2013年01月24日 11:19
文 / 若离
在刊于财新《新世纪》的署名文章中，玫瑰石顾问公司董事、经济学家谢国忠预计，去年没能带来高增长的宽松货币政策今年也不可能成功，但各国政府仍会沿用，2014年可能因此爆发通胀危机。
以下内容为华尔街见闻归纳，非原文转载。
时危看将 货币政策大任难当
谢国忠指出，结构性改革难度大、见效慢，所以决策者通常会避开财政政策，选择阻力较小的货币政策促进增长。
货币政策表现如何？
2008年-2012年，美国的基础货币四年内增加两倍多，中国的M2翻倍。这堪称现代经济史上最大规模的货币刺激实验。
但“初步证据表明，实验效果不彰”。
谢国忠以治病救人作比。按常理，假如服药后未见效，有两种可能原因，要么用错了药，要么剂量不够。
而现在各国政府的表现说明，他们判断原因是后者，但如果判断错误，反而会医死病人，换言之，将导致全球滞涨。
伯南克做不成格林斯潘第二
美联储主席伯南克2008年至今促成美国推出四轮QE和一轮扭转操作，并将利率保持在接近于零的极低水平，旨在缓解资产缩水的压力。
但美联储的方式未能在四年内重振经济，QE最突出的副产品就是股价上涨。
谢国忠认为，在债务过高时期，包括新兴市场在内的全球经济都在经历通胀，伯南克无法取得前美联储主席格林斯潘的成绩，制造资产泡沫不能创造经济繁荣。
谢国忠称，美联储很难通过缩小资产负债表规模终止。他预计美联储会接受通胀。
美国圣路易斯联储下图可见金融危机爆发以来美国CPI走势，灰色部分为衰退期。
中国的转折点
谢国忠称，中国的货币政策就是扩大版的美联储政策。所以，中国增加货币供应同样在促进增长方面收效甚微。
中国2012年M2增长13.8%，净融资额与GDP之比为30%。谢国忠预计，同期GDP实际增长3-5%。
谢国忠认为，全球经济可以看作一个债务泡沫。在这个泡沫机制里，中国过度借贷投资，西方过度借款消费。
当西方要被迫减债时，中国增发货币也无法有效增长，反而招致人民币贬值。
重振经济唯有改革
谢国忠认为，全球化带来的最大变化是，工资收入的决定性因素不再是国家政策。
技术影响力更大，对发达国家白领一族的冲击才刚开始，这些劳动者的工资受到挤压，工作岗位减少。
谢国忠为发达国家开的药方是，高度灵活的劳动力市场和高效的收入再分配，以及住房、医保和教育等生活成本低廉且有效。
问题在于，这样的方法需要一定时间才能得到收益，而且可能触动多个行业的既得利益。
谈到中国，谢国忠认为，过去十年，中国凭借低成本劳动力获得高速增长，而在分配增长成果时，政府利用资产通胀得到了更多的收益。
通胀其实成为将收益转移给政府的一种税收。在经济飞速增长时还承受得起这种税的负担，但增长放缓后，通胀的税也难收了。
过去中国能用通胀得利，但现在西方国家面临债务危机，中国不可能靠出口创造资产泡沫。
今年中国政府可能还是着重改变观念，以此振兴资产市场。
通胀大爆发
谢国忠认为，各国增发货币最终只会带来通胀，不会重现过去的增长好光景。
发达经济体通胀率低是因为劳动力市场不景气。他们的经济与劳动力成本关系很大。
推动通胀爆发的因素是劳动者人数减少，或者输入型通胀预期和工资需求上升。这两个趋势都在加剧。
而新兴经济体已经处于高通胀时期。除了印度，其他大型新兴经济体都没有贬值压力。只要美联储加息，这些国家的汇率就会暴跌。
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