2012年05月17日 18:30
文 / 张澄
在某一时期内，黄金被看做是避免通胀因素所产生的风险的避险天堂：❶ 在上世纪70年代和80年代的大部分时期内，通胀率一直影响着黄金价格走势；❷ 但从2000年开始，这种相关性就已经消失了（红色为金价，蓝色为CPI同比涨幅）：
过去十年中，新兴市场的需求激增成为金价飙升的一大因素，1999年，亚洲的黄金需求占全球总需求的39%，到2010年，这一比例达到57%，左图显示，这种需求的增长主要来自中国、印度和越南；右图显示出，亚洲国家黄金需求增长对金价的影响非常大，（红线代表亚洲黄金需求占全球比例，蓝色为黄金价格）：
下图显示，即使在伦敦早盘交易中遭遇抛售，但黄金价格还是会在亚洲隔夜交易中被抬高：
目前全球最大黄金市场印度的黄金价格在很大程度上受消费者因素主导：
❶ 每年11月印度排灯节（Dhanteras）到来的时候，黄金价格都有所上涨；
❷ 但随着黄金抛售现象的出现，从去年开始，中印两国的黄金需求增长都有所放缓（图中深色代表中国，浅色代表印度）：
影响黄金需求的主要因素：
珠宝销售一直都占黄金需求的最大份额，虽然近几年来每年都有少量下降，据世界黄金协会，“数十年来，珠宝销售都是黄金需求的最主要来源，2010年珠宝销售占黄金需求的比例超过50%，2011年趋势依然如此。”下图为世界黄金协会给出的2010年和2011年的全球黄金需求示意图：
此外，各国央行的黄金需求也是影响金价的主要因素之一，现在这一需求已经达到820亿美元：随着每年金价的上涨，央行的黄金需求也随之升高；其中，投资需求占总需求比例在2011年上涨160个基点，达到40.3%：
从地理角度来看，太平洋地区的黄金需求占到全球黄金需求的58.1%：
全球央行的黄金储备总量达到30900吨，下图为截至2012年2月，全球黄金储备最多的几大央行的储量示意图：
ETF投资方面，53.8%的黄金都由SPDR黄金信托（GLD）持有，总量达4110万盎司，下图为持有黄金最多的ETF示意图：
而随着黄金价格的攀升，这些ETF一直在不断增加对黄金的投资，自2003年起，现在主要的ETF和ETN共有21家：
目前，黄金ETF主要集中在美国和欧洲：
此外，还有一些会对金价产生影响的重要因素。
比如恐慌情绪，芝加哥期权交易所的VIX指数，下图中红线代表黄金现货价格相对汽油价格的涨跌走势，蓝线代表VIX指数走势，相关度非常高：
当波动性最高的时候，投资者往往倾向于将手中的资产换成黄金ETF，花旗投资研究中心发现，黄金ETF的净流动变化和VIX指数的变化也具有一定的相关性：
每次在重大事件之后，投资者也倾向于买入黄金，比如雷曼兄弟破产、日本地震以及9/11事件：
还有……还有……
实际利率对金价的影响也不容忽视：
当国债实际利率降至2%以下时，黄金会受益走高，下图为黄金价格（黄色）对比10年期国债实际利率走势：
而当实际利率高于通货膨胀率时，黄金或许并不是个好的投资选择：
从上世纪80年代开始，当通胀率循环上涨的时候，黄金价格的涨幅会急速缩小：
如果将通胀因素考虑在内，2011年金价创下的新高并没有达到上世纪80年代的金价峰值：
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