彭博：5张图说明为什么美国需要宽松以应对通缩威胁的不断增加

2012年06月06日 17:45　　　 

文 / 

段希文

作者：Peter Coy

     技术上来说，美国经济在三年前，即2009年6月就结束了衰退，但仍在试图摆脱通货紧缩的威胁。由于能源价格下跌抵消了其他项目的上涨，经过季节性调整的消费物价指数从3月至4月几乎没有上升。伴随着经济和就业的缓慢增长，总的消费价格水平下降的风险很大，类似于2008年年底金融危机关口的那几个月。通货紧缩对消费者来说不是什么坏事，但对于需要还贷的人来说就不是什么好事了，因为他们的收入缩水而债务并没有缩水。同时对于劳动者来说也不乐观，因为这是一个经济疲软的信号，意味着减薪和裁员。

以下五张图向我们展示了目前的几个因素:

1．原油价格正在下降。Brent原油，作为世界市场的最重要的基准，回落到两位数， 6月4日报收每桶99美元。 自3月1日以来下跌了22％。交易员们认为，欧洲和中国的经济增长放缓将进一步减少全球的石油需求。而汽油价格的下跌，则反映了市场美国和世界经济放缓的担忧。

2. 原油并不是唯一正在下跌的原材料。商品研究局的现货市场价格指数(The Commodity Research Bureau Spot Market Price Index)追踪了22个基本商品，从猪肉，黄油，钢材，锌，橡胶，糖，可可到玉米。该指数自3月1日来下降了7％。其他大宗商品指数也都体现了类似的下跌，棉花期货价格下跌至31个月新低，这些都是全球经济正在放缓的迹象。世界上最大的棉花买家是谁？中国，其经济增长正大幅走弱。

3．经济学概念“产出缺口”(output gap)，衡量的是实际产出与潜在产出之间的差异。只要经济中尚有产能可以开掘，利率就可以保持在较低水平，而无需担心生产和劳动力成本会不断上升。而一个较大的产出缺口意味着大量未充分利用的劳动力和机械。根据美国国会预算办公室的数据，目前产出缺口约为GDP的5.5％。一些经济学家说，实际数字应该比这个要小，因为一些“未充分利用的”能力实际上并不存在（例如，一些未使用的机器实际已经磨损，或者一些失业者不具备工作资质）。无论这个百分比是多少，只要有产能过剩，都将存在劳动力和设备成本下调的压力。

4．国债是对付通胀的利器。当投资者购买2022年到期的国债时，意味着他们并不担心至少未来10年内的通胀。因为国债的价格在其价值下降时反而会上涨。在过去的一周内，10年期国债的收益率已经下降到1.5％左右，这是至少半个世纪以来的最低点。去年7月时，投资者反而更担心通货膨胀，因为那时他们对更强劲的经济增长仍保持乐观态度。

說明:煤礦坑的金絲雀,並不能改變礦坑是否有毒氣
只能給人示警.有通膨預期之時,國債價格會走跌(殖利率走升),
如果翻成國債是對付通膨的利器,會讓人誤會成為有通膨預期之時該買國債,
而事實上意義是相反的

Treasury bonds are canaries in the inflation coal mine: They lose value when prices rise.

國債是煤礦坑的金絲雀(當物價上漲時而失去了國債的價值)

5．当“刺激”被华盛顿视为一个不太好的字眼的时候，奥巴马政府似乎不太可能重新制定一个雄心勃勃的开支计划，用以加速增长和避免经济陷入通缩。凯恩斯主义者认为，当私人需求减弱时，政府应加大公共支出并创造就业。事实相反，政府就业反而是在下降，这也是在经济停滞时期的罕见现象。经济衰退在三年前就结束了，从那时起，联邦，州和地方就业已下降了2.7％，抵销了私营部门拼命挤出的增长。

经济彻底陷入通缩也是不大可能的。亚特兰大联邦储备银行表示，债券市场上通胀保值国债(TIPS)传递的信号是，未来五年通缩的几率是14%。但事实是，这一遥远的通缩威胁说明，过去三年来我们的经济复苏是多么乏力。