡，同时利率上升。但几乎没有人认为任何一个情况会在短期内发生。俄罗斯铝生产巨头Rusal表示，高溢价将保持12-18个月。
但这个看多的预期可能面对一些风险的挑战。
1.港交所改革规则，杀死这种交易
Rusal表示它预期港交所完成收购LME以后会改革库存规则。现在的规则规定了LME仓库的出货速度，这使得LME仓库外排着提货的长队，保证了仓库所有者的稳定收入——进而使它们能高价购入更多的金属储存起来。
尽管港交所主席李小加早前表示，他需要“审视一下现在的规则”，几乎没有人预期有马上的行动。但熟知港交所想法的人士表示，李小加很可能会委托一个顾问团队进行研究——很可能来自Europe Economics集团，该集团过去曾多次检查LME的库存系统，而不是来势汹汹地推进改革。实质上的推进规则改革可能是几年后的事情。
2.铝消费企业的反戈
像可口可乐、通用汽车和诺维里斯这样的铝消费企业已经公开表示对LME现状的不满。
消费企业的愤怒很可能转换称法律行动。代表铜消费企业反对摩根大通引入铜ETF的纽约律师Bob Bernstein相信，可能存在很多针对仓库所有者的反垄断案件，因为像高盛这样的仓库所有者在一些LME合同交易地区拥有压倒性的仓库规模。
Bernstein还表示，像高盛在底特律的仓库规模这样统治性的地位，“会很自然地引起对竞争状况和垄断性的租赁收费的担心……这是个严重的问题，并很可能是一个法律问题。”
3.高溢价自己就令融资交易变得失去吸引力
对融资交易的最大危险来自它们自身。任何一个做融资交易的人都必须在现货市场上获得金属。而在现在，购入现货铝必须支付250美元/吨或更多的溢价。当融资交易者最后选择平仓，他们必须卖出这些铝库存，很可能直接在现货市场出售，获得现货的溢价。但现在的溢价处于历史最高水平，投行和交易员应该越来越担心他们的头寸面对潜在溢价下跌的风险。
一个融资交易的大玩家表示：“如果溢价上涨到400美元/吨，我将出售我持有的所有金属。”
高盛拒绝评论相关问题。
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