文 / 若离
上周三路透报道称，美国政府考虑将释放战略石油储备（SPR）作为一种选择方法。但SPR这种方式看来已经用老，油价对它的反应似乎有了“抗药性”。
这不禁让一些评论人士想到了有同样症状的另一个美国决策者热门工具——量化宽松。
除了金融时报记者，路透市场分析师Robert Campbell也将SPR联系到了央行的非常规操作，认为SPR对石油市场的影响也不如前。他还指出，可能SPR的传输机制现在已经堵塞。
这是与央行行长类似的问题：特定的疲弱经济条件下，政策制定者可用的工具失去了效力，也就是凯恩斯说的不能推一根绳子（即使货币政策宽松，也无法刺激经济）。
西方国家政府希望抵消今年夏天地缘政治引发的油价上涨影响（很凑巧，涨价也是他们的一个成果）。这种愿望面临着与央行行长们相似的难题。那些压低油价的可用工具是大部分来自美国的战略石油储备。
但全球市场的综合环境已经阻碍了这些储备的部分效力。换句话说，美国又一次释放原油储备对原油价格的影响可能不会达到期望的效果。
这有助于解释G7国家与国际能源署（IEA）为什么释放了不同的信号。8月底，G7国家称已准备好释放石油储备。另一方面IEA仍然强调，IEA认为“原油市场供应合理充足。”
Campbell认为，欧元区等地区的问题是市场的分歧之处。在很大程度上，全球石油市场并不缺原油，只是西方国家制裁伊朗产生了影响石油配送的物流问题。
另一个问题是，现在无疑并不缺少挤压价格的石油，只是石油市场投资者不愿维持一定的库存量。
石油产品市场现货溢价的原因主要不在于普遍追求稀缺商品，而是由于普遍担忧经济可能衰退，进而担忧石油需求。谁希望高价买入以后，过了几个月折价才能卖出去？
在市场看到依靠现货市场弥补短期供应短缺的风险比持有库存更高以前，西方政策制定者可能要努力用战略储备对市场施加极大的影响。
这也就是说，释放多少石油储备并不重要，问题是“石油乘数”没有发挥作用，因为原油没有转化为库存产品。
炼油商担心经济恶化，不敢库存太多，不希望库存品会变成资产负债表上的贬值资产。银行不愿将基础货币转化为信贷，也担心可能变成贬值资产。
于是，炼油商生产低于正常水平，只生产绝对可以卖出去的那部分产品，这自然就导致产品市场大范围紧张。
所以，炼油商是在将库存贬值的风险转嫁给原油生产商，而生产商最终就累积了更多自己无法移动的闲置原油。
这就是进一步释放SPR可能很像QE那样没效果的原因。
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