文 / liya
为何在煤炭、铁矿石价格下跌之时，澳元依然强势？所有的分析人士都指向了同一个答案：央行/主权财富基金购买澳大利亚国债避险。
但实际情况并非如此。澳新银行（ANZ）全球市场研究负责人Richard Yetsenga预计澳元的强势实际是由于资源投资热潮，特别是外国直接投资——数百亿美元投向了西澳大利亚的液化天然气项目。
澳元分析一直集中在投资组合资金流向，特别是债券资金流动。然而澳大利亚国际收支数据显示，澳元与投资组合资金流动没多大关系，倒是与矿业繁荣关系密切。
矿业直接投资热潮使澳大利亚基本账户余额自1970年以来第一次出现了盈余。（基本账户余额是经常账户余额加上外国直接投资。）通常低收益率、经常账户盈余的国家会出现基本差额盈余（比如挪威、瑞士和曾经的日本）。对一个大宗商品出口国而言，这种情况是闻所未闻的。基本差额盈余国家的货币趋于稳定，并且比被投资组合资金主导资本账户国家的货币周期性弱。
可以更深入的来看债券资金流入。可以肯定的是，近年来有很强的资金流入，但部分被银行债券和股票的资金流出所抵消。（下图中并未显示。）资金从银行债券流出，反映了银行正在减少未清偿债券，并转向存款资金。
由此我们可以得到几点：
第一，澳元将保持相对稳定。实际上，市场价格已经提前做出了反应，出于预计澳大利亚央行有65%的可能性将在下周降息。
经常账户赤字由外国直接投资而抵消，是因为外国投资采矿业的结果，而不是金融市场上的资金操作。
第二，除非投资急剧下降，澳元兑美元不太可能大幅贬值。
澳洲央行预计资源投资在将来18个月内将到达峰值，将占到GDP的9%。因此澳元走弱至少是2013年底或者2014年初的事情。除非2600亿澳元的投资计划突然被叫停。
当然像FMG集团那样因铁矿价格走低而停止部分扩张计划是有可能发生的。但总计1700亿澳元的7个在建液化天然气项目得到很多保守党人士支持，并且与日本、韩国和中国签订了长期供应合同。
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