记事本: 〈鉅亨主筆室〉油價下跌會影響那一些投資？

Monday, May 21, 2012

〈鉅亨主筆室〉油價下跌會影響那一些投資？

鉅亨網主筆邱志昌　　2012-05-10 00:12　

壹、前言

近期油價明顯下跌，北海布侖特原油跌至 120 美元/桶以下後持續走軟，紐約輕原由正式跌破百，跌破 100 美元/桶，如圖一。油價在財務理論上被稱為「災難性商品」(Disasters Goods)，也就是風險性資產；為什麼會被稱為「災難性商品」？因為有全球性危機時，它們的價格上揚；而天下太平時，它們的價格下跌。並不是它們願意這樣幸災樂禍，而是它們本身的特質、與人們的價值觀使然。在過去所有的歷史經驗中就是如此，大多是中東地緣政治不穩定、或是發生中東戰爭，油價就上揚。

(圖一:北海布侖特原油走勢，單位:美元/桶，引用自鉅亨網)

貳、油價漲多久了?

自 2003 年 SARS (Severe Acute Respiratory Syndrome，嚴重急性呼吸道綜合症) 之後，油價由每桶 20 多美元起漲，這一波長期的漲勢一直到 2008 年美國「次級房屋貸款金融風暴」(Subprime Mortgages Financial Crisis) 發生且延燒到全球金融市場、漲勢才停止；在 2008 年 6 月 1 日創下 145 元/桶的歷史最高記錄。自此到 2009 年初，油價由 145 美元/桶快速下跌到約 63 元/桶。第二波漲勢由 2009 年年初起再度上揚。

由 2003 年迄今油價上揚背景複雜，大約可歸因於下列幾項顯著全球性因素：

一、在「911」事件後，美國開始進行反恐怖主義戰爭、進軍伊拉克、並且在攻進伊拉克後駐軍在當地迄今。隨後，再度揮軍阿富汗，準備逮捕「911」事件的策劃人賓拉登 (Osama bin Laden)。

二、由於美國對伊拉克與中東等地區連續用兵，國防支出大幅增加，在持續備戰的形勢中，軍事用油料儲備增加對原油市場需求，因此國際期貨市場原油期貨價格，自 2003 年後出現緩慢預期性上揚。

三、金磚四國（BRICs,高盛Jim O'Neil）崛起、巴西 (Brazil)、俄羅斯 (Russia)、印度 (India) 和中國大陸（China）經濟快速成長，國民所得及消費支出在房地產與股票價格帶動下、以乘數效果快速增加；對自用汽車與所有交通工具的購買與使用產生龐大需求，對汽油使用量大幅增加。

四、中東茉莉花革命，油價大漲之後，產油國的國家收入暴增、但部份油國人民生活依舊困頓、年輕人失業率依舊居高不下。2011 年 3 月，北非突尼西亞青年人對政局不滿以身自焚，激發突尼西亞人民示威抗議，爆發全面性政治暴動，造成政府垮台。此一事件的風潮漫延至阿爾及利亞、燃燒至埃及、利比亞、敘利亞等國，最後這一些國家的領導人或被推翻遭司法審判、或死亡、除敘利亞之外大多政權更替。

叁、火紅發展的太陽能產業仍無法降低對油的需求?

近十幾年來，油價泡沫激發出全球能源業者發展替代能援的決心，太陽能的運用最遠可以可追溯到 1615 年，法國工程師所羅門．德考克斯發明第一台太陽能驅動的發動機算。歐洲國家法德兩國，是太陽能產業發展最早的國家，目前全球太陽太陽能發電技術發展最成熟的國家為日本與德國本。台灣在太陽能產業發展以矽晶太陽能電池、或以此組成太陽光電模組為實際發電，為主流；業者認為這一項產業的進入障礙，在於材料供給的穩定度。

太陽能產業的結構是上游必需要有矽晶材料、下游要有消費市場。由於全球廠商都全部使用矽晶圓發電，因此矽晶圓供不應求。台股目前的上市公司有:如圖三、四、五、六(資料引用自鉅亨網「籌碼贏家」軟體，取用日期2012/5/6；本文主要引用項目只為「公司代號與名稱」，其它項目為鉅亨網「籌碼贏家」之分析)

(圖二:台灣太陽能產業，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

(圖三:台灣太陽能模組產業，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

(圖四:台灣太陽能電池產業，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

(圖五:台灣太陽能晶圓產業，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

(圖六:台灣太陽能材料產業，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

2011 年首季太陽能產業發展到最高峰，隨著歐洲各國「主權債務危機」刪減福利、與對太陽能產業的補貼措施，而使供給過剩，目前產業正進行競爭淘汰。美國太陽能板生產商 Solyndra，該公司曾於 2009 年獲得美國政府 5 億美元的優惠貸款，是美國政府培植的樣板公司。2011 年上半年過後，不堪中國大陸與其它各國同業的降價競爭，在同年 9 月宣告破產；引發以 Solar World 為首的 7 家太陽能板生產商，向美國商務部提出向中國大陸廠商的太陽能電池板啟動反補貼與反傾銷調查，準備對中國太陽能產品徵收高額關稅；中國商務部也給對方一記回馬槍，啟動對美國再生能源的政策貿易壁壘調查，中美太陽能產業大戰開打。

中國大陸的能源政策推動有成，2009 年起已超過美國成為世界可再生能源最大投資國。2009 年中國大陸新建的風力發電場發電量已相當於 20 個大型火力發電廠。中國是目前世界對各種綠色能源最大的投資國，其次為美國和西班牙。目前全球約 1/5 的電力來自可再生能源。

(圖七:世界能源類指數，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)

叁、油價下跌還會影響那一些投資?

雖是如此，但油價至 2011 年底仍然不動如山。今年初以來，由於伊朗的發展核子反應爐，引發以色列不安；經過聯合國安理會與美國等國家的外交折衝，近期伊朗核子發展問題漸漸明朗、戰爭危機解除。再則，「歐洲主權債務危機」自去年下半年引燃後，迄今餘波盪漾，影響歐洲地區有效需求，在「減預算」「降福利」陰影中，歐洲消費支出減少。三、雖然美國經濟復甦現象明顯，人民消費信心增加，但房屋資產市場仍然低迷，資產財富效果不彰。四、中國大陸自 2010 年下半年起，不斷地升息與調高存款準備率的貨幣緊縮政策的「遞延效果」(Time-lag Effect) 今年初已顯現；緊縮政策使物價趨於平穩下滑、房地產泡沫現象已降溫。

如果油價下跌，在總體產業經濟上會造成什麼效應?

一、造成通貨膨脹的根本因子消失，通貨膨脹結構將逐漸解體，首先是人們對通膨的預期會淡化，進而對於保值(貨幣有價值儲存的功能)需求會下降，具備保值的資產如土地、黃金、房屋等價價格會下跌。