2013年01月21日 15:25
文 / xiaopi
FT的kaminska对此做了形象的解释：
想象存在这么一个全球性的交通系统。在均衡时，所有城市的交通流量是完美分配的。所有的车辆数量刚好适合各个城市需要，不会有任何交通问题。公路收费站的收费也都一致。
但如果纽约市举行了一场很受欢迎的音乐会，这个城市吸引的车流量超过了自身负荷。为了控制车流，纽约的收费价格开始上调。
而那些不想留在纽约的车辆就会离开去其他收费更低的地方。留在纽约有机会成本。但那些真正愿意去纽约的会愿意出高价。
而这就是市场运作的方式（当然，是极度简化版）。
那么ETF扮演了什么角色呢？
基本上，ETF类似一个高架系统，他建立在现有的基础设施之上。
每当城市陷入拥堵时，ETF的看门人就来了，并且收费提供在高架上形式的机会。由于这些高架几乎与原始的道路完全一致，这也给了他们收费的理由。
唯一的问题是，进出这些高架网络的成本完全由看门人决定，他们利用对主干道上的车流量的理解来制定价格。
如果主干道的车辆非常拥堵，那么看门人就看到机会可以在高架上收取更高的“买路钱”。此外，当人们看到主干道的交通状况有所缓解后，看门人也有权收费让他们回去。
两种方式看门人都能赚钱。某些时候，他们在高架入口赚钱，某些时候则在出口赚钱。
而这一切意味着，如果你想要逆主干道的车流而动，那么ETF是一个低成本的选择。
那么这和SLV有什么关系呢？
目前白银市场的处境是，当每个人都在离开这座城市的时候，为何有人愿意出现在高架上（记住，你离开高架还需要付钱）。
而最显而易见的答案就是某些人对交通持相反的观点，预计高架入口的收费将很快上升因为车流将会逆转。
然而，更加犀利的观点是，这是看门人耍的诡计，他们希望将人们忽悠到高架上多待一会儿。这是因为看门人害怕那些在高架和主干道上的车辆会很快离开城市，他们也就没有了资金来源。
由于他们无法控制主干道的出口，他们所能指望的就是一旦这种离开行为发生时，他们可以获得最大的收益。这就意味着让一些人可以以较低的成本（或者零成本）进入高架，这样可以确保当这些人最终争相要离开时他们可以收取更高的出口费用，或者人们最终被这一举措忽悠回到城市。
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