2012年05月09日 02:16
文 / 张澄
作者 David Rosenberg
现在的欧洲，无论从政治上、经济上还是财政上来说，都是一团糟。LTRO给欧洲提供了一条短暂的救命索，同时也把银行的资产负债表和主权债券的表现联系的更为紧密了。对于熟悉这一切的人来说，LTRO就是一次纯粹而简单的失败。就像QE一样，如果QE是成功的，那么就没有人会期待QE3，甚至QE4。
我没看到哪个国家能够在深陷赤字的情况下还能够寻到所谓的“经济增长之路”，除非欧洲央行实行债务货币化，或者德国接受一个共同的财政政策，这能允许那些不注意节俭的国家脱离德国强大的资产负债表。问题是德国的经济也开始放缓，而且我还预计广大的民众也会降低对支援欧洲外围国家政策的支持度。而从地缘政治的角度来看，向来孤立的德国具有更高的不确定性。黄金和金矿股票将会成为受益者。
在不到两年的时间里，我们就变成了现在的局面，欧洲7大领导人或者执政党基本上已经被迫出局了——从法国到现在的爱尔兰、葡萄牙、希腊、意大利、西班牙和荷兰。即使是德国的联盟现在在经历了选举之后也显得不那么坚定了。
财务无力偿付、经济脆弱以及政治不稳定组合起来可是相当强的一剂烈酒。
现在我们还有奥朗德领导的法国政府，他想在逐渐被侵蚀的信贷质量对财政借贷能力的影响日益加深的时候吧经济增长拿回桌面上来。法国大选的投票结果紧接着荷兰政府垮台和希腊大选结束而公布。德国和其它支持紧缩政策和结构改革的国家成了最大的失败者。接下来，那些需要德国强大的财政支持的国家如何来对待现在新出现的反对紧缩的趋势，还是个当有趣的问题。
摆在面前的，是更多的不确定性、更多的波动性和更大的风险，伴随而来的，还有政府财政能力的进一步退化。
从全球的角度来看，自从2008年经济危机发生以来，我们看到了拥有AAA评级的主权国家债券的总价值占所有主权债券价值的比例从50%一路跌到10%。高质量的债券极为紧缺，一旦出现就应该立即买入。
总而言之，这还并不是一直以来高风险投资行为的落幕，Bob Farrell和Walter Murphy都认为现在市场的修正阶段还会在接下来的短期至中期内持续存在。甚至巴伦周刊的Mike Santoli和纽约时报的Paul Lim都主张“在市场下滑时买入”的观点。
现在，在三大评级机构的榜单上都具有AAA评级的国家还有
- 澳大利亚
- 加拿大
- 丹麦
- 芬兰
- 德国
- 卢森堡
- 荷兰
- 挪威
- 新加坡
- 瑞典
- 瑞士
- 英国
如果要进一步考虑诸如低通货膨胀率、具有吸引力的息票以及强大的国家资产负债表等因素的话，那么挪威、澳大利亚和瑞士将会脱颖而出。
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