2012年06月04日 10:25
文 / xiaopi
Barron's: 纽约时报在上周三的头条上宣称“纽约的窗户已经准备好应对一场大的风暴。”这篇文章是关于曼哈顿的公寓仍然保持着着去年应对Irene飓风时的胶带固定等保护措施。但这可能更好的描述了金融市场当前应对去年夏天金融危机风暴重演的态势。
在本站前文“市场开始新的轮回？”中提到：
如今，西班牙银行危机日益显现，中国PMI数据连续惨淡，美国就业数据连续三月不景气，一切都似曾相识。更要紧的是，（美国）国债收益率下跌已有时日，全球股市开始大跌，黄金上周五呈现3年最大涨幅，美元也开始上涨，新的轮回已经开始了吗？
风险资产在5月份经历了多次黑色交易日，遭遇大幅抛售，昔日的金砖四国均显颓势。
Barron's认为，5月份全球风险资产抛售潮主要受到欧债危机持续恶化及中国经济的大幅放缓推动，而周五糟糕的5月非农数据也起到了推波助澜的作用。
风险资产的黑色5月所对应的正是资金对安全资产的追逐，在本系列中，我们将对几大资产安全港的近况进行扫描，展示全球资金流动对市场的影响。
美国篇：
美元指数：
如下图，相对一篮子货币的美元指数（DXY）在5月份上涨超过5%
疯狂寻求安全资产的资金涌入美元，下图中CFTC最新的仓位数据显示，期货市场上投机者的美元净多仓上升至近年来的最高点。
soberlook认为：
尽管期货市场只占据了外汇市场整体交易的一部分（大部分外汇交易发生在OTC市场），但CFTC的数据仍然展示了外汇交易者（尤其是中小投资者及个人投资者）的交易动向。
多单推动之下，美元指数连破阻力位，其技术图形是否意味着美元指数筑底完成？
美元指数的上升已经引发了市场对股市和商品市场的担忧。
近期的美元指数连破阻力位对商品和股市是否是个警告信号，意味着美元后期将有更大幅度的上涨？股市/商品的多头希望当前市场对欧洲的反应过激。大部分人则认为全球经济放缓意味着会有更多量化宽松措施出台，这对于美元是个利空。但如果（恶化的局势）迫使欧洲（德国人）投降，开启印钞机，开始另一场全球货币贬值潮呢？
但对此持不同意见的市场人士同样不少，尤其是一些反向投资者对短期内美元走势持有不同看法：
soberlook：
从全球经济放缓的基本面出发，做多美元符合逻辑，但CFTC的数据则显示的是另外一幅图景。CFTC数据显示的期货市场美元净多仓新高开始越来越像是一场“过度热门的交易（Crowded trade，指市场参与者对经济走势判断趋同而导致的交易）”，这使得美元对可能发生的向下修正非常脆弱。美联储任何一点关于货币宽松的暗示都可能导致一场大幅度的逆转走势。而欧洲央行、甚至人民银行采取实际行动也可能起到同样的效果，让“风险资产”更具吸引力。这种效应对于近期大幅增加的个人外汇投资者尤其明显。
WSJ：
据咨询公司Greenwich Associates最新的年度调查数据显示，代表个人投资者的外汇交易商亿占据外汇市场交易量的18%，而2010年为10%。
据dailyfx对道琼斯FXCM一篮子美元指数（该指数与传统美元指数不同，道琼斯FXCM美元指数仅仅同外汇交易市场中四个主要的货币相比较，其中包括欧元、英镑、日元、澳元）的分析。
美元指数的RSI显示出多头情绪正在退去，可能孕育一场回调。
美国股市：
随着周五糟糕的非农数据出台，今年表现优于其他风险资产的美股遭遇大幅抛售，道琼斯指数下跌274点，抹去今年以来全部涨幅，标普500跌穿200日均线。
下图来自dailyfx对标普500指数的技术分析：
道琼斯和标普指数几乎回到一年前的位置，一切似乎就如2011年重演。
由于许多技术分析师将200天均线作为市场的牛熊分界线。标普周五击穿200点均线可能导致周一市场的大幅抛售。
但Barron's则认为今时不同往日，其理由如下：
如今美国经济的基本面较去年更为强劲。美国的企业部门盈利、就业、消费和房地产市场表现都远优于去年，今年股市高点时的估值水平也低于2011年一季度的高峰时期。此外，今年的市场下跌之前市场就充斥着防御的论调，市场的大部分人都对冲击有预期。甚至在市场整体下跌10%之前，许多板块已经大幅下跌了，比如金融、商品、新兴市场等。这意味着大部分“去风险化”实际上已经展开了，在当前市场超卖和投资者情绪低迷的情况下，只需要一点看多的刺激就可能导致反弹，比如本周的欧洲央行议息会议，以及接下来的美联储会议和希腊大选。
美债：
尽管在年初股市大幅上扬时，美国国债的牛市被怀疑是否已经终结了。然而，通胀并未出现，出现的是经济动荡，美债重新上演了王者归来。即使股市5月遭遇挫折，美国国债的表现仍然十分强劲。现在的观点已经是，股市是否总是较债市反应迟缓。
根据stockcharts的图表：
下图是2000年至今的标普500与10年期国债收益率的走势图：
由上图，Tom Bowley指出：
尽管两者之间并非是100%直接相关，但他们基本上走势的方向是一致的。然而，在过去5年里，都出现过那么几个时间段，其走势分离，方向相反。但回头看，每次国债收益率走势看起来都是更加正确的一方，而标普500总是在趋势变化时落在后边。换句话说，那些投资债市的投资者似乎比投资股市的投资者更加聪明。
下图是最近三个月的标普500与10年期国债收益率的走势图以及公用事业板块相对标普的表现：
由上图，两者最近又开始亦步亦趋了。国债收益率和公用事业板块的相对强势显示出投资者不希望承担任何风险。但对于股市的坏消息是，国债收益率似乎还将进一步走低。
下图是iShares巴克萊20年期以上美国国债（TLT）走势图：
TLT的强势起于去年7月，TLT在两个月内上升33%。在经过5个月的盘整后，TLT再度从箱体底部开始上扬，尤其在5月份几乎是垂直上升，完成突破。
从收益率看，以下是30年期国债收益率（TYX）走势，目前30年期国债收益率已接近2009年创下的近50年低点，stockcharts的Carl Swenlin认为这一收益率将挑战1940年的2%的低点，甚至更低。
关于美债的强劲，Tom McClennan给出了另一个角度的解释：
当前美债估值的关键驱动因素是其在银行间资金拆借的抵押品价值。随着欧洲债券市场比去年希腊债务减记时更遭，美债再度上扬。
那美债到底能涨多久？Tom的猜测是“直到美联储的洒下的货币变成通胀显现为止。”
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