2013年04月08日 22:34
文 / yichen
上周法兴发布了一篇题为黄金的时代即将终结的报告，引起了市场的广泛关注。而就在上周五Sprott资产管理公司认为这篇报告的分析存在问题，对法兴报告反驳的具体内容如下：
法兴银行不久前公布一篇名为黄金时代即将终结的报告，我们从未预想过这篇报告值得读者如此高的注意。因为法兴的报告中存在两大问题。第一，黄金时代尚未终结，因为黄金根本不会在年底跌倒1375美元每盎司。第二，现在的金价根本不存在泡沫。
首先，法兴错在把黄金当成了交易的商品，而忽略了其天然货币的属性。需要强调的是，这也恰恰是大多数分析人士对黄金的误解所在。事实上，黄金并不是像其他大宗商品一样被简单地消费。
历史上大部分的被开采出来的黄金在今天仍然存在。在持续的开采下，全球黄金的库存每天都在小幅增长。这也就是为什么黄金是一种货币。黄金供给的总量只能呈现边际增长，但是法定货币的供给却可以通过印钞大幅增长。这也就是为什么黄金的货币价值如此重要，它是唯一一种对贬值免疫的货币。
下图描述了全球央行资产负债表扩张与金价走势的关系，两者的关联度高达95%。随着全球央行扩大资产负债表的规模，注入各自银行系统的货币量就在不断增加。黄金的供给相对稳定的情况下，如果市场中流通的美元增多，那么以美元计价的黄金也就相应的上涨。当然这也就解释了为什么金价不存在泡沫，因为黄金价格是对市场经济中货币量进出的规模的最直观的反应。
最近3个月的数据显示，全球央行资产负债表缩水规模达4150亿美元；如果按照上图的关系推导计算的话，4150亿美元的缩水将导致金价每盎司下挫87美元。实际上，金价在今年第一季度下跌了76美元，与推导的数值较为接近。
如果按照法兴的说法，金价如果要在年底跌到1375美元每盎司的话，就意味着全球央行资产负债表要缩水15%左右。目前日本央行的每月资产购买规模已经达到了750亿美元，外加美联储每月的850亿美元，未来12个月全球央行的资产负债表将扩大到1.97万亿美元。在全球央行极度推崇大宽松的市场气氛下，法兴的说法无疑是与事实相悖。
从基本面来看，尽管美联储官员们一直都在讨论退出QE的战略，但我们尚未看到任何美联储将终止QE的迹象。即便美联储可能会在未来降低每月资产购买规模，但下降的幅度将会很小，相对于现在850亿美元每月的购买规模来说是微不足道的，因此对金价的影响也是有限的。
另外，持续的量化宽松对美国债券市场和股市都起到了重大的支撑作用。一旦美联储将流动性从市场抽离，那么自由市场将再次左右债券收益率和股价，这对于美国的金融市场是极其危险的，美联储知道这样做带来的高风险。
如果法兴认为全球央行的资产负债表将持续第一季度的收缩态势，那么金价必然持续下跌。但问题是，法兴无疑是在跟趋势唱反调。特别是在上周日本央行宣布将进行更加激进的大宽松政策，我们甚至认为各国央行将受此影响纷纷扩大宽松规模。所以说，黄金离进入终结时代还早得很呢！
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