英国是否意图隐形违约？

2012年06月06日 14:53　　　 

文 / xiaopi

作者：Edwin

Libertblitzkrieg的Mike Krieger：

英国的inflation-linked bonds和美国的TIPS(Treasury inflation-Protected Securities)一样都是一种通货膨胀保值债券。定期的利息支出是会根据当期的通货膨胀水平做调整，以达到对冲高涨的通货膨胀，起到一定保值的效果。所以当期的通货膨胀水平就是一个参照物，决定了债券持有者的利息收入。而现如今，英国正在提出一个议案，关于如何调整通货膨胀水平这个参照物，以降低债务人的利息支出负担。其实就是一种变相的违约。 

更让人吃惊的是，这次调整竟然是允许当RPI(零售物价指数，英国的通胀水平是根据这一指标计算的。不同于CPI，下面会提到)中某一个成分商品的价格增长过快，以致于超出民众可承受范围时，他们认为民众一定会放弃该商品，转而消费其替代品（价格低很多）。这样一来，最后的结果就是没有通货膨胀。其直接影响就是，债券持有者的利息收入并没有因为实际高通胀水平得到补偿。 

如果这项议案得到通过，这无疑是赤裸裸的盗窃。因为最终通胀水平变成可操纵的指标，通胀保值债券将变得一文不值，形同虚设。债务人可以随意选择用何种更低价的替代物来代替，使得他们的利益得到最大程度的保障，将通胀的风险转嫁到债权人身上。 

FT： 

据M&G Investments，受到相应参照物-RPI（零售物价指数）新的计算方法的影响，英国index-linked债权人手中的债券将可能面临超过40%的计提损失。 

该方法意在降低RPI(零售物价指数)和CPI(消费物价指数)之间的缺口(见图)，通过将PPI向下修正来实现。一些业内人士甚至认为，这两项测量之间的差距可以完全消除。 

“去除这之间的差距无异于违约”来自M&G的投资组合经理Ben Lord如此说道。

CPI和RPI 年同期变化百分比走势图( 2010-01 至 2012-04 )

 

这张图是英国CPI和RPI年同期变化百分比的走势图。可以看到RPI自2010年1月起，一直高于CPI的同期变化。文中提到的这项措施就是对RPI进行向下修正，使RPI和CPI之间的差距缩小甚至消除。